西部證券：大盤先抑后揚(yáng)概率大
在消息面偏暖的背景下，上周滬深兩市大盤震蕩反彈，成交量溫和放大，市場(chǎng)熱點(diǎn)活躍程度顯著提高，結(jié)構(gòu)性特征依然突出。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺(tái)符合預(yù)期，對(duì)大盤超跌反彈的技術(shù)走勢(shì)未造成負(fù)面影響，滬指逼近短期下降通道上軌后漲勢(shì)有所收斂，全周收出一根中陽線。由于連續(xù)反彈積累了一定的獲利盤，在下降通道束縛下滬指短線技術(shù)調(diào)整壓力有所加大，但隨著政策調(diào)控寬松的逐步兌現(xiàn)，調(diào)整的空間和時(shí)間都較為有限，未來經(jīng)濟(jì)運(yùn)行拐點(diǎn)的出現(xiàn)有望成為改變大盤弱勢(shì)格局、提振市場(chǎng)投資信心的重要指導(dǎo)信號(hào)。
統(tǒng)計(jì)局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，7月CPI同比上漲1.8%，是2010年2月以來同比增速的新低，反映出當(dāng)前通脹壓力已經(jīng)得到有效控制。但從PPI數(shù)據(jù)來看回落速率較快，誘發(fā)市場(chǎng)對(duì)通縮的擔(dān)憂，其中生產(chǎn)資料出廠價(jià)格降幅較大，反映了7月工業(yè)品需求仍在下滑。一方面，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期行業(yè)的產(chǎn)能過剩矛盾依然突出，其主要表現(xiàn)為企業(yè)高庫存帶來投資需求不足，從7月份信貸數(shù)據(jù)可以看出，新增信貸規(guī)模僅為5401億元，M1同比增長(zhǎng)4.6%，比上月末回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，特別是短期貸款有所減少，顯示企業(yè)的信貸需求受高庫存壓力制約難以得到有效釋放，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)收縮壓力依然存在，這就決定了在去庫存化的過程中，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)筑底回升將是一個(gè)緩慢的過程。
另一方面，隨著CPI快速回落，政府通過政策調(diào)控手段刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的力度和空間都存在加大的預(yù)期。目前保增長(zhǎng)已經(jīng)成為宏觀調(diào)控的首要目標(biāo)，市場(chǎng)預(yù)期更多的是貨幣政策變化，通過降準(zhǔn)或降息來適度加大投資需求和降低融資成本等途徑緩解企業(yè)產(chǎn)能過剩壓力，但考慮到潛在通脹壓力，在貨幣總量控制的前提下，貨幣政策局部松動(dòng)主要是針對(duì)短期經(jīng)濟(jì)增速下滑加快的臨時(shí)應(yīng)對(duì)，對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中形成新增長(zhǎng)動(dòng)力的作用并不大。在從貨幣政策刺激型增長(zhǎng)方式向內(nèi)生自主型增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變過程中財(cái)政政策已經(jīng)成為了刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要核心看點(diǎn)，其重點(diǎn)體現(xiàn)在財(cái)政政策的結(jié)構(gòu)調(diào)整：一是加快財(cái)稅體制改革，通過減稅措施降低企業(yè)成本和增加居民收入；二是加快財(cái)政支出結(jié)構(gòu)調(diào)整，由投資支出向消費(fèi)支出、由出口退稅補(bǔ)貼向消費(fèi)補(bǔ)貼的支出結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，通過政府采購和財(cái)政補(bǔ)貼引導(dǎo)公眾消費(fèi)趨向，支持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，提升創(chuàng)新消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的比重，從而成為進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要調(diào)控手段，財(cái)政政策和貨幣政策搭配將會(huì)體現(xiàn)出“財(cái)政政策為主，貨幣政策為輔”的特征。目前財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用在逐步強(qiáng)化，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能的顯現(xiàn)將有利于市場(chǎng)形成趨勢(shì)性上漲行情。
從技術(shù)面看，滬指周K線在前一周收出探底陽十字星之后，上周收出中陽線，已經(jīng)成功站上5周均線。均線系統(tǒng)得到有效修復(fù)，5日均線連續(xù)上穿10日、20 日均線，MACD指標(biāo)持續(xù)上行，大盤逐步由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)的跡象開始顯現(xiàn)，但是在下降通道束縛下，大盤目前還未擺脫超跌反彈的技術(shù)特征，短期指標(biāo)KDJ進(jìn)入高位區(qū)后出現(xiàn)超買信號(hào)，短線存在技術(shù)調(diào)整要求，滬綜指需要通過震蕩整固完成短線技術(shù)指標(biāo)修復(fù)。后市若能有效突破下降通道束縛，則大盤有望進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)周期，從而形成一輪趨勢(shì)性上漲行情。預(yù)計(jì)本周大盤將會(huì)呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的走勢(shì)特征。
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