鐵龍物流：漫漫長(zhǎng)夜后 主業(yè)突破正當(dāng)時(shí)
投資邏輯
回顧鐵龍物流的發(fā)展史，由于 2011年鐵道部系統(tǒng)的大整頓，致使公司核心業(yè)務(wù)發(fā)展停頓一年；但在這一年，公司新業(yè)務(wù)積累蓄勢(shì)，即將突破兌現(xiàn)系列利好：公司2006 年開(kāi)始特箱業(yè)務(wù)，2009 年進(jìn)軍高端箱型，2011 年計(jì)劃實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，但11 年由于鐵道部的大整頓，公司業(yè)務(wù)基本停滯不前；但從2012 年6 月至年底，公司決定全面完成戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型任務(wù)，特種箱箱量(木材箱除外)增長(zhǎng)超過(guò)50%，盈利能力增長(zhǎng)超過(guò)70%。
鐵路集裝箱運(yùn)輸發(fā)展突然加速是公司發(fā)展最好的大環(huán)境：隨著鐵路系統(tǒng)恢復(fù)常態(tài)發(fā)展和鐵路新線投產(chǎn)達(dá)到歷史高峰，鐵路客貨運(yùn)能瓶頸將迅速獲得突破；在運(yùn)能空間將快速打開(kāi)的良好預(yù)期下，鐵道部決定加大集裝箱發(fā)展力度，3 月份鐵道部要求普通箱追加購(gòu)買(mǎi)2 萬(wàn)箱(原計(jì)劃1 萬(wàn)箱)，特種箱追加購(gòu)買(mǎi)7000 箱(原計(jì)劃2000 箱)，加上周轉(zhuǎn)效率的提升，全路集裝箱周轉(zhuǎn)量增速將提升20%以上。
各類新箱蓄勢(shì)待發(fā)，液體化工箱首先突破：目前公司研發(fā)儲(chǔ)備的特種箱已經(jīng)達(dá)到十幾種，比較突出的有框架式罐箱、弧型罐、瀝青罐、冷藏箱、危險(xiǎn)品干散貨箱等。各類干散貨箱已經(jīng)初具規(guī)模，至今擁有12500 個(gè)；化工箱雖然歷經(jīng)數(shù)年研發(fā)使用，目前只有大約有3500 個(gè)罐箱(包括一半的低端產(chǎn)品弧形罐)，實(shí)質(zhì)上的不銹鋼的化工箱只有1800 個(gè)。隨著公司由低危品向普通危險(xiǎn)品的鐵路運(yùn)輸資質(zhì)的獲取，今年化工箱增量預(yù)計(jì)5500 個(gè)，一舉獲得量的突破，輕松占有特種箱業(yè)務(wù)一半收入和利潤(rùn)貢獻(xiàn)。由于化工品鐵路運(yùn)輸巨大的市場(chǎng)需求，將輕易托起公司特種箱業(yè)務(wù)10 倍成長(zhǎng)空間。
沙鲅線 6 月底改造完成并投產(chǎn)，運(yùn)能提升50%：6 月底擴(kuò)能改造完工后，沙鲅線運(yùn)能擴(kuò)展到8500 萬(wàn)噸，提高大約50%。此外7 月1 日哈大客運(yùn)專線有望開(kāi)通，與既有哈大鐵路實(shí)行“客貨分線”運(yùn)營(yíng)，將使得沙鲅線的干線接駁能力限制得到有效緩解，預(yù)計(jì)2012~2013 運(yùn)量增長(zhǎng)均超過(guò)10%。
投資建議
公司核心戰(zhàn)略發(fā)展整體符合我們長(zhǎng)期判斷，盡管 2011 年業(yè)績(jī)和2012 年H1盈利水平一般，但自2012 年H2 開(kāi)始，公司整體盈利水平將進(jìn)入快速發(fā)展通道，我們維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，給予13-14 元目標(biāo)價(jià)位。
估值
公司盈利預(yù)測(cè)：EPS 2012 年0.497 元和2013 年0.664 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)分別為19.5×12PE 和14.6×13PE.
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