券商經(jīng)濟學(xué)家金巖石：別了，股市鬼魂垃圾股
中國股市的頑癥之一是上市難退市更難，現(xiàn)在終于有了程序性退市的制度，這將對股市的未來發(fā)展產(chǎn)生深遠的影響。我們對2001-2011有十年以上記錄的上市公司做了一個粗淺的分析，結(jié)論如下：1，上證綜指是一條直線，短期內(nèi)有6000點之上和1000點之下，長期趨勢為平局；2，十年間沒有ST記錄的股票共994只，有ST記錄的超過300只；3，十年間累計上漲幅度在十倍以上的股票僅12只，而在ST股票群中，最低價到最高價區(qū)間超過十倍的超過100只！4，基本面長期良好的股票群，十年間累計上漲幅度約3.6倍。
這個研究說明，在中國股市短“炒”垃圾股的成功率遠高于長期投資，遠高于績優(yōu)股投資。那么，什么人能夠在ST股票的投機中獲取短期暴利呢？簡單答案是：內(nèi)鬼！有內(nèi)線消息的內(nèi)鬼。在有程序性退市機制的市場上，中國特色的ST股票就是退市的公司，由于這些公司不退市，其作為“殼公司”的價值就完全脫離了公司的基本面業(yè)績增長，于是在中國股市中就有了一個特殊的制度性暴利：資產(chǎn)注入，借尸還魂。內(nèi)鬼操縱的“借尸還魂”可將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入已無任何內(nèi)在價值的“殼公司”，經(jīng)證監(jiān)會核準后重新開盤，這個合規(guī)的程序使一些ST公司從停牌到再開盤可以產(chǎn)生幾倍到幾十倍的暴利。
在美國，上市公司只要到期沒有提供財務(wù)報表，兩周之內(nèi)就會收到證監(jiān)會(SEC)的書面通知：豁免90天。同時，其股票代碼的下面會出現(xiàn)一個英文“e”——含義是Exemption (豁免)。90天后如果依然不能提供財務(wù)報表，公司又會收到書面通知：再豁免90天。同時，其股票代碼的下面的“e”變更為“c”——含義是Conditional Listing (有條件掛牌)。此時，任何證券從業(yè)機構(gòu)或注冊從業(yè)人員都不得以任何理由推薦這家公司，否則就會被追究“內(nèi)線交易(Inside Trading)”，是刑事犯罪。被推薦買入該股的投資人可以到相關(guān)機構(gòu)申訴，賺錢全部歸自己，任何虧損都可以索賠。90天后若還是沒有提供財務(wù)報表，公司會受到全紅色英文的書面通知：退市。同時，其股票代碼之下的“c”變更為“d”——含義是Delisting (停牌)。被停牌的上市公司在規(guī)定時間內(nèi)可以要求聽證，申請復(fù)牌交易。如果公司沒有申請復(fù)牌交易，就會自動進入“粉單市(Pink Sheet)”交易，而“粉單市”的別稱就是股市垃圾箱。退市公司在美國平均每個月有60余家，我所知道的上市公司被退市的有很多，其中包括本人參股的兩家。記憶中在1993年有一家名叫“851生發(fā)靈”的中國公司，連這個程序都沒有就被直接退市了，進退的速度極快，從上市到退市只有3天！2010年11月3日在美國上市的中國公司新高地，每股發(fā)行價8.5美元，2011年8月16日被停牌，9月15日收到退市通知，目前正在被多家機構(gòu)起訴索賠。國內(nèi)一些評論文章說是華爾街機構(gòu)“做空中國”或“歧視中國”，這多半是由于無知而自以為是。中國股市若也能嚴格執(zhí)行退市機制，現(xiàn)在就應(yīng)被退市的公司應(yīng)該也不在少數(shù)。
流水不腐，戶樞不蠹，程序性的退市機制對于股票市場就像水對于人體一樣重要。這不僅是對垃圾公司的處置程序，對于優(yōu)質(zhì)公司也不例外，因為公司如人也會生老病死，能夠百年傳承的公司寥寥無幾。人們熟知的道瓊斯指數(shù)，當年是道先生和瓊斯先生兩人根據(jù)道氏理論精選的30家優(yōu)質(zhì)公司組成的，如今依然在股市掛牌交易的僅剩下奇異電器一家！中國股市若要長盛不衰，必須嚴格執(zhí)行程序性退市機制，否則就會成為全球最大的股市垃圾箱，藏污納垢，貽害無窮！程序性退市的制度早該啟動了，如今或已積重難返。但亡羊補牢，猶未為晚，不求盡善，重在實施。別了！中國股市的“鬼魂”！
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