降準給A股帶來想象力 大盤回暖需更多成長拐點
今年來的第二次降準給區(qū)間震蕩中的A股帶來新的想象力。然而，股市趨勢不僅與資金有關(guān)，現(xiàn)實中公司盈利能力下降，也直接制約近期股價上漲動力與趨勢的建立。
實際上，降準的背景是經(jīng)濟增長的弱勢，4月的PPI、新增信貸、稅收等數(shù)據(jù)正進一步支持這一趨勢。降準為“預調(diào)微調(diào)”政策之一，意在穩(wěn)定經(jīng)濟增長，相關(guān)信息顯示，重點領(lǐng)域重點項目在內(nèi)的投資進程也在加快，拉動投資、拉動消費，是近期經(jīng)濟政策的主基調(diào)。一系列的刺激經(jīng)濟增長政策，給低估值狀態(tài)的A股帶來支撐，然而上市公司的盈利能力與宏觀經(jīng)濟同步處于下行趨勢，因此，現(xiàn)階段的大盤還缺乏系統(tǒng)性的動能。具體到上證指數(shù)，雖然一個大型頭肩底形態(tài)已形成，但即使成功向上突破也難于一氣呵成。按歷史波動規(guī)律，突破250日線（2490點）之后，通常都會再次回探。換言之，未來至少1-2個季度，市場重心會逐步上移，但整體仍處于區(qū)域震蕩格局。
春江水暖“股”先知，中短期內(nèi)的策略重心應是公司成長拐點投資而不是系統(tǒng)性的趨勢配置。我們都很清楚，滬深A股整體估值水平處于歷史低位區(qū)域，但有價值不等于有機會。實際上，選股與選時同樣重要，也并非易事。選擇公司離不開轉(zhuǎn)型與升級這兩個長期主題。受勞動力、土地、能源、礦產(chǎn)資源的限制，經(jīng)濟增長將從出口導向轉(zhuǎn)向國內(nèi)消費驅(qū)動，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型給消費服務業(yè)帶來極大機遇。從中低端向中高端，從低技術(shù)向高新技術(shù)，從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向新興產(chǎn)業(yè)，期間必將產(chǎn)生制造業(yè)的巨人。無論是轉(zhuǎn)型還是升級，對于股市投資來講，關(guān)注的核心是投資的成長拐點。
如何判斷公司成長拐點呢？很自然會想到一系列的參考指標，包括市盈率（P/E）、市凈率（P/B）、市銷率（P/S）、股權(quán)回報率（ROE）、現(xiàn)金流、股息收益率等，都可以從不同角度去判斷公司價值。筆者認為，市銷率（市值/銷售收入）是值得重視的指標，判斷成長的因素是收入而不是利潤，沒有明確的判斷標準。通常認為該比例低于2倍是目標范圍，但實際情形難于出現(xiàn)，不少成長型企業(yè)市銷率常在10倍以上。對于成長性明確的公司，當市銷率進入5倍以內(nèi)時，需加以重視。像海洋工程領(lǐng)域的中海油服，業(yè)務從近海到深水油田服務，并拓展煤層氣服務，近三年主營業(yè)務收入180億左右，毛利率維持35%左右，目前股價總市值540億，市銷率已進入3倍左右。還有就是電力設(shè)備領(lǐng)域的四方股份，在繼電保護領(lǐng)域處于行業(yè)領(lǐng)先地位，會持續(xù)受益于特高壓輸變電、智能電網(wǎng)以及新能源開發(fā)利用等，近三年主營業(yè)務收入從12億提升至16億，毛利率45%左右，當前股價總市值65億，市銷率4倍左右。同行業(yè)的龍頭企業(yè)東方電氣，其市銷率只有0.9倍。至于新一代信息技術(shù)領(lǐng)域，包括下一代互聯(lián)網(wǎng)（IPv6）、TD-LTE（4G）、北斗導航等，一系列的技術(shù)創(chuàng)新與突破，也會產(chǎn)生新的商業(yè)模式，像海格通信，過去幾年主營業(yè)務收入維持9-10億，毛利率49%左右，目前股價總市值88億，市銷率高達9倍，看上去定位偏高，但需要考慮公司在軍工通信領(lǐng)域的整合能力以及北斗導航全產(chǎn)業(yè)鏈的民用拓展空間。
伴隨大盤的緩慢回暖，成長拐點投資的時機已至。不過，成長拐點特征因行業(yè)、公司而不同，應關(guān)注歷史基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，更應關(guān)注未來發(fā)展趨勢，包括重大項目進展、公司訂單，以及主業(yè)擴張速度、產(chǎn)品利潤率變化等。
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