中國現(xiàn)在為什么要“匯改”？
為什么要“匯改”？
近日，央行宣布，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由千分之五擴(kuò)大至百分之一。
一場巨大的金融危機(jī)，已經(jīng)讓我們看清：許多“原本不言而喻的真理”實際是錯誤的?，F(xiàn)在，我們有必要重新梳理我們的認(rèn)知和行為。人民幣匯率形成機(jī)制的改革正是最需要重新思考的重大經(jīng)濟(jì)政策。
金融危機(jī)告訴我們，現(xiàn)在這樣的匯改方向?qū)χ袊允怯泻艽髥栴}的。最大的問題是，中國為了獨(dú)立的貨幣政策而被“三元悖論”誤導(dǎo)。
“三元悖論”說的是：一個國家在市場充分開放、獨(dú)立貨幣政策、匯率基本穩(wěn)定——這三項政府目標(biāo)中，只能選擇兩項，不可以三項同時獲得?，F(xiàn)在，中國選擇了不斷開放和獨(dú)立的貨幣政策，于是我們必須放棄匯率的穩(wěn)定，必須實現(xiàn)人民幣匯率的自由浮動。
但是，這個貌似正確的真理，實際存在重大硬傷。
中國為什么需要獨(dú)立的貨幣政策？其核心是：中國試圖通過自身的貨幣調(diào)節(jié)，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造一個相對穩(wěn)定的物價環(huán)境。但很遺憾，按照現(xiàn)實理論，這件事根本無法完成。
原因很簡單。從近10年的情況看，中國CPI上漲的動力主要是生產(chǎn)成本，而且這個成本動力源自國際市場，這樣的動力未來將持續(xù)相當(dāng)長的一段時間。問題來了：一、中國是不是可以用自身的貨幣緊縮去對付別人制造物價上漲？二、就算緊縮可以導(dǎo)致人民幣升值，但人民幣升值是不是可以平抑資源進(jìn)口價格的上漲？事實證明，這兩件事都無法完成。
也就是說，即使中國實現(xiàn)了人民幣匯率的自由浮動，在完全開放的條件下，中國也不能獲得“獨(dú)立的貨幣政策”。我們必須承認(rèn)，中國貨幣政策“天然不獨(dú)立”，這是人民幣在國際市場中的弱勢地位決定的。
所以，中國依據(jù)“三元悖論”進(jìn)行人民幣匯率形成機(jī)制的改革，認(rèn)為只要人民幣匯率自由浮動、中國金融市場徹底開放后，我們就可以用“獨(dú)立的貨幣”維系中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定——這只是“書生的夢話”罷了。
中國匯率改革所要解決的核心問題是：盡一切努力保障資源進(jìn)口價格穩(wěn)定，確保國內(nèi)實體經(jīng)濟(jì)的生存安全。中國作為一個“人口大國”，經(jīng)濟(jì)要發(fā)展，人民生活水平要提高，資源需求量必然比其他許多國家要大。這一點，無論我們?nèi)绾胃愎?jié)能環(huán)保，最終的結(jié)果都會是這樣。
或許正因如此，貨幣學(xué)家、弗里格曼的“入室弟子”張五常先生建議：中國的匯率形成機(jī)制應(yīng)當(dāng)想辦法和一攬子商品掛鉤。我的理解是：構(gòu)架一個進(jìn)口商品價格指數(shù)，讓人民幣匯率盯住這個指數(shù)，隨之而變。
當(dāng)然，這樣的做法，人民幣匯率的浮動可能會加大。但對企業(yè)而言，這樣的波動沒有風(fēng)險，因為無論怎樣波動，人民幣對應(yīng)的進(jìn)口商品價值不變。這在很大程度上解決了國內(nèi)企業(yè)原材料成本剛性上漲的問題，同時所謂“輸入性物價上漲”的問題隨之破解。筆者認(rèn)為，這才是最大的貨幣政策，是貨幣政策的核心要義。
中國之所以今天敢于如此大幅放大人民幣匯率的浮動區(qū)間，一個重要的原因在于：中國國際收支情況改善，對外貿(mào)易更加趨向平衡。但我們必須明白：今天所謂的貿(mào)易平衡，主要原因是外需大幅放緩，國內(nèi)工業(yè)成本大幅上漲，加工貿(mào)易萎縮。如果未來西方經(jīng)濟(jì)狀況改善，中國外需再次放大，由加工貿(mào)易所導(dǎo)致的順差卷土重來，那時的人民幣匯率會不會巨幅波動？當(dāng)然會！這個波動的結(jié)果是什么？實體經(jīng)濟(jì)崩潰，金融隨之崩潰。歷史上的教訓(xùn)太多了，用不著細(xì)說。
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