過(guò)去的三周時(shí)間，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了一場(chǎng)前所未有、驚心動(dòng)魄的動(dòng)蕩，近1500點(diǎn)飛流直下消失殆盡，股指從6月12日5178.19高點(diǎn)直落幾盤(pán)，跌至7月3日的3686.92點(diǎn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至7月3日，14個(gè)交易日內(nèi)上證綜指累計(jì)下跌28.6%，深證成指累計(jì)下跌32.34%，創(chuàng)業(yè)板指下跌33.19%。

　　個(gè)股方面更是慘不忍睹，剔除今年以來(lái)上市的次新股以及在6月15日至7月3日期間停牌的股票，2285只正常交易個(gè)股中2236只下跌，占比達(dá)97.86%；跌幅超過(guò)40%的個(gè)股共1388只，占比60.74%；股價(jià)被腰斬的個(gè)股也逾千只。

　　面對(duì)如此罕見(jiàn)的暴跌，管理層在最近一周多時(shí)間屢放救市大招，央行、證監(jiān)會(huì)、人社部、財(cái)政部等部委，中國(guó)證券金融公司、基金業(yè)協(xié)會(huì)、證券業(yè)協(xié)會(huì)、證券公司、基金公司等專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)全體總動(dòng)員，但到目前，仍未見(jiàn)成效。而對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，除了投資受損，更有疑惑縈繞在心頭，為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的下跌？

　　市場(chǎng)連續(xù)三周大跌的主要根源在哪？

　　資金面供需不匹配杠桿資金加劇波動(dòng)

　　國(guó)金證券首席策略分析師李立峰認(rèn)為，簡(jiǎn)要回顧6月15日以來(lái)本輪市場(chǎng)暴跌的根源，在于資金面的供給與需求不匹配導(dǎo)致拐點(diǎn)的出現(xiàn)，而一系列創(chuàng)新工具的使用加劇了市場(chǎng)的跌幅。

　　在資金供給方面，兩因素導(dǎo)致資金供給出現(xiàn)邊際遞減。首先，由于今年1-5月份以來(lái)A股市場(chǎng)的“賺錢(qián)效應(yīng)”持續(xù)顯現(xiàn)，使得居民資產(chǎn)再配置過(guò)快地流入股市，資金轉(zhuǎn)移有“透支”的跡象。數(shù)據(jù)顯示，6月初新發(fā)基金的規(guī)模明顯縮??；此外，監(jiān)管層對(duì)“兩融”、對(duì)“場(chǎng)外配資”的監(jiān)管與清理，加速了資金供給端的收縮。

　　由此，資金面供給自6月份以來(lái)出現(xiàn)了邊際收縮。但與此同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)資金的需求卻在不斷提升，隨著A股市場(chǎng)整體上漲，進(jìn)一步推升A股指數(shù)所需的成交量要隨之增加。

　　總的來(lái)講，資金供給端的收縮與市場(chǎng)對(duì)資金面需求的不斷提升，兩者之間的不匹配，引發(fā)了市場(chǎng)向下拐點(diǎn)的出現(xiàn)，再加上一系列創(chuàng)新工具中杠桿資金的“多米諾骨牌效應(yīng)”，最終，使得市場(chǎng)出現(xiàn)了持續(xù)的下跌。

　　李立峰強(qiáng)調(diào)，新股發(fā)行對(duì)資金面的影響至關(guān)重要。不可否認(rèn)，6月以來(lái)的連續(xù)兩批新股發(fā)行所募集的資金量的確較大，發(fā)行數(shù)量創(chuàng)去年IPO再啟以來(lái)的最高水平，由于新股申購(gòu)的賺錢(qián)效應(yīng)存在，由此可以預(yù)料的是，打新仍然會(huì)受到許多機(jī)構(gòu)投資者或者個(gè)人投資者的追捧，二級(jí)市場(chǎng)資金面或多或少會(huì)產(chǎn)生些擾動(dòng)。新股發(fā)行速度和規(guī)模的加快，也對(duì)資金面需求端提出了過(guò)高的要求。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年上半年新股加速放行，共有8批、192只新股發(fā)行上市。其中，上交所79只新股合計(jì)融資1034億元，而深交所113家新股企業(yè)完成IPO融資440億元。兩大交易所合計(jì)有192只新股融資1474億元，為歷年來(lái)最高。

　　星石投資首席策略分析師楊玲認(rèn)為，本輪下跌的過(guò)程中，多數(shù)機(jī)構(gòu)曾預(yù)估本次調(diào)整幅度大約在20%左右，但事實(shí)上，跌幅遠(yuǎn)不止如此。監(jiān)管部門(mén)政策收緊是促成調(diào)整的重要因素，除了嚴(yán)查場(chǎng)外配資之外，還包括嚴(yán)查市場(chǎng)操縱行為、提示關(guān)注兩融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、摸底銀行資金入市情況等，部分券商也開(kāi)始收緊兩融政策，這一系列行為也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于監(jiān)管干預(yù)的擔(dān)憂(yōu)。

　　利好未見(jiàn)效的主因有哪些？

　　恐慌拋盤(pán)下跌難止A股情緒面極端走壞

　　錢(qián)景財(cái)富首席策略分析師江賽春表示，一致預(yù)期是資本市場(chǎng)最大的力量。資本市場(chǎng)的迅速起飛與快速崩塌，都是對(duì)市場(chǎng)人心的反映。在下跌趨勢(shì)已成、信心極度脆弱的情況下，市場(chǎng)內(nèi)的大部分資金都會(huì)形成看空的一致預(yù)期。

　　事實(shí)上，目前市場(chǎng)信心崩潰的根源在于對(duì)下跌無(wú)底限的恐慌，導(dǎo)致場(chǎng)內(nèi)資金爭(zhēng)相賣(mài)出，如果涌現(xiàn)無(wú)限額的賣(mài)盤(pán)，崩盤(pán)將難以挽救。這幾日在市場(chǎng)中都能感受到國(guó)家隊(duì)在真金白銀地進(jìn)場(chǎng)，但面對(duì)全市場(chǎng)的看空也是杯水車(chē)薪。所以如果無(wú)法扭轉(zhuǎn)看空的一致預(yù)期，救市很難成功。