中信建投：系統(tǒng)性刺激概率非常低
上周市場走勢較弱，中信建投證券發(fā)布策略報(bào)告指出，近期歐債危機(jī)等外圍不利局面或?qū)⒓觿股短期波動(dòng)，但從中期來看，由于國內(nèi)政策“保增長”預(yù)期較為強(qiáng)烈，該機(jī)構(gòu)依然維持對市場較為積極的判斷。
外圍市場不利是目前市場承壓的重要原因，中信建投證券研究所所長周金濤在報(bào)告中指出，目前，歐債危機(jī)面臨新的風(fēng)險(xiǎn)，西班牙、希臘等經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)問題再次發(fā)酵。反通縮的奧朗德成為法國新總統(tǒng)，危機(jī)的救援框架為此將面臨新的問題。更重要的是，希臘危機(jī)的發(fā)展可能實(shí)質(zhì)性地影響歐元的匯率、歐元體系以及歐洲聯(lián)合之路。
美國經(jīng)濟(jì)方面相對樂觀。報(bào)告預(yù)計(jì)，美國經(jīng)濟(jì)從6月開始將穩(wěn)步向上，因此，該機(jī)構(gòu)將QE3推出的概率調(diào)低至10%。由于預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)將持續(xù)向好，而歐洲債務(wù)問題短期內(nèi)無法解決，所以，美元兌歐元匯率將結(jié)束震蕩走勢，基本確立向上勢頭。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2012年很可能成為美元長周期升值的起點(diǎn)。
國內(nèi)方面，周金濤指出，4月數(shù)據(jù)公布之后，在通脹壓力下行的過程中，“控通脹、保增長和調(diào)結(jié)構(gòu)”的政策目標(biāo)中“保增長”的重要性相對提高。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1至4月，我國固定資產(chǎn)投資同比增長20.2%，增速持續(xù)回落。近日，國家領(lǐng)導(dǎo)在調(diào)研中表示，要把穩(wěn)增長放在更加重要的位置，根據(jù)種種跡象，中信建投證券預(yù)計(jì)，中央政府和地方政府在考慮資產(chǎn)價(jià)格泡沫和地方債務(wù)平臺(tái)問題的基礎(chǔ)上，將會(huì)尋找新的內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。為此，保增長可能會(huì)更加吸引市場眼球，從而形成較好的增長預(yù)期。
出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)下滑的數(shù)據(jù)表征之后，目前已有多個(gè)政府部門出臺(tái)了“穩(wěn)增長”相關(guān)政策。近期，財(cái)政部表示將進(jìn)一步擴(kuò)大營業(yè)稅改增值稅相關(guān)試點(diǎn)，同時(shí)結(jié)構(gòu)性減稅可能持續(xù)推進(jìn)；工信部、商務(wù)部正在研究制定促進(jìn)消費(fèi)的指導(dǎo)意見和家電下鄉(xiāng)補(bǔ)貼等相關(guān)政策；發(fā)改委表示將加大部分基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的審批，而鐵道部則表示鼓勵(lì)民營資本投資鐵路。
對此，周金濤指出，經(jīng)濟(jì)增長的回落是政策合意度提高的表現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)也沒有出現(xiàn)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)。目前，經(jīng)濟(jì)增長的主要問題在于結(jié)構(gòu)而非總量，相應(yīng)的，政策上出現(xiàn)總量放松或系統(tǒng)性刺激的概率非常低。報(bào)告指出，政策仍將保持結(jié)構(gòu)性、維穩(wěn)式的放松，這對于市場而言是一種利好的政策趨勢，有利于正向反饋機(jī)制的形成。
對市場未來走勢，中信建投證券預(yù)計(jì)，受外圍不利因素和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)雜局面的影響，市場短期波動(dòng)或?qū)⒓觿?，但“危、機(jī)”相隨，該機(jī)構(gòu)對中期走勢仍持積極態(tài)度。
從配置角度看，中信建投證券建議，在5至6月應(yīng)關(guān)注低估值藍(lán)籌的防御價(jià)值、基建項(xiàng)目的重啟以及醫(yī)藥行業(yè)左側(cè)布局機(jī)會(huì)，并建議繼續(xù)關(guān)注早周期行業(yè)如券商、地產(chǎn)、家電等；6月中下旬至7月初，中下游周期行業(yè)基本面或逐漸改善，建議關(guān)注機(jī)械、水泥、化工等中游周期行業(yè)；待全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后，則可關(guān)注上游周期行業(yè)及出口相關(guān)行業(yè)。（孫霖）
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