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　　創(chuàng)業(yè)板指

　　在創(chuàng)業(yè)板指數(shù)重上千點(diǎn)之時(shí)，創(chuàng)業(yè)板是否存在估值泡沫的爭(zhēng)辯也隨之而來(lái)。昨日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也大跌3.15%。部分投資者認(rèn)為產(chǎn)業(yè)資本的密集減持表明，二級(jí)市場(chǎng)高漲的熱情并未獲得產(chǎn)業(yè)資本認(rèn)可，板塊存在估值泡沫。也有部分投資者認(rèn)為，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板行情與2009-2010年中小板行情完全不同，主要是公司業(yè)績(jī)?cè)鏊僖龑?dǎo)，后市走勢(shì)還是要看業(yè)績(jī)。

　　是否存泡沫引激辯

　　本輪創(chuàng)業(yè)板部分個(gè)股的上漲，帶動(dòng)整個(gè)板塊投資熱情，使得創(chuàng)業(yè)板指數(shù)重回1000點(diǎn)上方。從整體業(yè)績(jī)的角度看，短期板塊估值偏高。有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)分析認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板一季度盈利49.2 億，同比下降1.6%，低于非金融企業(yè)5.2%的盈利增速。估值方面，創(chuàng)業(yè)板市值1.1萬(wàn)億，占主板市值22.7萬(wàn)億的5%，而利潤(rùn)占比僅為0.9%。

　　而在產(chǎn)業(yè)資本減持方面，小盤(pán)股以及創(chuàng)業(yè)板的凈減持金額已經(jīng)接近歷史高點(diǎn)。歷史研究表明，產(chǎn)業(yè)資本密集增持預(yù)示著市場(chǎng)底部的確立，密集減持則預(yù)示頂部確立。創(chuàng)業(yè)板在去年11月底出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本密集增持，預(yù)示市場(chǎng)反彈的開(kāi)始；而近期出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本的密集減持，這預(yù)示市場(chǎng)頂部的形成。

　　也有機(jī)構(gòu)指出，中長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增速下臺(tái)階的過(guò)程中，小盤(pán)成長(zhǎng)股具有長(zhǎng)期超額收益。美國(guó)、日本70年代進(jìn)入經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中的滯脹階段，股市長(zhǎng)期低迷，但小盤(pán)股獲得持續(xù)超額收益，轉(zhuǎn)型主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)等成長(zhǎng)行業(yè)持續(xù)獲得超額收益，如電子通訊、精密儀器、服務(wù)業(yè)、食品等。當(dāng)前的創(chuàng)業(yè)板，投資者為成長(zhǎng)付出溢價(jià)，部分新興行業(yè)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)帶來(lái)了估值提升，實(shí)現(xiàn)戴維斯雙擊。而2009-2010年中小板行情則完全是流動(dòng)性推動(dòng)。

　　短期存風(fēng)險(xiǎn) 后市看業(yè)績(jī)

　　短期來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板中部分個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板相對(duì)滬深300市盈率進(jìn)一步擴(kuò)大至5倍左右，較歷史均值高50%，且在產(chǎn)業(yè)資本加大減持、新三板大范圍擴(kuò)容及IPO重啟臨近等多重不利因素下，其中高估值偽成長(zhǎng)個(gè)股面臨快速回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

　　后市部分業(yè)績(jī)較好的個(gè)股，依然存在機(jī)會(huì)。有機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，本輪創(chuàng)業(yè)板大漲的最重要?jiǎng)右蚴菢I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。終結(jié)創(chuàng)業(yè)板行情的，不是流動(dòng)性的變化，而是業(yè)績(jī)?cè)鏊僮兓?。業(yè)績(jī)?cè)鏊俨町愅苿?dòng)創(chuàng)業(yè)板上漲，創(chuàng)業(yè)板的行情終結(jié)，也只能是業(yè)績(jī)無(wú)法實(shí)現(xiàn)預(yù)期，而不是流動(dòng)性發(fā)生變化。預(yù)計(jì)那些中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊僖廊槐３謴?qiáng)勁增長(zhǎng)的行業(yè)或公司，股價(jià)還將保持強(qiáng)勢(shì)。當(dāng)然，當(dāng)高增長(zhǎng)公司的估值提高到一定程度后，股價(jià)也可能“滯漲”。

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