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基本面改善邏輯不變 把握業(yè)績反轉(zhuǎn)型機會

2013-01-15 07:51    來源:證券時報

    我們認(rèn)為,當(dāng)前市場面臨的風(fēng)險主要是階段性或者博弈性的,不改變此輪上漲的根本邏輯——基本面改善。立足于中期,當(dāng)前市場依然處于低位。投資者應(yīng)繼續(xù)保持多頭心態(tài),積極把握機會,特別是業(yè)績反轉(zhuǎn)型的機會。

  場外資金重新配置股市

  這波反彈的主要動力在于基本面、政策面改善,使得投資者風(fēng)險偏好提升,再疊加存量財富配置過程中對風(fēng)險收益匹配度的重新認(rèn)知,引發(fā)場外資金重新配置股市。目前,這個趨勢才剛剛開始,驅(qū)動因素依然有力。

  信用利差的走低有助于股市資金面繼續(xù)改善。從1年期A+企業(yè)債和1年期國債收益率衡量的信用利差來看,投資者的風(fēng)險偏好仍處在上升趨勢中。同時,盡管股市大幅反彈,A股交易賬戶占比仍處于低位,說明場外資金進入股市的勢頭方興未艾。此外,進入1月份以來,理財產(chǎn)品的發(fā)行收益率和發(fā)行數(shù)量增速均開始明顯下降。這表明隨著銀行系統(tǒng)度過年末的資金面壓力后,高息攬存壓力有所緩解。此外,隨著金融創(chuàng)新的加速推進,比如券商資管創(chuàng)新AB分級產(chǎn)品,低風(fēng)險偏好者拿A端固定收益,借錢給二級市場。這些因素均有助于場外資金重新配置股市。

  從股票供應(yīng)來看,我們認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板的解禁高峰不構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險。盡管創(chuàng)業(yè)板在1月份面臨解禁高峰,但是產(chǎn)業(yè)資本的減持金額并沒有明顯增加。2013年1月創(chuàng)業(yè)板限售股解禁規(guī)模達328億元,為年內(nèi)峰值。但是,1月1日到11日上市公司公告的減持金額只有13.5億元,去年12月為40.8億元,并沒有明顯增加。隨著創(chuàng)業(yè)板上市公司盈利的逐步改善,以及股價的相應(yīng)調(diào)整,創(chuàng)業(yè)板的解禁風(fēng)險會逐步化解。

  同時,監(jiān)管層開始多手段疏導(dǎo)融資壓力,特別是IPO堰塞湖。面對800多家的IPO待審企業(yè),監(jiān)管層開始多手段疏導(dǎo)IPO融資壓力。1月8日,證監(jiān)會要求對IPO在審企業(yè)開展2012年度財務(wù)報告專項檢查,對不符合發(fā)行條件的,應(yīng)盡快撤回發(fā)行上市申請;1月7日,上海證券交易所發(fā)布上市公司現(xiàn)金分紅指引,對符合分紅標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)提供再融資“綠色通道”待遇。另外,證監(jiān)會也鼓勵將擬IPO企業(yè)分流到新三板和H股上市。我們認(rèn)為,只有在發(fā)行機制、退市制度等關(guān)鍵體制上提升公正、誠信,提高造假成本、提高“圈錢”成本,才能讓股市成為能夠回報投資者的地方。

  節(jié)前資金面“該緊但不緊”,也有助于場外資金配置股市。進入1月份以來,銀行間市場的流動性明顯改善。數(shù)據(jù)顯示,2013年1月7日到1月11日,7天回購利率下降79.63個bp至2.7347%,長三角票據(jù)直貼利率也下降了55個bp至4.3%。資金價格的回落有助于緩解春節(jié)前資金面的緊平衡狀態(tài)。

  逢低積極把握機會

  經(jīng)歷了去年12月的快速上漲后,行情調(diào)整壓力增強。但是,面臨的風(fēng)險更多地來自預(yù)期層面的階段性利空,不影響前期市場上漲邏輯的根本。隨著基本面改善趨勢的確定,以及補庫存行為的樂觀前景,市場震蕩反而有助于吸引更多增量資金。立足于中期,當(dāng)前依然是低位,我們認(rèn)為,投資者可以繼續(xù)保持多頭心態(tài),把握逢低布局的機會。

  首先,我們認(rèn)為盈利預(yù)期改善是貫穿2013年行業(yè)配置的主線。近期仍可逢低增持建筑建材、乘用車、商用車等行業(yè);通信、電力設(shè)備、電子元器件、機械、航空航運等行業(yè)盈利改善的概率較大,但股價表現(xiàn)滯后,在行情震蕩中值得逢低布局。其次,維持價值股的基礎(chǔ)性配置,強者恒強,建議趁震蕩逢低繼續(xù)配置金融、建筑、地產(chǎn)等行業(yè)的龍頭股。第三,主題投資方面,關(guān)注環(huán)保、智慧城市、軍工等,以及受益于對民營資本放松管制的通信和金融服務(wù)等。特別是我國中東部地區(qū)連續(xù)數(shù)天出現(xiàn)大范圍霧霾天氣,空氣污染嚴(yán)重,可能會推動環(huán)保政策出臺以造福百姓?!。ㄅd業(yè)證券研發(fā)中心策略研究團隊)

 

責(zé)編:王金
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