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　　記者 陳光

　　苦等的降息來(lái)了，行情卻沒(méi)有任何好轉(zhuǎn)。6月7日晚間，央行時(shí)隔3年半以來(lái)首次宣布降息，貨幣政策放松現(xiàn)出一絲曙光，市場(chǎng)表現(xiàn)卻十分不“給力”：6月8日上證綜指依然下跌11.68點(diǎn)，2300點(diǎn)整數(shù)關(guān)口宣告失守。通脹下來(lái)了、貨幣政策寬松了，市場(chǎng)還在等什么？

　　分析人士認(rèn)為，通脹下行、政策上行是比較明確的趨勢(shì)，但即使央行重啟降息工具、未來(lái)還有繼續(xù)降準(zhǔn)、降息可能，市場(chǎng)也不可能出現(xiàn)“V”型反轉(zhuǎn)，因?yàn)檎吖ぞ叩穆淠_點(diǎn)仍在確保經(jīng)濟(jì)不會(huì)硬著陸的情況下促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，過(guò)快、過(guò)猛的政策工具不會(huì)出現(xiàn)，也不可能出現(xiàn)。

　　政策邊際效應(yīng)遞減

　　對(duì)于市場(chǎng)的疲軟，部分陽(yáng)光私募基金經(jīng)理似乎已經(jīng)習(xí)以為常?！吧倏袋c(diǎn)股票，多享受點(diǎn)生活，”一位上海陽(yáng)光私募基金經(jīng)理告訴記者，他短期內(nèi)的重心已從股票轉(zhuǎn)向其他，“看看歐洲杯、打打高爾夫?！敝匦霓D(zhuǎn)移的背后，是對(duì)市場(chǎng)的不看好。

　　“市場(chǎng)的疲軟表現(xiàn)可以看作政策預(yù)期兌現(xiàn)，但經(jīng)濟(jì)基本面、政策具體動(dòng)作方面依然不會(huì)有太大好轉(zhuǎn)，”這位基金經(jīng)理認(rèn)為，自2012年年初以來(lái)，行情上漲主要依靠對(duì)寬松政策的預(yù)期，從降準(zhǔn)到降息，從放松流動(dòng)性到四萬(wàn)億，寬松政策趨向逐漸明確的同時(shí)，其他方面卻沒(méi)有明顯改變，宏觀經(jīng)濟(jì)增速見底的預(yù)期從1季度逐漸推后，現(xiàn)在可能要推至三季度，上市公司盈利情況也在下滑，中報(bào)數(shù)據(jù)變差如今已是大概率事件。

　　“一方面是政策的效果在降低，另一方面，政策也不會(huì)像我們預(yù)料的那樣激進(jìn)，”這位基金經(jīng)理認(rèn)為，政策的重心在于調(diào)結(jié)構(gòu)，而非簡(jiǎn)單的保增長(zhǎng)。以本次降息為例，表面上看是經(jīng)濟(jì)增速下滑倒逼政策，但深層次上說(shuō)，降息選擇在5月通脹數(shù)據(jù)大幅降低、未來(lái)通脹水平還將繼續(xù)下降的時(shí)候推出，顯示管理層十分謹(jǐn)慎。

　　股市仍需尋找平衡點(diǎn)

　　6月10日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，5月CPI同比上漲3%，通脹水平進(jìn)一步下滑。但同時(shí)PPI、PMI等工業(yè)數(shù)據(jù)則進(jìn)一步下滑，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大。市場(chǎng)人士認(rèn)為，前者為刺激政策掃平了障礙，而后者則說(shuō)明政策未來(lái)趨向依然寬松。

　　上海鼎鋒資產(chǎn)管理公司董事長(zhǎng)張高認(rèn)為，從數(shù)據(jù)來(lái)看，包括PMI或者上市公司利潤(rùn)的情況還處在探底的過(guò)程中，從草根調(diào)研來(lái)看，目前了解到的情況是既沒(méi)有進(jìn)一步惡化，也沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)，目前處在底部比較衰弱的狀態(tài)中。在此背景下，張高認(rèn)為，預(yù)計(jì)后續(xù)還會(huì)有包括存準(zhǔn)率下調(diào)甚至再度降息的政策出臺(tái)。經(jīng)濟(jì)越往下走，政策放松出臺(tái)的頻率和力度就越大。

　　不過(guò)，政策繼續(xù)放松能否給市場(chǎng)增添上漲動(dòng)力，專家認(rèn)為，還需觀察。瑞安思考投資管理有限公司總經(jīng)理兼投資總監(jiān)岳志斌認(rèn)為，降息表明當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)確實(shí)不容樂(lè)觀，且是同幅下降，不構(gòu)成利好，因?yàn)榇饲霸缬蓄A(yù)期，對(duì)A股市場(chǎng)而言稍晚了點(diǎn)，同時(shí)，需要明確指出的是當(dāng)前新股發(fā)行的速度，加上大小非的減持，必將導(dǎo)致市盈率繼續(xù)回歸理性，市場(chǎng)仍將震蕩下探直到某一個(gè)新的平衡點(diǎn)。(陳光)