做多力量積極呵護(hù) A股反彈之路依然艱難
近期，無形中有一股做多力量在積極呵護(hù)，但A股市場“自身”反彈動(dòng)力不足。對于1999點(diǎn)以來的反彈，既要“順勢而為”，也要“走一步看一步”。
⊙民族證券 徐一釘
近期A股市場很詭異。當(dāng)投資者預(yù)期慣性上漲時(shí)，滬深股市會(huì)突然止住反彈的步伐，比如：9月7日之后的走勢，或10月8日的走勢；當(dāng)投資者預(yù)期繼續(xù)下跌時(shí)，大盤會(huì)突然止跌拉出中陽線，比如：9月27日、10月9日、上周四的走勢。這透視出，有一股做多力量在積極呵護(hù)，但A股市場“自身”反彈動(dòng)力不足。對于1999點(diǎn)以來的反彈，既要“順勢而為”，也要“走一步看一步”。
目前積極因素有：1、無形之手在呵護(hù)A股市場；2、9月M2增速加快至14.8%；3、9月CPI同比增長1.9%，通脹預(yù)期下降；4、9月外匯占款較8月末新增1306億元，促進(jìn)國內(nèi)流動(dòng)性好轉(zhuǎn)；5、新股發(fā)行大幅放緩。但這輪反彈存在“先天不足”：1、存量資金不足，增量資金有限；2、多數(shù)投資者都在等待反彈減倉，追高意愿不強(qiáng)；3、2150點(diǎn)之上，堆積了層層套牢籌碼；4、缺乏國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)支持，或強(qiáng)力刺激經(jīng)濟(jì)政策；5、美國、歐洲經(jīng)濟(jì)低迷，歐債危機(jī)、美國財(cái)政懸崖不知何時(shí)惡化。
今年前三季度，全社會(huì)用電量36882億千瓦時(shí)，同比增長4.8%，比去年同期回落7.2個(gè)百分點(diǎn)。9月同比增長2.9%，比8月增速回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下了自2009年6月份以來40個(gè)月新低。而7月、8月、9月我國工業(yè)用電量增速分別為3%、1.1%、0.9%，工業(yè)用電延續(xù)下滑態(tài)勢，顯示目前經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，中國經(jīng)濟(jì)仍在“筑底”過程中。此外，9月下旬全國重點(diǎn)電廠的存煤可用天數(shù)大多處于19天以上的高位，全國主要電力企業(yè)的電煤庫存已經(jīng)攀升至9000萬噸以上的超高水平。
今年9月中國出口1863.5億美元，同比增長9.9%，單月出口規(guī)模創(chuàng)歷史新高，但今年秋季廣交會(huì)數(shù)據(jù)表明出口形勢依然嚴(yán)峻。今年秋季廣交會(huì)到會(huì)海外采購商人數(shù)與前兩屆相比出現(xiàn)較大幅度下跌，同比和環(huán)比下滑幅度均超過11%。這是2011年以來，連續(xù)四屆廣交會(huì)首次出現(xiàn)到會(huì)客商下滑情況，這表明2013年上半年全球市場需求可能出現(xiàn)更大幅度萎縮。由于全球經(jīng)濟(jì)仍趨于下行，再加上近期人民幣快速升值，預(yù)計(jì)中國今后幾個(gè)月外貿(mào)形勢仍然很嚴(yán)峻。
三季度GDP同比增7.4%，創(chuàng)14個(gè)季度以來新低，跌破今年中國經(jīng)濟(jì)增長7.5%的管理目標(biāo)，而9月GDP同比增長更低。9月份PPI是-3.6%，連續(xù)7個(gè)月下滑，創(chuàng)下了35個(gè)月以來最大的跌幅，反映出國內(nèi)需求的不足。我們認(rèn)為，雖然國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的回落已明顯放緩，但止跌的跡象并不明顯。因此預(yù)期，為了促使國內(nèi)經(jīng)濟(jì)完成“筑底”，順利完成今年經(jīng)濟(jì)增長管理目標(biāo)，管理層或在11月主要會(huì)議前后出臺(tái)新的穩(wěn)增長措施。目前正處于調(diào)結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵期，預(yù)期政策力度將很溫和，比市場的預(yù)期要低。
全球經(jīng)濟(jì)形勢嚴(yán)峻。IMF最新報(bào)告，再次下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，預(yù)計(jì)今明兩年增長率分別為3.3%和3.6%。并警告，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩的風(fēng)險(xiǎn)“高得驚人”，出現(xiàn)二次衰退的風(fēng)險(xiǎn)已顯著上升，預(yù)計(jì)2013年歐元區(qū)陷入衰退幾率超過80%。10月8日，世界銀行下調(diào)今年東亞經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，從2011年的8.2%降至7.2%。9月25日，標(biāo)普下調(diào)2012年和2013年歐元區(qū)GDP增長預(yù)期，分別從-0.7%下調(diào)至-0.8%、0.3%下調(diào)至0.0%。還表示，在3個(gè)季度的負(fù)增長或平增長之后，歐元區(qū)正進(jìn)入一個(gè)新的衰退期。
2009年以來，若以上證綜指收盤點(diǎn)位計(jì)算，滬深A(yù)股在2000點(diǎn)至3478點(diǎn)區(qū)域累計(jì)換手12.93倍，堆積了大量的套牢籌碼。其中，2000點(diǎn)至2100點(diǎn)、2100點(diǎn)至2200點(diǎn)、2200點(diǎn)至2300點(diǎn)、2300點(diǎn)至2400點(diǎn)、2400點(diǎn)至2500點(diǎn)分別累計(jì)換手32.34%、62.62%、78.15%、109.41%、95.46%，即A股市場越往上堆積的套牢籌碼越多，反彈越向上所需要的資金就越多。上周五，兩市成交1307億元，單日換手率為0.78%。如果反彈中成交量不能進(jìn)一步放大，大盤向上拓展空間恐怕“力不從心”。
從長周期看，3067點(diǎn)以來的調(diào)整還遠(yuǎn)未結(jié)束。但9月6日以來，香港H股指數(shù)累計(jì)上漲19.28%，大大超越上證綜指6.6%的漲幅。歷史上，H股漲跌對A股都有很強(qiáng)的指引作用。雖然我們對四季度行情持謹(jǐn)慎態(tài)度，但對H股持續(xù)的上漲也應(yīng)高度關(guān)注，至少在香港H股走弱之前，對A股市場不妨多一分期待。預(yù)期出臺(tái)新的穩(wěn)增長措施，或給艱難的“二次喝湯”行情增添一些動(dòng)力，滬深股市或出現(xiàn)相對于H股的“補(bǔ)漲”。 (徐一釘)
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