政策依然可期 強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌將是大盤(pán)最后一跌
南京證券 周旭 汪長(zhǎng)勇
外圍市場(chǎng)受美國(guó)近期公布的強(qiáng)勁數(shù)據(jù)鼓舞出現(xiàn)大幅反彈，而唯獨(dú)不漲反跌，除因?yàn)?月份公布的數(shù)據(jù)遜于市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期外，投資者極度脆弱的情緒以及強(qiáng)勢(shì)股的補(bǔ)跌是主要原因。不過(guò)展望后市，這種內(nèi)外市場(chǎng)背離的情景應(yīng)不會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)，隨著見(jiàn)底跡象日漸清晰，指數(shù)展開(kāi)一輪反彈的時(shí)間窗口行將打開(kāi)。我們認(rèn)為，前期被誤殺的周期股會(huì)率先反彈，而近期補(bǔ)跌的消費(fèi)類(lèi)板塊則提供投資者再度吸納的機(jī)會(huì)。
政策依然可期
前周陸續(xù)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，而又未見(jiàn)政策出手是上周A股市場(chǎng)再度下跌的原因。從已公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)仍舊在底部徘徊，尚沒(méi)有明顯回升的態(tài)勢(shì)，7月份工業(yè)部門(mén)增加值同比增速回落到9.2%，這一點(diǎn)顯著低于6月的9.5%以及市場(chǎng)一直預(yù)期9.7%，工業(yè)部門(mén)生產(chǎn)繼續(xù)呈現(xiàn)低迷探底態(tài)勢(shì)；7月全社會(huì)用電量數(shù)據(jù)同比增長(zhǎng)4.5%，較去年同期11.8%的增速大幅回落了7.3個(gè)百分點(diǎn)，雖環(huán)比6月份4.3%的用電增速上升了0.2個(gè)百分點(diǎn)，這主要是居民用電季度性增長(zhǎng)，第二產(chǎn)業(yè)用電量7月僅增長(zhǎng)3.1%，低于6月的3.3%。
誠(chéng)然7月份數(shù)據(jù)不盡如人意，但反過(guò)來(lái)也會(huì)促動(dòng)下一步經(jīng)濟(jì)刺激政策，尤其是貨幣政策的加碼。
首先，7月份通脹首次回落至2%以下，為30個(gè)月以來(lái)的新低，雖然最近美國(guó)干旱導(dǎo)致全球玉米、大豆價(jià)格上漲，不過(guò)中國(guó)進(jìn)口玉米量?jī)H占2.5%，影響有限；其次，7月份外匯占款比6月末減少38億，前7個(gè)月的增量較去年同期下降八成以上，與此同時(shí)，7月份使用外資直接投資金額只有75.8億美元，同比下滑8.7%，前7個(gè)月同比下降3.6%，顯示出前幾年備受困擾的熱錢(qián)正在流出中國(guó)；再者，7月份新增信貸僅5401億元，遠(yuǎn)低于6月，固然有季度性因素，但存貸比的制約也是原因之一，商業(yè)的存貸比指標(biāo)由6月末的0.675提高至7月末0.685，而且中長(zhǎng)期貸款新增920億，占比為26%，仍處于較低水平，反映當(dāng)前市場(chǎng)利率水平并未能促進(jìn)企業(yè)投資積極性回升。由此我們認(rèn)為，穩(wěn)增長(zhǎng)作為下半年經(jīng)濟(jì)工作的重心，三季度依然是調(diào)整貨幣政策的較佳時(shí)機(jī)，當(dāng)然其力度取決于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況。
強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌形成最后一跌
進(jìn)入6月以來(lái)，以美國(guó)為代表的外圍主流市場(chǎng)走出一波強(qiáng)勁上漲，道瓊斯工業(yè)指數(shù)累計(jì)上漲10.09%，已逼近年內(nèi)高點(diǎn)；中國(guó)香港恒生指數(shù)也收復(fù)20000點(diǎn)，離低點(diǎn)也反彈了11.4%；即使是歐債危機(jī)纏身的西班牙也反彈27%。唯有A股指數(shù)不斷下跌，上證指數(shù)已是年內(nèi)低點(diǎn)，深成指則創(chuàng)出年內(nèi)新低。內(nèi)外市場(chǎng)迥異的走勢(shì)，固然有中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下，盈利下滑的影響，但更多是受到投資者悲觀情緒擾動(dòng)。上周中信證券、張?jiān)僅憑一則無(wú)中生有的傳聞即引發(fā)指數(shù)大幅下跌，充分反映當(dāng)前脆弱的市場(chǎng)情緒。
不過(guò)否極或許泰來(lái)，我們關(guān)注到隨著匯金高價(jià)參與交行A＋H股定向增發(fā)，最早帶動(dòng)下跌的銀行股已明顯企穩(wěn)，其他周期性行業(yè)，如機(jī)械、建材等已在低位橫盤(pán)，而上半年表現(xiàn)較強(qiáng)的房地產(chǎn)、券商上周成為重災(zāi)區(qū)，另外，今年最強(qiáng)勢(shì)的白酒和醫(yī)藥等板塊則開(kāi)始補(bǔ)跌，板塊輪跌已接近尾聲。與此同時(shí)，兩市的成交量開(kāi)始逐級(jí)遞減，滬市從調(diào)整初期日均800億成交量至上周末已不足400億，而對(duì)比今年滬市低位成交量數(shù)據(jù)，400億以下日均成交量?jī)H出現(xiàn)在今年年初，當(dāng)時(shí)2150點(diǎn)位置處于相對(duì)底部。
我們認(rèn)為，在全球經(jīng)濟(jì)、一體化相互交融的大環(huán)境中，內(nèi)外市場(chǎng)的背離不會(huì)長(zhǎng)期維持，投資者情緒化的行為可能會(huì)使得市場(chǎng)矯枉過(guò)正，從而忽視利好因素的存在。不過(guò)，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象日漸清晰，外圍市場(chǎng)連續(xù)強(qiáng)勢(shì)，對(duì)于國(guó)內(nèi)的做多力量的累積起到了正面的作用，三季度依然是下半年較好的投資時(shí)窗，階段性反彈依然可期。(周旭 汪長(zhǎng)勇)
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