量能急聚A股露小?；A 券商高看至2700點
編者按：4月份以來，各種利好預期頻頻支撐大盤，在全球股市泥石俱下中獨善其身。值得注意的是，上周A股量能急聚，環(huán)比暴增163%，為三周來最高。業(yè)內分析認為，目前大盤估值水平仍在歷史低位，量能攀升以及政策利好，A股依然具備小?；A。與此同時，德邦證券表示，股票市場未來3至6個月看漲，高度在2700點左右。
量能急聚A股露小?；A
雖然一季度GDP數(shù)據(jù)大跌眼鏡，但A股市場仍繼續(xù)反彈，上證指數(shù)上周大漲2.28%。有股民擔心，目前經濟指標不給力，將制約后市表現(xiàn)。不過，業(yè)內分析人士指出，二季度政策紅包力度可能加大，雖然A股有暫時回調的合理需求，但后市上漲的概率依然較大，其中繼續(xù)看好券商、煤炭等板塊。
4月份以來，各種利好預期頻頻支撐大盤，在全球股市泥石俱下中獨善其身。值得注意的是，上周A股量能急聚，環(huán)比暴增163%，為三周來最高。業(yè)內分析認為，目前大盤估值水平仍在歷史低位，量能攀升以及政策利好，A股依然具備小牛基礎。
A股上周全球搶眼，上證指數(shù)上漲2.28%，深成指漲幅更是達到了2.63%。與此同時，在成交量方面，滬深兩市單周累計成交7017.74億元，環(huán)比暴增163%。
同時，跨市場ETF首發(fā)路演受到熱烈追捧。上海一家券商銷售總監(jiān)表示，現(xiàn)場路演的情況非?；鸨?，各家券商對滬深300ETF這一具有重大意義和投資價值的創(chuàng)新產品都非常重視。
目前A股估值水平依然是歷史低位。以2012年4月13日收盤價計算，目前全部A股整體市盈率(TTM)在14倍左右，全部A股市凈率為2倍。綜合市盈率與市凈率與歷史水平相比，目前全部A股估值水平處于歷史低位。其中，藍籌股是絕對的低位，上交所數(shù)據(jù)顯示，滬深300指數(shù)的最新市盈率為13.73倍，而中證100指數(shù)僅12.38倍。
“成交量急劇攀升，股指出現(xiàn)四連陽，說明投資者信心開始恢復，資金逢低進場意愿強烈，市場有望在新的起點上走出一波小牛市。”華泰聯(lián)合證券分析人士顯得比較樂觀。
市場多空勢力仍處平衡狀態(tài)
今年前兩個月A股表現(xiàn)主要得益于估值的長期壓抑，以及對政策放松的預期。但兩會前后，政策預期落空，造成3月份A股重挫6%以上。但部分政策目前逐步兌現(xiàn)，且未來有可能繼續(xù)放大。
4月1日，證監(jiān)會發(fā)布《關于進一步深化新股發(fā)行體制改革的指導意見(征求意見稿)》，新股發(fā)行市場開始悄然發(fā)生變化。同時，大幅度提高QFII和RQFII投資額度。這兩大政策利好直接促使A股4月“開門紅”，并延續(xù)至今。
而對央行決定從4月16日開始，對銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易浮動幅度由千分之五擴到1%的消息，相關觀點認為，人民幣匯率波動加大，對于股市的影響則是直接反映在對熱錢流出的擔憂上，短期來講，心理影響較大，偏利空，但長期來看，有利于中國經濟成長。
財通證券分析師陳健表示，當前市場多空勢力總體仍處平衡狀態(tài)，上、下行空間均有限，而政策是主導近期走勢的關鍵因素。他指出，從基本面看，信貸數(shù)據(jù)遠超預期，在一定程度上表明資金對實體經濟的支持狀況有所改善。而且陳健還認為，預期決策層將就當前貨幣、財政政策和一些行業(yè)政策等做出微調，穩(wěn)增長舉措有望出臺。
上周五A股收盤后，證監(jiān)會發(fā)布政策表示，適當降低了證券公司自營業(yè)務、資產管理業(yè)務、經紀業(yè)務相關風險資本準備計算比例要求，如將自營權益類證券、固定收益類證券的風險資本準備基準計算比例從20%、10%降低到15%、8%；將證券營業(yè)部的風險資本準備計算比例從每家500萬元降低到300萬元。同時，進一步降低了連續(xù)三年為A類的公司風險資本準備計算比例，從目前基準比例的0.6倍降低到0.4倍。
有市場分析認為，目前券商的風險資本準備規(guī)模為1000多億元，此次調整后，可釋放出400億元左右的凈資本用于開展各項業(yè)務。加上3月業(yè)績環(huán)比改善以及未來券商業(yè)務創(chuàng)新等政策利好，券商板塊有望繼續(xù)走高。
而煤炭股看漲主要是來自于基本面改善。此前由于煤炭價格一路下跌，煤炭股股價也集體“倒霉”。不過，記者從秦皇島煤炭網獲悉，最新一期環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)顯示，該地區(qū)煤價連續(xù)五周上漲。另外，印尼地震、澳大利亞即將對煤炭出口征高稅等都將影響中國煤炭進口，刺激下游市場對國內煤炭的需求。招商證券(600999)表示，煤炭股投資邏輯逐漸從宏觀政策預期轉向基本面。
德邦證券：未來6個月看漲上證指數(shù)最高將升至2700
盡管A股上周反彈明顯，但多空分歧依然存在。與眾多券商機構仍然看空市場不一樣的是，德邦證券高調地發(fā)出了看多的觀點。
日前，在德邦證券召開2012春季投資策略報告會上，該公司財富玖功首席策略分析師張海東表示，股票市場未來3至6個月看漲，高度在2700點左右。今年的宏觀環(huán)境是經濟增長放緩，政策趨松。隨著通脹水平逐步回落，未來經濟工作的重點將從控通脹轉向保增長。政策的轉變已經開始。
政策微調預調市場迎來上漲
“流動性開始改善，二季度上漲概率較大?！蓖顿Y策略報告會一開場，德邦證券財富玖功首席策略分析師張海東便直截了當?shù)亓脸隽俗约旱挠^點。他解釋，3月份新增人民幣貸款1.01萬億高于市場預期，信貸增速提高0.5個百分點至15.7%，預計2012年信貸規(guī)?？蛇_8-8.5萬億。M1同比增速4.4%觸底反彈，已連續(xù)兩個月回升；M2同比增速13.4%，比2月份略回升了0.4個百分點。2012年M2增速將從2011年緊縮時期的12.5%回歸至較為正常的14%。2012年政策松動，信貸、M1和M2低位回升，流動性綜合指標將小幅回升。
同時，張海東認為，2012年流動性會觸底反彈，貨幣供應量好轉，而在對美國QE3預期增強的情況下，美元指數(shù)會進一步走弱，未來熱錢將持續(xù)流入。因此，他表示相對看好二季度的市場走勢，不過2013年市場的機會會更大。
德邦證券研究所認為，企業(yè)利潤的下滑已不足懼。上市公司盈利二季度即將見底。熊市看PB，牛市看PE。以利率與ROE之間的換算來看PB的合理位置(剔除金融與石油石化)，假設2012年凈資產收益率為10%，相當于2.85倍PB，已包含凈利潤負增長20%。目前1.87倍的PB低于2.85倍，具有較高的安全邊際。而目前經濟處于第三輪小周期衰退后期，按照美林投資時鐘，德邦證券建議投資者超配股票。
經濟加速下滑通脹壓力減輕
對于未來國內經濟的走勢，德邦證券研究所所長張帆給出了明確的答案。他認為，經濟依然處于下降的過程中。他進一步解釋，從最新公布的一系列宏觀經濟數(shù)據(jù)看，經濟增速、企業(yè)利潤增速依然處于下滑中。從傳統(tǒng)的三駕馬車上看，消費保持穩(wěn)定，但是固定資產投資和出口形勢并不樂觀。房地產投資增速開始加速下滑，外資撤離跡象明顯。官方PMI和匯豐PMI走勢分歧，并不能判斷經濟已經見底。但通脹方面，壓力將會逐漸減少。政策方面，進一步降準預期加大，貨幣政策或進入階段性適度寬松。
對于投資者關心的全球經濟問題，張帆認為，全球貨幣政策已進入放松周期。美國方面，QE帶來GDP增長、失業(yè)率、PMI、消費者信心指數(shù)等有所恢復，但失業(yè)率處于高位，聯(lián)儲仍有繼續(xù)刺激經濟的需求。而歐洲經濟受歐債危機影響復蘇遭遇困境，財政政策受“減赤”約束，唯有寬松的貨幣政策或成“救命稻草”。歐元區(qū)去年11月、12月分別降息0.25%，同時2011年12月、2012年1月啟動兩輪長期再融資操作(LTRO)為銀行體系注入流動性。與此同時，英國新一輪量化寬松也漸行漸近。
從政策和流動性尋找行業(yè)機會
德邦證券財富玖功投資組合經理胡青指出，地產板塊走勢和政策面高度相關。受調控影響，整個板塊估值接近歷史最低，風險可控。
隨著經濟的超預期的下滑，宏觀政策迎來轉向，房地產調控政策逐步放松將貫穿全年。雙重政策利好下，地產股今年將有出色的表現(xiàn)。除房地產外，德邦證券還建議關注低估值的金融服務板塊，比如券商和銀行股，政策利好的板塊如文化傳媒和節(jié)能環(huán)保領域，以及流動性回升利好的有色煤炭等。
西部證券：大盤有望向上沖擊2400點大關
雖然外圍股市在上周呈現(xiàn)劇烈的震蕩，但國內A股依然表現(xiàn)強勁，宏觀經濟數(shù)據(jù)的陸續(xù)公布，導致前期股指回落的負面預期得到兌現(xiàn)，市場重新燃起對政策結構型放松的樂觀預期。盤面上，在地產、券商板塊持續(xù)上漲的帶動下，市場做多人氣明顯得到提振，而受益于溫州金融試驗區(qū)成立的浙江板塊中的浙江東日(600113)連續(xù)漲停更是使得盤中賺錢效應凸顯，各板塊積極有序輪動也使得股指逐步收復失地，滬指重新站上60日均線。我們認為，支撐行情展開的重要基石是對多項政策的樂觀預期，包括對貨幣政策的預調微調、房地產政策的適度寬松以及對新股發(fā)行制度改革等，目前來看，這一基石依然相對穩(wěn)固，滬指在本周有望向上沖擊2400點大關。
回顧近期走勢，股指在清明節(jié)前連續(xù)跌破60日均線和半年線，主要的一個原因正是出于對經濟面，尤其是對GDP增速持續(xù)放緩的擔憂，而從上周五統(tǒng)計局公布的一季度宏觀經濟數(shù)據(jù)來看，8.1%的GDP增速雖然低于市場此前預期，但恰好兌現(xiàn)了此前市場關于經濟增速下行的負面預期，對于A股而言也有一定“利空兌現(xiàn)成利好”的正面作用。單就GDP增速而言，確實創(chuàng)出三年來的最低增幅，增速的放緩一方面是經濟結構持續(xù)調整的結果，尤其是對房地產投資的調控很大程度上壓低了數(shù)據(jù)，背后也反映出這是管理層主動調控的結果，放緩速度依然在可控的范圍之內；另一方面值得注意的是，一季度GDP仍有1.8%的環(huán)比正增長，一定程度上也表明經濟運行的拐點已經開始有所顯現(xiàn)，最遲在二季度經濟有望觸底回升，這無疑給資本市場的運行提供了良好的基本面氛圍。
對于未來的政策調控目標而言，低于預期的GDP數(shù)據(jù)則可能使得政策加快對“保增長”目標的傾斜。一方面，在貨幣政策調控上，3月份的新增信貸規(guī)模達到1.01萬億，明顯超過市場預期，加上央行上周下發(fā)下調部分縣域法人金融機構存款準備金率1%的通知，無疑繼續(xù)加劇了市場對政策結構型寬松的預期；此外，在公開市場到期資金的支撐下，預計銀行體系流動性不會處于持續(xù)緊張的狀態(tài)當中，考慮到外匯占款增長持續(xù)保持低位的狀態(tài)，不排除4月份央行再次下調大行存準率的可能性，而這也基本符合自去年以來央行每2月下調一次存準率的調控節(jié)奏。另一方面，對于目前仍是經濟支柱性產業(yè)的房地產而言，多地銀行開始恢復首套房貸8.5折優(yōu)惠的舉措，這不僅是對前期央行作出的“盡量滿足首套房貸要求”表態(tài)的積極響應，同時也釋放出房地產調控開始出現(xiàn)定向松動的信號，至少政策上不會出現(xiàn)更為從緊的舉措，市場也基本認可房地產行業(yè)度過了最困難時期的觀點，這無論是對二級市場上的地產板塊還是整體A股的影響都偏正面，也成為股指繼續(xù)向上沖高的主要推動力量。
對于各項改革政策，市場同樣保有較為樂觀的預期。首先，在金融改革上，無論是3月底國務院設立溫州市金融綜合改革試驗區(qū)的舉措，還是上周深圳出臺系列重大金融創(chuàng)新意見得到管理層通過，都有助于防范各類金融風險和引導民間融資規(guī)范發(fā)展，同時在提升金融服務實體經濟的能力以及扶持未來經濟轉型方向的新興產業(yè)方面都有積極的作用，A股市場浙江板塊以及深圳本地股的強勢表現(xiàn)無疑也反映出市場對這些改革政策的積極認可。其次，在新股IPO的制度上，證監(jiān)會也在積極推進改革辦法以化解新股“三高”的尷尬格局，比如前期滬深兩市交易所出臺嚴厲法規(guī)遏制新股炒作、近期管理層表態(tài)創(chuàng)業(yè)板IPO辦法有望在年內得到修訂。對于市場而言，即使新股發(fā)行不會停止，只要有成熟、健康的IPO法規(guī)以及合理的新股定價，對于改善市場供求關系無疑就有正面的作用。
綜上，對政策的樂觀預期是行情展開的重要推動因素，同時，兩市量能逐步放大、交投情緒逐漸升溫也有利于股指繼續(xù)向上拓展反彈空間。在預期尚未轉變之前，不妨對后市報以謹慎樂觀的判斷。
2350點附近仍將震蕩
從影響市場的因素來看，一季度GDP同比增長8.1%，表明中國經濟增速有所回落。目前物價上漲壓力仍存，這加大了政策的調控難度。除此之外，市場中也不乏亮點因素，如3月新增信貸超萬億，創(chuàng)14個月新高；今年一季度外匯儲備恢復增長；公開市場連續(xù)三周凈投放；溫州、深圳等地將出臺系列重大金融創(chuàng)新等等都將為股市的反彈提供支撐。因此之故，大盤在2350點附近仍有震蕩要求。主要是來自技術面的要求，20日、60日、半年線等都位于2350點附近，周四一根中陽即突破多重阻力，故大盤需要震蕩來整固此區(qū)域的支撐。
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