澳洋順昌：LED業(yè)務(wù)受益行業(yè)爆發(fā) 買入評級
投資邏輯轉(zhuǎn)型LED順利，成本優(yōu)勢明顯：公司轉(zhuǎn)型LED芯片獲得初步成功，憑借技術(shù)和成本控制的有效結(jié)合，首批10臺MOCVD量產(chǎn)后便實現(xiàn)盈利，我們測算公司相比于其他企業(yè)具備10%以上的成本優(yōu)勢，凈利率有望達到15%以上水平，隨著后續(xù)擴產(chǎn)的加速，到2015年有望形成50臺設(shè)備產(chǎn)能，成為公司主要的利潤增長點；芯片廠商擴產(chǎn)糾結(jié)，芯片從過剩走向趨緊，公司充分受益LED需求爆發(fā)：
我們預(yù)測LED照明市場在未來2年將形成500臺MOCVD設(shè)備需求，且目前行業(yè)并沒有出現(xiàn)整體性的擴產(chǎn)，考慮到3-6個月的設(shè)備調(diào)試和產(chǎn)能爬坡期，我們認為2014年行業(yè)旺季時芯片供應(yīng)將呈現(xiàn)偏緊的格局；設(shè)備廠商新機型推出的預(yù)期以及老機型的漲價使得芯片廠擴產(chǎn)處于糾結(jié)階段，公司在行業(yè)底部以最低的價格購買了20臺69片機臺，將充分受益行業(yè)需求的爆發(fā)；IT金屬物流業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定：公司是長三角地區(qū)規(guī)模最大的IT金屬物流企業(yè)，憑借行業(yè)內(nèi)唯一上市公司的地位以及精細化管理的優(yōu)勢，公司的凈利率水平超過競爭對手2倍，我們認為未來公司在行業(yè)內(nèi)的地位將繼續(xù)得到鞏固，隨著原材料價格降幅趨緩，整體業(yè)務(wù)將保持20%左右的穩(wěn)定增長；小額貸款業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定：2013年小額貸業(yè)務(wù)貢獻凈利潤2700萬，占比公司凈利潤的30%，小貸公司目前只貸不存，目前銀行貸款已經(jīng)達到1.5億上限，在股東沒有進一步資金投入的情況下，小貸業(yè)務(wù)將維持平穩(wěn)；投資建議我們預(yù)計公司2014-2016年實現(xiàn)凈利潤分別為1.48億、2.35億和2.98億，未來3年的復(fù)合增速在40%以上，考慮增發(fā)后攤薄，對應(yīng)EPS分別為0.34元、0.54元和0.68元；考慮LED行業(yè)的景氣度以及公司進入到業(yè)績的快速釋放期，我們給予公司2015年25倍估值，我們認為公司的合理估值為13.5元，對應(yīng)50億市值，給予“買入”評級；風(fēng)險LED芯片需求不達預(yù)期，公司芯片業(yè)務(wù)進展低于預(yù)期。
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