三大預(yù)期回歸中性機(jī)構(gòu)“翻空”看淡二季度投資
步入二季度，多家賣方機(jī)構(gòu)“多翻空”，基金等買方機(jī)構(gòu)投資情緒也日漸趨冷……
在機(jī)構(gòu)眼中，房地產(chǎn)調(diào)控和政策中性化使得短期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度和持續(xù)性都將存疑， 4月股市仍有下跌空間。
投資視角重歸“基本面”之后，4月份，再度成為一個(gè)關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)！
有基金投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，到4月中下旬，如果所跟蹤的工業(yè)高頻數(shù)據(jù)仍不及預(yù)期，則會(huì)導(dǎo)致更多機(jī)構(gòu)“翻空”。如果那些持有大量周期股的投資機(jī)構(gòu)“翻空”、賣出周期股，將給指數(shù)帶來(lái)很大的打擊。
精選個(gè)股仍是最重要的投資思路，當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始顯現(xiàn)，機(jī)構(gòu)在組合上更加偏向于防御。
但正如一家基金公司在二季度投資策略中所言，防守的概念是相對(duì)和多元的，尤其是在許多穩(wěn)定和高成長(zhǎng)股估值已經(jīng)被提升到較高位置后，基金開(kāi)始擔(dān)憂其是否還能具有防守性。
如何在成長(zhǎng)和估值上做出平衡，或許是二季度投資更需要思考的命題。
經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇難覓驚喜
如果說(shuō)在2012年底基金對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的情況還有強(qiáng)、弱分歧的話，一季度結(jié)束后，機(jī)構(gòu)基本上一致認(rèn)同了經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的現(xiàn)狀。
甚至有觀點(diǎn)認(rèn)為，“只要實(shí)體經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)滯漲，弱復(fù)蘇與不復(fù)蘇之間并沒(méi)有根本的區(qū)別和太明顯的界限。”
中國(guó)社科院學(xué)部委員、經(jīng)濟(jì)學(xué)家余永定此前在一論壇上表示，由于央行貨幣政策已趨緊，今年M2增長(zhǎng)目標(biāo)是13%，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭可能弱于預(yù)期，但“不會(huì)太糟糕”。
事實(shí)上，春節(jié)以來(lái)，資本市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面的判斷一直處于宏觀邏輯和微觀事實(shí)之間的拉鋸中。
在莫尼塔看來(lái)，即便走遍大半個(gè)中國(guó)開(kāi)展地毯式調(diào)研，樂(lè)觀派依然缺乏事實(shí)證據(jù)來(lái)驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)；但另一方面，社會(huì)融資總額持續(xù)高增長(zhǎng)，讓謹(jǐn)慎派又缺乏打破“經(jīng)濟(jì)終將因?qū)捤韶泿判刨J條件而啟動(dòng)，只是時(shí)候未到”這種預(yù)期的邏輯演繹。
四月份，再度成為一個(gè)關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)。
“三四月份進(jìn)入施工季，是大量周期性行業(yè)每年需求最旺的時(shí)段之一，一旦到四月中旬中游相關(guān)需求改善仍不明顯，全年需求偏弱形勢(shì)；另一方面，在一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐后，政府調(diào)控思路的政策信號(hào)將更加明確。”莫尼塔認(rèn)為。
事實(shí)上，上述邏輯亦在買方機(jī)構(gòu)中普遍存在，因?yàn)槭艽汗?jié)和兩會(huì)的擾動(dòng)，一季度的數(shù)據(jù)確實(shí)含有較大的噪音。
“上下兩難”，是基金對(duì)于二季度經(jīng)濟(jì)的普遍預(yù)期，這也意味著基金開(kāi)始修正此前的樂(lè)觀預(yù)期。
如申萬(wàn)菱信認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)整體強(qiáng)度不高，但考慮到新一屆政府上任后，基建投資以及外圍經(jīng)濟(jì)的邊際改善將帶動(dòng)出口增速的相對(duì)穩(wěn)定。在此影響下，預(yù)計(jì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)大幅下行的概率較低，而中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)也難以出現(xiàn)大幅反彈，整體經(jīng)濟(jì)將維持弱復(fù)蘇格局。
信達(dá)澳銀精華配置基金經(jīng)理杜蜀鵬同樣認(rèn)為，需要去觀察二季度的數(shù)據(jù)?！跋鄬?duì)來(lái)說(shuō)，我們對(duì)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇的預(yù)期本身并不高，同樣也不認(rèn)為經(jīng)濟(jì)又會(huì)進(jìn)入下降通道?！?/font>
天治創(chuàng)新先鋒基金經(jīng)理陳勇表示，通過(guò)跟蹤近期的發(fā)電量數(shù)據(jù)，我們判斷經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較弱，需求改善有限；而房地產(chǎn)調(diào)控、銀行理財(cái)新規(guī)等反映了政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)，積極轉(zhuǎn)型的決心。“4月，一季度的相關(guān)宏觀數(shù)據(jù)會(huì)陸續(xù)出臺(tái)，我們預(yù)計(jì)難有亮點(diǎn)，甚至不排除個(gè)別數(shù)據(jù)低于預(yù)期的可能性?！?/font>
“經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇的通道中，但可能會(huì)出現(xiàn)由地產(chǎn)調(diào)控和通貨膨脹帶來(lái)的波折，至少?gòu)慕跀?shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)之前的預(yù)期可能過(guò)于樂(lè)觀?！眳R豐晉信低碳先鋒基金經(jīng)理劉輝認(rèn)為，“近期市場(chǎng)的調(diào)整實(shí)際是對(duì)這一過(guò)度樂(lè)觀預(yù)期的修正。”
長(zhǎng)信基金安昀擔(dān)心的是，由于地產(chǎn)投資和出口都是市場(chǎng)化的力量，對(duì)企業(yè)盈利的拉動(dòng)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于基建，所以說(shuō)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)更好。但上述判斷最大的風(fēng)險(xiǎn)在于房?jī)r(jià)，目前經(jīng)濟(jì)中可以觀察到的唯一的正面因素就是房地產(chǎn)，如果調(diào)控?cái)_亂預(yù)期導(dǎo)致地產(chǎn)投資回落，則經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將低于預(yù)期。
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