華創(chuàng)證券：二季度機會大于風險
華創(chuàng)證券5月16日發(fā)布研報稱，近期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)改變了此前有所矛盾的特征，如不同類型企業(yè)、不同經(jīng)濟主體、不同區(qū)域等有所分化，共同指向經(jīng)濟全面疲弱，且部分指標預示此前市場廣泛關(guān)注的增長中樞下移正在兌現(xiàn)，如工業(yè)增加值和出口脫離近十年增速水平。政策角度的下調(diào)存準，作為另一印證因素，提示投資者可能正式進入長期保增長的階段，弱經(jīng)濟的基本背景正逐步呈現(xiàn)，這類似于90年代后期的表現(xiàn)。事實上，該判斷從目前市場對經(jīng)濟的預期也可以得到確認，即二季度前后經(jīng)濟觸底后，是溫和或乏力的回升，這也意味著股票市場投資正進入新的經(jīng)濟環(huán)境。
華創(chuàng)證券還稱，需要指出的是，上半年市場的樂觀因素仍未發(fā)生變化。生產(chǎn)角度的催化劑乏善可陳，即二季度前后即便出現(xiàn)經(jīng)濟底部，后續(xù)回升仍將乏力，年初以來的市場機會仍是資金鏈斷裂風險降低后的反映，即清算風險中爭奪流動性的終結(jié)帶來的投資機會。從該角度出發(fā)，資金需求以及加權(quán)平均貸款利率的下降標志著需求角度的確認，存款準備金率的再次下調(diào)標志著供給角度的確認，這決定了上半年機會大于風險的投資環(huán)境變化不大。短期需要關(guān)注的是，上周公布的數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟運行過度疲弱，可能成為短期調(diào)整的催化劑，但由于該因素并非決定因素，該機構(gòu)對短期調(diào)整不過度擔憂，維持二季度機會多于風險的判斷。
策略方面，華創(chuàng)證券建議持有高彈性的強周期品種至季末前后。極弱的經(jīng)濟數(shù)據(jù)與期盼已久的存準率下調(diào)，將使今年以來表現(xiàn)較好的高彈性、強周期品種波動加大，該機構(gòu)認為主導這些行業(yè)機會的在于資金鏈斷裂風險的改善，量價角度的因素在今年上半年不起決定作用，維持年初及二季度配置建議，建議高彈性強周期行業(yè)持有至季末前后，屆時可能是全面轉(zhuǎn)向非周期行業(yè)的時機。
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