反彈方向?qū)⑦M(jìn)一步確認(rèn) 未來或現(xiàn)季末效應(yīng)
目前市場最關(guān)心的兩個問題是宏觀預(yù)期和流動性環(huán)境，這兩方面最近都出現(xiàn)改善。分歧最大的時點(diǎn)剛剛過去，市場的波動性也將在未來幾周中下降。“輕舟已過萬重山”，我們認(rèn)為反彈方向?qū)⑦M(jìn)一步確認(rèn)，應(yīng)該更多關(guān)注地產(chǎn)銀行為代表的低估值藍(lán)籌板塊估值修復(fù)機(jī)會。十月份新改革相關(guān)領(lǐng)域仍將成為市場關(guān)注熱點(diǎn)。
主要原因和邏輯：
1.增長預(yù)期穩(wěn)定性上升，通脹預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化。9月21日樓繼偉部長年內(nèi)首次發(fā)表對經(jīng)濟(jì)較為樂觀的展望，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)“明顯企穩(wěn)回升跡象”。這也是近期為數(shù)不多的一次決策層發(fā)表較為正面的增長展望，有助于穩(wěn)定市場的增長預(yù)期。近期中觀層面的數(shù)據(jù)持續(xù)積極，也支持這一前景判斷。我們溝通中了解到市場正在經(jīng)歷對9月份通脹預(yù)測的持續(xù)上調(diào)，其中最為樂觀的通脹預(yù)測已經(jīng)上升到了3.0%或以上。此外，市場對宏觀增長預(yù)期仍然穩(wěn)定在較高水平。在我們最新一次機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研中，超過八成的投資者認(rèn)為未來經(jīng)濟(jì)增速不存在回調(diào)風(fēng)險。
2.9月末流動性環(huán)境好于預(yù)期和季節(jié)性規(guī)律。未來一周可能會出現(xiàn)一定程度的季末效應(yīng)。6月錢荒的效應(yīng)仍使市場存在一定程度的擔(dān)憂，但當(dāng)前面臨的流動性狀態(tài)將好于之前市場預(yù)期和季節(jié)性規(guī)律。一方面銀行類金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)自8月末開始主動調(diào)整流動性水平，以避免季末效應(yīng)。另一方面最新的外匯占款已經(jīng)改為凈增長狀態(tài)，外部流動性環(huán)境出現(xiàn)環(huán)比改善。最新的美聯(lián)儲會議紀(jì)要顯示QE立即收縮的預(yù)期落空，有助于新興市場整體流動性環(huán)境的改善。人民幣持續(xù)升值背景下，季末流動性緊縮的效應(yīng)已經(jīng)大部分體現(xiàn)在長端收益率上，不會對A股市場形成新的沖擊?！拜p舟已過萬重山”。市場中最大分歧的兩個方向都在改善，我們認(rèn)為市場反彈方向?qū)⑦M(jìn)一步確認(rèn)。
3.在反彈方向進(jìn)一步確認(rèn)的條件下，我們建議關(guān)注以地產(chǎn)銀行為代表的低估值藍(lán)籌板塊，博弈估值進(jìn)一步修復(fù)的機(jī)會。進(jìn)入10月份，關(guān)于改革方向的預(yù)期可能會被進(jìn)一步激發(fā)，市場關(guān)注重點(diǎn)將會以進(jìn)一步聚集在新城鎮(zhèn)化為方向的改革重點(diǎn)領(lǐng)域。在新城鎮(zhèn)化背景下，我們推薦智慧城市、節(jié)能環(huán)保和以軌道交通為代表的城市內(nèi)基建領(lǐng)域的機(jī)會。
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