長江證券：區(qū)域性券商龍頭 政策創(chuàng)新提升潛質(zhì)
券商板塊一直是A股市場的晴雨表，其股性活躍可以與蛇相媲美，在市場活躍之時(shí)券商股往往能帶給投資者超額的收益。以長江證券（000783.SZ）為代表的券商股被第一財(cái)經(jīng)日報(bào)《財(cái)商》選為2013年的金蛇股。
自2010年4月A股市場從3000點(diǎn)上方出現(xiàn)調(diào)整以來，成交量逐漸萎縮，受此影響，長江證券也遭遇了一輪大調(diào)整，股價(jià)一度出現(xiàn)腰斬，最低下探至6.83元。
從市場格局來看，上證指數(shù)在連收了兩年陰線之后，2012年也走出一個(gè)十字星，2013年的表現(xiàn)讓投資者充滿遐想。
事實(shí)上，自今年開年以來，A股爆發(fā)了一波跨年度行情，市場交投再次活躍。以1月份A股成交量來看，今年1月上證日均成交額為1130億元，去年12月則為819億，環(huán)比增長37.97%。相比去年1月604億元的日均成交額，同比增長87%。
成交量的放大將對券商業(yè)績產(chǎn)生很大的正面影響，根據(jù)中信建投的測算，如果今年兩市日均成交量在1700億元以上，券商收入增長有望達(dá)到30%，而凈利潤增長可以達(dá)到30%~50%，部分券商的業(yè)績增長甚至可以超過50%。
近期，《證券公司分支機(jī)構(gòu)監(jiān)管規(guī)定（征求意見稿）》發(fā)布，證券公司營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)設(shè)置即將放開，這或許能讓券商股在2013年的業(yè)績錦上添花。
銀河證券表示，券商創(chuàng)新發(fā)展大會(huì)將于5月召開，板塊估值再獲支撐。新三板將正式掛牌，又一項(xiàng)重大行業(yè)政策將落實(shí)。券商創(chuàng)新將提升板塊估值的正面價(jià)值。券商利好政策落實(shí)、諸多政策陸續(xù)出臺，券商將在政策兌現(xiàn)中迎來買入機(jī)會(huì)。券商板塊投資邏輯將由“政策聽上去很美”過渡到“以大資管及融資融券為代表看上去真的很美”。
長江證券近期發(fā)布的業(yè)績快報(bào)顯示，公司2012年實(shí)現(xiàn)凈利潤6.82億元，同比增長56.75%，每股收益0.29元。去年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.81億元，同比增長22.39%。公司表示，公司通過優(yōu)化資源配置，在有效規(guī)避權(quán)益類投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，較好把握債券市場發(fā)展機(jī)遇，全力推進(jìn)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，使得收入結(jié)構(gòu)顯著改善，利潤逆勢增長。
長江證券還公告稱，其去年12月母公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.21億元，環(huán)比增長128.48%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1900.65萬元，環(huán)比降近四成。
公司為地處湖北的區(qū)域性券商龍頭，去年前三季度自營業(yè)務(wù)大幅扭虧，成為公司的經(jīng)營亮點(diǎn)。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，前三季度收入下滑22.21%，主要受累于市場成交量下滑；投行業(yè)務(wù)方面，2012年以來，公司共承銷15單，全部為債券承銷，承銷數(shù)量排名第27位，承銷金額排名第30位，目前公司作為承銷商的報(bào)審企業(yè)家數(shù)為13家，數(shù)量位列第22；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面，截至目前，公司擁有資管產(chǎn)品14只，資產(chǎn)凈值合計(jì)44億元，規(guī)模排名第17；自營業(yè)務(wù)方面，前三季度大幅扭虧，截至第三季度末公司自營規(guī)模達(dá)101.2億元，其中交易性金融資產(chǎn)44.98億元，可供出售金融資產(chǎn)56.19億元，自營收益率為4.2%。
公司前兩大股東分別為青島海爾集團(tuán)和湖北能源集團(tuán)，持股比例分別為14.72%和10.69%，公司主要市場位于湖北省，中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司共有營業(yè)部116家，其中湖北地區(qū)49家，湖北地區(qū)營業(yè)部營業(yè)利潤占總營業(yè)利潤的17.4%。2012年中期，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比達(dá)60.2%，相對較高，對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的依賴程度較大。
根據(jù)聯(lián)訊證券對長江證券的評估，假設(shè)公司各項(xiàng)經(jīng)營正常進(jìn)行，證券市場不發(fā)生較大程度波動(dòng)，預(yù)計(jì)2012~2014年每股收益分別為0.29元、0.36元和0.41元。作為區(qū)域性券商龍頭，有望受益于監(jiān)管新政，如新三板業(yè)務(wù)等，首次給予公司“增持”評級。
從市場行情來看，長江證券見底時(shí)間早于大盤。大盤于2012年12月4日探明前期反彈的最低點(diǎn)，而長江證券則在2012年11月30日，觸底于7.11元。從后期的反彈幅度來看，長江證券最大反彈幅度為60.61%，而截至周三大盤則反彈了25.24%，跑贏大盤35.37個(gè)百分點(diǎn)。（何安）
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