劉紀鵬：發(fā)行H股將成民企海外上市首選
“在H股上市門檻降低之后，H股將成為民營企業(yè)海外上市的首選，會成為化解A股堰塞湖的主力先鋒，而證監(jiān)會國際部也將會發(fā)揮更大的作用?！敝袊髽I(yè)改革與發(fā)展研究會副會長劉紀鵬昨日接受證券時報記者采訪時表示。
12月20日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于股份有限公司境外發(fā)行股票和上市申報文件及審核程序的監(jiān)管指引》，對境內(nèi)企業(yè)赴境外上市不再設(shè)定關(guān)于企業(yè)規(guī)模、盈利、籌資額方面的條件，取消了“凈資產(chǎn)不少于4億元”、“籌資額不少于5000萬美元”、“過去一年稅后利潤不少于6000萬元”等相關(guān)要求，只要求擬赴境外上市的企業(yè)符合境外上市地的相關(guān)要求即可。
20多年來，中國企業(yè)海外上市一直有兩大途徑：一是H股直接上市；二是紅籌股間接上市。H股上市多年來基本為國有企業(yè)所獨享，而間接紅籌上市則是眾多民企和中小企業(yè)的上市渠道。中小企業(yè)自發(fā)開辟的紅籌之路，就是因為H股上市民企不得其門而入，為錯開審批和高門檻而另尋出來的一條出路。21世紀以來紅籌方式也因此盛行一時。
但自從“10號文”、即2006年9月起由商務(wù)部等六部委制定并施行的《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》出臺以來，海外上市的第二種方式便嚴重受阻。
劉紀鵬表示，10號文中的一些條文借管理和審批之名，對民營企業(yè)“紅籌上市”行重重設(shè)障之實，表面上看10號文件并無明文禁止海外紅籌上市的內(nèi)容，但該文出臺6年來，至今沒有一家企業(yè)能夠按照文件要求通過審批和實現(xiàn)海外上市這一事實卻充分證明了它對紅籌上市的阻礙作用。
“10號文中規(guī)定了”8道審批、股權(quán)支付限制、有效期限制“，有了這三道”緊箍咒“，紅籌上市幾乎無法成功。除了很少數(shù)企業(yè)通過”協(xié)議控制模式(VIE)“曲線救國有所突破外，剩下者皆無出路。”劉紀鵬稱。
劉紀鵬認為，證監(jiān)會已經(jīng)發(fā)文對H股上市“456”門檻大幅放開或廢止，兩條上市通道中的H股這一條率先得到疏通，兩扇大門中的一扇順利打開；那么對民營企業(yè)和中小企業(yè)更具意義、更多價值的另一條路或另一扇門，也即紅籌上市之路，有關(guān)部門也應(yīng)看清大勢、順應(yīng)潮流，把這扇至今仍然關(guān)閉的大門也大膽打開。
“不過，假如H股不能全流通，那么放開后的紅籌上市也將成為民企青睞的海外上市的方式。但如果H股全流通，則將成為第一選擇?！眲⒓o鵬說。
此前，證券時報記者曾了解到，H股公司全流通問題此后將會得到解決，H股公司可以自主選擇是否界定為H股。而除了為境內(nèi)企業(yè)到境外直接上市提供便利、提高審核效率之外，針對一些小紅籌公司涉嫌財務(wù)造假、違規(guī)的問題，證監(jiān)會擬將小紅籌公司境外上市納入監(jiān)管視野，完善相關(guān)監(jiān)管制度和規(guī)則，使其能夠遵守境內(nèi)的法律法規(guī) ，但并不增設(shè)新的行政許可項目。而目前境外上市的小紅籌公司均采用設(shè)立離岸公司再赴境外上市的方式，在境外上市時未經(jīng)中國監(jiān)管機構(gòu)核準。
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