大盤跌勢有望趨緩 結(jié)構(gòu)性機會將重現(xiàn)
本周滬綜指在連續(xù)創(chuàng)出新低、逼近2100點之際展開反彈，不過昨日再度調(diào)整。在經(jīng)濟數(shù)據(jù)下跌趨緩企穩(wěn)、政策再次強調(diào)增長與就業(yè)的引導(dǎo)下，后市股指跌勢有望趨緩。不過由于此輪刺激政策力度弱于2009年，對周期性行業(yè)盈利改善作用有限，預(yù)計此類品種更多是脈沖式反彈，市場中為數(shù)不多的投資機會依然集中于穩(wěn)定增長的板塊。近期白酒、醫(yī)藥等前期強勢板塊的補跌，有望為投資者迎來新一輪逢低吸納的機會。
穩(wěn)增長基調(diào)層次上升
日前公布的7月國內(nèi)采購經(jīng)理人指數(shù)為50.1%，比上月的50.2%微幅下滑，創(chuàng)下近八個月以來的新低。但從歷史同期環(huán)比走勢來看，今年環(huán)比回落幅度僅有0.1%，遠遠小于過去5年平均水平，排除季節(jié)性因素，7月PMI數(shù)據(jù)呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象。其中，中小企業(yè)處于臨界點以下但環(huán)比回升，大型企業(yè)PMI處于臨界點以上但環(huán)比繼續(xù)回落，表明大型企業(yè)境況雖好于中小企業(yè)但依然在收縮，而中小企業(yè)惡化程度有所緩解。這一點從匯豐7月PMI終值也體現(xiàn)出來，該數(shù)值7月終值為49.3，低于一周之前公布的初值49.5但高于6月終值48.2。
從分項數(shù)據(jù)來看，企業(yè)去庫存壓力減弱，但需求依然疲弱。原材料庫存指數(shù)為48.5%，環(huán)比回升0.3個百分點，表明制造業(yè)原材料庫存繼續(xù)減少，但幅度有所趨緩；生產(chǎn)指數(shù)為51.8%，環(huán)比下跌0.2個百分點，反映企業(yè)生產(chǎn)增速放緩；從需求端來看，新訂單指數(shù)為49.0%，環(huán)比下跌0.2個百分點，市場需求繼續(xù)回落。
失業(yè)作為經(jīng)濟回落的滯后效應(yīng)正在顯現(xiàn)，官方PMI指數(shù)中從業(yè)人員指數(shù)已經(jīng)從今年3月的51%逐步下滑到7月的49.5%，低于榮枯線以下，就業(yè)問題開始逐步顯現(xiàn)。在年中經(jīng)濟工作會議之季，“穩(wěn)增長”表態(tài)已由國務(wù)院層面上升到政治局層面。中央已經(jīng)給下半年經(jīng)濟定調(diào)，經(jīng)濟形勢依然嚴峻，堅持把穩(wěn)增長放在更加重要的位置，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，加大財政政策和貨幣政策對實體經(jīng)濟的支持。從歷年來看，三季度對全年經(jīng)濟運行狀況影響甚重，如果三季度不能扭轉(zhuǎn)頹勢，四季度會更加困難，因而經(jīng)濟工作會議之后，預(yù)計會有更多“穩(wěn)增長”政策推出，為當前已有企穩(wěn)跡象的經(jīng)濟加一把力。
外圍環(huán)境有驚無險
目前德國無論從民眾還是領(lǐng)導(dǎo)層對于希臘退出已經(jīng)持不阻止姿態(tài)，本周默克爾所屬政黨即反對授予歐元區(qū)永久性救助基金歐洲穩(wěn)定機制ESM執(zhí)照，不允許ESM有資格獲取歐央行流動性。這一表態(tài)顯示與法意聯(lián)盟背道而馳，他們在為爭取ESM此項牌照積極斡旋。近期歐洲央行發(fā)出強勢聲音，歐元央行行長、意大利人德拉吉在7月26日對外聲稱，一定會竭盡所能挽救歐元。在歐洲央行8月議息會議之前發(fā)出此類聲音，自然讓投資者興趣大增，降低基準利率等預(yù)期不斷攀升。但不惜一切捍衛(wèi)歐元的姿態(tài)剛發(fā)出，德拉吉即受到內(nèi)部審查，其作為歐洲央行行長的獨立性受到質(zhì)疑。此時此刻受到質(zhì)疑調(diào)查，內(nèi)部博弈可見一斑。
近期全球央行都在召開議息會議，重點是看歐洲央行的行動。已經(jīng)結(jié)束的美聯(lián)儲8月議息會議并未推出進一步量化寬松政策，只是重申維持0%-0.25%的超低利率到2014年末，且扭曲操作不變。雖然美國經(jīng)濟增速、就業(yè)、通脹在二季度全部回落，但是依然沒有歐元區(qū)創(chuàng)歷史的11.2%失業(yè)率那么驚悚，歐洲央行的動作預(yù)計會比美聯(lián)儲大。
8月份外圍環(huán)境依然不會平靜，但歐豬們下一個償債高峰將在10月份，如西班牙10月份有283歐元債務(wù)到期為年內(nèi)峰值，這期間歐元區(qū)各國更多是為下一階段拯救行動進行討價還價，應(yīng)不會出現(xiàn)二季度驚濤駭浪的局面。而國內(nèi)經(jīng)濟有望在政策推動下企穩(wěn)回升，但由于刺激政策難以呈現(xiàn)出2009年效應(yīng)，對周期性行業(yè)的拉動作用有限，因而，周期性行業(yè)盈利改善程度難以寄予厚望，部分產(chǎn)能嚴重過剩的行業(yè)僅是減虧或扭虧而已，未來的機會仍然集中于盈利能夠保持穩(wěn)定成長的板塊和個股上。近期白酒、醫(yī)藥、品牌服飾、頁巖氣以及通訊電子（蘋果、三星相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈）等前期強勢板塊的補跌，有望為投資者迎來新一輪逢低吸納的機會。(周旭 汪長勇)
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