華泰證券：中報(bào)業(yè)績(jī)或成銀行板塊催化劑
貨幣增速連續(xù)回升，不改市場(chǎng)降準(zhǔn)預(yù)期。6 月份M2 增速繼續(xù)回升，但仍低于14%的目標(biāo)值。展望全年，在房地產(chǎn)投資下行、企業(yè)投資意愿不足、出口形勢(shì)不容樂(lè)觀以及通脹下移的背景下，預(yù)計(jì)監(jiān)管層將實(shí)施更多的刺激政策穩(wěn)增長(zhǎng)，預(yù)期年內(nèi)還有2 次降準(zhǔn)。降息和降準(zhǔn)的配合使用將使得貨幣政策漸進(jìn)寬松的效果進(jìn)一步提升。
6 月新增信貸量大幅增加，但中長(zhǎng)期貸款占比仍較低。展望全年，隨著未來(lái)準(zhǔn)備金的適度下調(diào)，銀行信貸投放意愿和能力逐步增強(qiáng)，而刺激措施的進(jìn)一步提振和經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升，將使得企業(yè)信貸需求進(jìn)一步提高；上半年人民幣貸款增加4.86 萬(wàn)億元，按照3322的投放節(jié)奏來(lái)測(cè)算，我們維持全年新增信貸8 萬(wàn)億以上的判斷。
中報(bào)信息的披露或?qū)⒉糠志忈屖袌?chǎng)對(duì)于銀行息差收窄以及資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂。銀行股目前估值已經(jīng)處于歷史最低：（1）市場(chǎng)擔(dān)心利率市場(chǎng)化對(duì)銀行息差收窄和凈利潤(rùn)增速的影響；（2）對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛在中樞下移背景下銀行資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂?？赡艿拇呋瘎┦侵袌?bào)業(yè)績(jī)，如果即將公布的中報(bào)能夠在這兩方面給市場(chǎng)一個(gè)相對(duì)圓滿的答卷（超預(yù)期），或?qū)⑼苿?dòng)板塊估值部分提升。我們認(rèn)為銀行股中報(bào)業(yè)績(jī)?nèi)詫⒈容^優(yōu)秀，息差沒(méi)有明顯收縮，資產(chǎn)質(zhì)量沒(méi)有明顯惡化，2012年中期上市銀行合計(jì)凈利潤(rùn)增速為17%左右。
降息和利率市場(chǎng)化趨勢(shì)將加速銀行景氣度下行，銀行板塊較難在大盤上漲過(guò)程中獲取相對(duì)收益，但低估值和高盈利能力將使其獲得絕對(duì)收益和防御性優(yōu)勢(shì)，銀行股具有良好的安全邊際和防御性；預(yù)計(jì)中報(bào)公布前后，市場(chǎng)對(duì)銀行股的擔(dān)憂情緒將有所緩釋，會(huì)給銀行股帶來(lái)小幅上漲機(jī)會(huì)；但近期銀行板塊仍缺乏大幅上漲的動(dòng)力：一方面由于降息和利率市場(chǎng)化對(duì)銀行息差以及盈利能力的影響，還需要時(shí)間去驗(yàn)證，近2 次降息的負(fù)面影響將主要體現(xiàn)在2013 年；另一方面，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛在中樞的下移以及不良資產(chǎn)顯現(xiàn)的滯后性，使得市場(chǎng)對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量存在恐懼，需要以時(shí)間換空間不斷去驗(yàn)證，才能慢慢修復(fù)和重拾市場(chǎng)對(duì)銀行板塊的信心。個(gè)股方面，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和金融改革深化背景下，可以關(guān)注有特色的股份制銀行：如小微貸款有特色的民生、資金業(yè)務(wù)有特色的興業(yè)和南京。（華泰證券研究所）
相關(guān)新聞
更多>>
