中銀證券：下半年A股不會(huì)單邊下跌
中銀證券研究所：結(jié)構(gòu)失衡、模式缺位、增長潛力下降，這些中國經(jīng)濟(jì)面臨的長期問題正在削弱周期性復(fù)蘇的動(dòng)力。我們認(rèn)為，下半年中國經(jīng)濟(jì)仍將陷于周期性的衰退之中無法復(fù)蘇，且2009年所出現(xiàn)的資本市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)之間的嚴(yán)重背離很難在今年下半年再次出現(xiàn)。
與之相應(yīng)，A股市場(chǎng)可能將繼續(xù)探底。但由于流動(dòng)性環(huán)境的明顯改善，我們認(rèn)為，今年下半年市場(chǎng)可能不會(huì)重復(fù)2011年下半年單邊下行的走勢(shì)，在底部逐步降低的過程中，結(jié)構(gòu)性、階段性的機(jī)會(huì)或許可以把握。但驅(qū)動(dòng)反彈的主要?jiǎng)恿Σ⒉辉谟诮?jīng)濟(jì)基本面的恢復(fù)，而在于以貨幣供給、信貸結(jié)構(gòu)等指標(biāo)為代表的流動(dòng)性環(huán)境。
綜合經(jīng)濟(jì)走勢(shì)與流動(dòng)性環(huán)境，我們認(rèn)為三季度市場(chǎng)將受到企業(yè)盈利持續(xù)下滑的巨大壓力，而四季度出現(xiàn)反彈的概率可能更大。與之相反，趨勢(shì)性高盈利的公司在流動(dòng)性較為正面的環(huán)境下可能具有進(jìn)一步提高估值的空間，強(qiáng)者恒強(qiáng)可能是目前環(huán)境下資本市場(chǎng)的一個(gè)重要風(fēng)格特點(diǎn)。
下半年我們看好消費(fèi)相關(guān)的食品飲料、醫(yī)藥、餐飲旅游、消費(fèi)電子，以及同樣周期性較低的節(jié)能環(huán)保行業(yè)。我們對(duì)周期性行業(yè)整體持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度，對(duì)上游產(chǎn)品尤為悲觀。但我們認(rèn)為地產(chǎn)和保險(xiǎn)有望超越周期性行業(yè)的整體表現(xiàn)。
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