國(guó)際PE投資門(mén)檻劇降 國(guó)內(nèi)借鑒尚需確立投資者標(biāo)準(zhǔn)
日前，國(guó)際私募股權(quán)投資基金巨頭凱雷投資集團(tuán)在遞交給SEC（美國(guó)證券交易委員會(huì)）的文件中稱，為擴(kuò)大用戶數(shù)量和資金池規(guī)模，凱雷集團(tuán)將與中央花園集團(tuán)公司合作，由后者幫助其尋找新客戶，新納投資者的最低投資門(mén)檻將降低至5萬(wàn)美元。中央花園集團(tuán)是美國(guó)一家專(zhuān)注于另類(lèi)投資活動(dòng)的獨(dú)立咨詢企業(yè)。
如此大幅度地降低投資門(mén)檻超乎想象，不過(guò)凱雷此舉并不涉及國(guó)內(nèi)投資項(xiàng)目。“不同的基金投資門(mén)檻不一樣，但是以前絕大部分在百萬(wàn)美元以上，畢竟投資者太多并不好管理。”凱雷北京辦事處相關(guān)負(fù)責(zé)人3月18日告訴本報(bào)記者，“這個(gè)做法和中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)并沒(méi)有關(guān)系，國(guó)內(nèi)投資者門(mén)檻都嚴(yán)格按照發(fā)改委等監(jiān)管機(jī)構(gòu)的相關(guān)規(guī)定執(zhí)行?！?/font>
據(jù)其年報(bào)，凱雷旗下基金的資金來(lái)源比較分散，截至2011年年底的數(shù)據(jù)顯示，公共養(yǎng)老金和機(jī)構(gòu)、母基金、高凈值投資者、主權(quán)財(cái)富基金、保險(xiǎn)、公司年金、銀行、捐助基金的占比合計(jì)為95.3%，個(gè)人投資者并不多見(jiàn)。
“這種做法是合規(guī)的，國(guó)外尤其是美國(guó)對(duì)于投資者出資額度并沒(méi)有限制，由PE機(jī)構(gòu)決定，關(guān)鍵是投資者必須是合格投資者或認(rèn)證的個(gè)人投資者。”北京大學(xué)金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心秘書(shū)長(zhǎng)黃嵩18日對(duì)記者介紹，即如果投資者足夠成熟，或者本人有足夠的財(cái)務(wù)知識(shí)或足夠的財(cái)力以獲取投資建議，可以“自我保護(hù)”，則并不需要特別法定保護(hù)。
大幅降低投資門(mén)檻反映出了目前PE/VC行業(yè)整體的不景氣，機(jī)構(gòu)紛紛多元化募資渠道。
凱雷聯(lián)席創(chuàng)始人及CEO大衛(wèi)·魯賓斯坦在2月份的一次電話會(huì)議上指出，基金募集仍然是每個(gè)人都面臨的挑戰(zhàn)，能進(jìn)行另類(lèi)投資的公共機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)接近臨界點(diǎn)，凱雷依然將繼續(xù)尋找高凈值的投資者。
2011年，凱雷僅募資66億美元。2012年5月，凱雷在納斯達(dá)克上市，全年新募集資金140多億美元。截至2012年年底，總管理資產(chǎn)為1702億美元。
無(wú)獨(dú)有偶，據(jù)國(guó)外媒體報(bào)道稱，另一家私募股權(quán)巨頭KKR集團(tuán)也已開(kāi)始通過(guò)債券形式向客戶提供針對(duì)共同基金的投資服務(wù)，其最低投資額只要2500美元。
國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)也在積極拓寬募資渠道。如鼎輝、九鼎就紛紛成立了自己的財(cái)富管理中心。同時(shí)，部分機(jī)構(gòu)通過(guò)結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)產(chǎn)品來(lái)吸引潛在的風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)較低的投資者，或者通過(guò)平行基金同時(shí)在國(guó)內(nèi)、外募資。
“凱雷降低投資門(mén)檻對(duì)于國(guó)內(nèi)的借鑒意義是，PE行業(yè)關(guān)鍵在于監(jiān)管規(guī)則，而不是投資門(mén)檻?！碧旖蚪鹬Z律師事務(wù)所合伙人郭衛(wèi)鋒表示，雖然國(guó)內(nèi)提高投資門(mén)檻的出發(fā)點(diǎn)是為了防范不成熟的小額投資者，但另一方面也限制了行業(yè)的發(fā)展。郭衛(wèi)鋒建議，“門(mén)檻完全可以降低，關(guān)鍵要加強(qiáng)監(jiān)管和投資者教育，確立合格投資者標(biāo)準(zhǔn)，沒(méi)有必要一味設(shè)置門(mén)檻?！?/font>
去年底，發(fā)改委出臺(tái)規(guī)定稱，在發(fā)改委備案的PE/VC基金（5億元以上）必須滿足出資人最低1000萬(wàn)元的投資門(mén)檻。
今年2月，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《私募證券投資基金管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》規(guī)定，合格投資者投資于單只私募基金（包括PE/VC機(jī)構(gòu)）的金額不得低于100萬(wàn)元。
黃嵩也認(rèn)為，監(jiān)管部門(mén)不應(yīng)該規(guī)定最低投資額度，而是應(yīng)該規(guī)定投資者適當(dāng)性管理。“首先要確定一個(gè)合格投資者的標(biāo)準(zhǔn)，其次要監(jiān)管這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的執(zhí)行，PE只向合格投資者募資，不成熟的投資者不能參與進(jìn)來(lái)?！秉S嵩表示。
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