華潤雙鶴：輸液逆襲 蛻變成長
有別于市場觀點，大輸液供給空窗期推動行業(yè)集中度加速提升：目前大輸液行業(yè)正處于集中度加速提升的啟動階段，政策面的因素將帶來行業(yè)的供給缺口，落后產(chǎn)能的退出以及新版GMP 的停產(chǎn)認(rèn)證將為優(yōu)勢企業(yè)騰出市場空間，公司作為行業(yè)龍頭企業(yè)之一，產(chǎn)能準(zhǔn)備充分，將迎來快速擴張階段。我們預(yù)計公司基礎(chǔ)大輸液銷量未來三年的復(fù)合增速有望達(dá)到30%以上。
業(yè)績彈性高于競爭對手，新一代的升級產(chǎn)品打開增長空間：817 軟袋和三合一產(chǎn)品等重磅品種的上市放量有望強勢推動公司的盈利能力大幅提升。三合一品種在生產(chǎn)過程中完全實現(xiàn)了無菌操作，且無需燈檢，包材標(biāo)準(zhǔn)超出現(xiàn)有品種，符合國家政策導(dǎo)向，能擁有特殊定價權(quán)，市場容量有望達(dá)到5 億瓶以上。未來3-5 年公司有望獨享市場空間。我們預(yù)計公司產(chǎn)品2013 年將進(jìn)入爆發(fā)期，銷售收入達(dá)到2.2 億元左右，貢獻(xiàn)凈利潤近5500 萬。
華潤入主帶來蛻變，內(nèi)在價值期待挖掘：在2011 年華潤入主后，原國企下的管理層激勵機制將全面改善，內(nèi)部營銷整合將推動現(xiàn)有產(chǎn)品線的協(xié)同成長，公司未來幾年向上的發(fā)展趨勢確定，將朝著百億工業(yè)目標(biāo)穩(wěn)健前行。
投資建議：目標(biāo)價28 元，建議增持。
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