換手率處于歷史低位 底部震蕩為主
成為主導市場運行的決定因素，政策和外圍市場都有一定程度的積極因素，但對宏觀經濟的信心需要建立在實實在在的指標改善上。在經濟沒有出現(xiàn)較為明顯的改善信號之前，市場即便有所反彈，也難有強勁動力，空間有限。
7月份延續(xù)了此前兩月的低迷，上證指數(shù)跌破2132點。連續(xù)下跌后市場有企穩(wěn)反彈的要求，短期的底部或許已經不遠，但宏觀經濟才是主導市場運行的核心因素。盡管政策和外圍形勢偏暖，如果經濟見底回升的預期不強，市場即便反彈也不能抱有過高預期。
市場情緒悲觀，連續(xù)三月下跌后有企穩(wěn)反彈要求
當前市場情緒普遍較為悲觀，但是在經過連續(xù)三個月的下跌后，技術上有企穩(wěn)反彈的要求。雖然歷史上，2000年以來，有過四個月甚至5個月連續(xù)下跌的情形，但畢竟超過三個月的連續(xù)下跌還是比較少見的，尤其是2006年以來。
換手率處于歷史低位
當前市場情緒非常低迷，投資者對未來較為悲觀，投資者和分析師普遍是一種疲憊的心理。上海交易所日成交量已下降到400億元一線。從換手率看，全部的周換手率已下降至。42%，接近2000年以來0.3%的最低水平。
弱勢股止跌與強勢股補跌的風格轉換初顯
從市場強弱變化看，弱勢股止跌、強勢股補跌的跡象初步顯現(xiàn)。
今年以來漲幅最大的幾個行業(yè)中，房地產、食品飲料、醫(yī)藥、餐飲旅游等紛紛出現(xiàn)補跌跡象；今年以來跌幅最大的行業(yè)中，傳媒、計算機、通信、等則出現(xiàn)了初步企穩(wěn)的跡象。從市場風格的歷史經驗看，強弱轉化往往是市場的底部特征之一，可能預示市場短期底部已經不遠了。
反應分析師情緒的盈利前景指數(shù)連續(xù)兩月低位持平
從分析師情緒看，盈利前景指數(shù)已經兩個月維持在0.37的歷史低位。雖然上調業(yè)績的數(shù)量遠少于下調業(yè)績的數(shù)量，但比例不再下降。這說明分析師情緒非常低迷，但有初步企穩(wěn)的跡象。
經濟是市場運行的決定因素，能否企穩(wěn)尚待觀察
就當前的市場影響因素而言，宏觀經濟的運行才是決定性因素。從目前形勢看，經濟能否企穩(wěn)仍然有待數(shù)據驗證，有待觀察。
對經濟的預期不見兔子不撒鷹
在一季度超預期的下降后，投資者對于宏觀經濟見底時間的預期被不斷的修正、不斷的向后延后，當前，A股市場的估值、投資者情緒都處于歷史低位，但投資者對于市場仍不樂觀。
投資者對經濟和市場普遍的心態(tài)就是等待，與其主動去預測被一次次無情的否定，還不如等待經濟真正見底時刻的到來。當經濟見底回升的信號較為明確后，再加大投資力度也不遲。頗有不見兔子不撒鷹的味道。
這其實也不難理解。對于經濟的持續(xù)下行，在經過三十年的高速增長過后，到底還能維持多高的增速，所有的人心里都沒有底，畢竟像中國這樣的發(fā)展中大國的經濟運行軌跡，在全球沒有先例。
關注PMI、工業(yè)生產和信貸等指標
PMI作為經濟的先行指標，6月份的官方數(shù)據已經下降至50.2%，接近50%的榮枯線。從2005年有官方數(shù)據以來，只有2009年的7月份比6月份略高一點點，其他年份7月份都是低于6月份的，因此，今年7月份的PMI格外引人關注。如果7月份的PMI掉至50%以下，必將對投資者的信心造成新的打擊。好在匯豐PMI預覽值已回升至49.5%，雖然仍然低于50%，但是近5個月以來的新高。
作為經濟的同步指標，需要關注工業(yè)生產、發(fā)電量等。從工業(yè)看，6月份工業(yè)增加值同比增速已經下降至9.5%，這是2009年5月份以來的最低值；發(fā)電量6月份同比增速為0.05%，同樣是2009年5月以來的最低值(1、2月春節(jié)因素除外).
從調研的擬在建項目來看，絕大多數(shù)公路項目都處于工程設計和編制可行性階段，相對而言，水利水電項目的進展更快些，報批科研的項目和金額較多。這可能意味著在經過前期的項目準備階段后，一些建設項目進入工程施工階段，從而有助于拉動經濟回穩(wěn)。
工業(yè)生產的進程一般對應于貸款的數(shù)量，尤其是中長期貸款的數(shù)量。6月份的新增信貸超過了9000億元，但后面幾個月無法維持這一高度。需要觀察中長期的信貸數(shù)量，來確認施工的進展，觀察經濟是否具有企穩(wěn)回升的信號。
政策維穩(wěn)有強化跡象，能否提振信心在于經濟
政策方面，貨幣政策難有大的作為。上周央行向銀行體系凈投放資金460億元，結束了連續(xù)2周的凈回籠操作，舒緩了流動性，目前市場資金面較為寬松，降準預期大幅減小?？傮w來看，貨幣政策在利率調整方面空間不大，在下降存準率方面央行也是猶豫不決，持續(xù)向后推移。
近期其他政策力度顯著增強。在極短的時間里，連續(xù)出臺了三項政策措施，說明政策力度在加大。一是服務業(yè)營業(yè)稅改增值稅試點城市推廣至10個省市，二是中部地區(qū)崛起規(guī)劃出臺，三是廣東改革方案推出。財政部部長提出，要落實和完善結構性減稅政策，落實支持小微型企業(yè)發(fā)展的稅收政策，完善促進流通產業(yè)發(fā)展的財稅政策措施。在未來的政策版圖中，財政政策、產業(yè)政策、加快改革開放、促進民資進入壟斷行業(yè)的政策將扮演重要角色。
總體來看，政策有助于活躍市場，但能否管理層所希望的“在鐵路、市政、能源、電信、衛(wèi)生、教育等領域抓緊做幾件看得見、鼓舞人心的實事，以提振投資者信心”，關鍵在于能否扭轉經濟下行的趨勢，能否使經濟真正見底企穩(wěn)回升。
存量資金運作跡象明顯，資金壓力仍然較大
從銀河證券對客戶保證金的觀察來看，近期市場一直呈現(xiàn)出存量資金運作的特征。在投資者信心沒有得到有效恢復前，缺乏新增資金入場，而僅僅依靠存量資金的騰挪是難有較大作為的。
根據銀河證券的測算，全市場客戶保證金總量維持在6500億元的低位，增量資金匱乏。上半年公募基金的股票方向基金出現(xiàn)凈贖回，也從另一個方面證實了普通投資者對信心的低迷。
除了資金來源不足以外，發(fā)行也是導致資金壓力的另一個因素。已過會等待發(fā)行的公司數(shù)量眾多，其中不乏陜煤等大盤股。盡管市場非常低迷，但新股發(fā)行不停，資金壓力始終存在。
總體來看，資金的壓力是比較大的。
國際環(huán)境跌宕起伏，貨幣寬松預期提高
近期歐元區(qū)形勢跌宕起伏，西班牙的10年期國債收益率一度升至7.56%的歷史高點，在歐洲央行行長發(fā)表堅決維護歐元觀點之后，市場情緒有較大緩和，市場對歐洲放松貨幣的預期大為增強。
穆迪將德國、荷蘭、盧森堡評級展望由穩(wěn)定下調至負面，并將歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)的評級展望由穩(wěn)定下調至負面。由于目前救助成本將主要落在目前擁有AAA評級的歐元區(qū)核心成員國身上，而隨著歐債危機向核心國蔓延速度加快，核心國家3A評級也堪憂。在不斷深化的歐債危機沖擊下，德國、法國等已經很難做到獨善其身，這進一步暴露了歐元區(qū)的脆弱性。
雖然此前歐元區(qū)已同意向西班牙銀行業(yè)提供1000億歐元的貸款，但由于西班牙地方政府債務危機加劇，這將進一步加重中央政府財政負擔。西班牙第二季度經濟持續(xù)惡化，失業(yè)率上升至24.6%，西班牙政府預期2012年經濟將萎縮1.5%。西班牙十年期國債收益率在上周初曾一度飆升至7.56%的歷史高點。
除此之外，市場認為希臘退出歐元區(qū)的概率上升，只不過認為沖擊程度有限。
歐洲央行行長與德法兩國都表達了堅決維護歐元的表態(tài)后，市場情緒得到較大改善，股市、、大宗商品價格都得到了反映。
由于美國經濟低位徘徊，回升力度不足，盡管伯南克此前對QE3不臵可否，但市場對QE3還是抱有較強的預期。需要密切關注美聯(lián)儲最新的表態(tài)。
市場底部震蕩，即便反彈難有強勁動力
綜合分析，市場表現(xiàn)仍然比較低迷，股指仍處于震蕩筑底之中。上證綜指在跌破2132的重要心理關口后，仍然沒有反彈，由此可見市場情緒的低迷。盡管在連續(xù)下跌三個月之后，市場有一定的企穩(wěn)反彈要求，市場短期底部或許不太遙遠。
宏觀經濟成為主導市場運行的決定因素，政策和外圍市場都有一定程度的積極因素，但對宏觀經濟的信心需要建立在實實在在的指標改善上。在經濟沒有出現(xiàn)較為明顯的改善信號之前，市場即便有所反彈，也難有強勁動力，空間有限。
從市場結構看，當銀行股基本穩(wěn)定后，股指大幅下行的空間就被限制了，同樣基于銀行基本面的瑕疵，股指大幅上升的空間也看不到。
在投資策略上保持必要的謹慎但短期不必過于悲觀，當前主要看好的兩類機會：一是前期風險釋放充分而基本面穩(wěn)定或向好的行業(yè)，比如汽車、軟件、傳媒等，二是在前景看好的強勢股在補跌后加倉買入，比如非銀行金融、食品飲料等。產能過剩較為嚴重的上中游低估值周期品可能具有階段性的機會，但把握進退的時機需要高超的技巧。
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