東證期貨：有色金屬走向供需平衡
有色金屬在2012年在窄幅波動(dòng)中度過(guò)。2012年有色金屬市場(chǎng)一改前兩年大起大落的運(yùn)行格局，總體呈現(xiàn)窄幅波動(dòng)，整體重心呈現(xiàn)出逐步下移的態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒有所加強(qiáng)。
2012年國(guó)內(nèi)外有色金屬價(jià)格的波動(dòng)幅度是最近四年以來(lái)最小的，尤其是原先金融屬性較強(qiáng)的銅和鋅等品種的波動(dòng)幅度不及金融屬性差的鉛和鋁等品種，顯示出市場(chǎng)去金融化的跡象越發(fā)明顯。
伴隨著金屬價(jià)格的重心下移，2013年有色金屬的整體表現(xiàn)仍將體現(xiàn)為弱勢(shì)運(yùn)行的格局。
在有色金屬生產(chǎn)與消費(fèi)方面，歐洲及中國(guó)方面的消費(fèi)趨弱對(duì)市場(chǎng)供需的利空格局，對(duì)沖了美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的利好影響，使得市場(chǎng)的弱勢(shì)格局依舊。
全球供需格局有別于2011年，2013年有可能開(kāi)始向供需平衡的方向發(fā)展。從四大期貨品種的國(guó)內(nèi)庫(kù)存水平看，均較2011年出現(xiàn)上升的趨勢(shì)，其中國(guó)內(nèi)銅及鋁的庫(kù)存出現(xiàn)了明顯的增加，而保稅區(qū)的銅庫(kù)存在下半年出現(xiàn)了明顯上升的態(tài)勢(shì)，數(shù)量已超100萬(wàn)噸的歷史高位。
全球供需格局有望在2013年出現(xiàn)拐點(diǎn)，由供不應(yīng)求向供需平衡轉(zhuǎn)化。
來(lái)自非傳統(tǒng)產(chǎn)銅區(qū)如亞洲及非洲地區(qū)的產(chǎn)量上升速度超過(guò)傳統(tǒng)的南美洲，成為供應(yīng)增加的主要驅(qū)動(dòng)力。與此同時(shí)，受歐元區(qū)金融危機(jī)及美國(guó)財(cái)政懸崖的影響，全球消費(fèi)保持低速增長(zhǎng)將成為常態(tài)，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2013年也將保持在8%左右的增長(zhǎng)，對(duì)于全球的消費(fèi)增長(zhǎng)格局影響不大。
伴隨著美股的走強(qiáng)及美元資產(chǎn)的受寵，2013年大宗商品市場(chǎng)流動(dòng)性及價(jià)格將出現(xiàn)一定的拐點(diǎn)。有色金屬全年的走勢(shì)將呈先反彈后回落的走勢(shì)。原先保持高位運(yùn)行的品種如銅的上升空間較小，而處于成本線附近的品種如鋅和鉛的活躍度及上升空間略大，因此在有色金屬操作上建議以銅和鋅之間的跨品種套利及正向套利對(duì)沖為主，并結(jié)合拐點(diǎn)的出現(xiàn)進(jìn)行一定的趨勢(shì)投資。
貴金屬方面，黃金供給較為平穩(wěn)，央行購(gòu)金和投資需求仍是維持金價(jià)的主要?jiǎng)恿?，但增長(zhǎng)速度的放緩和實(shí)物需求的減少會(huì)對(duì)金價(jià)造成一定下行壓力。
從貴金屬的供給來(lái)看，黃金的產(chǎn)量近年來(lái)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，總體變化不大，每年穩(wěn)定在2500噸左右，中國(guó)成為產(chǎn)金最活躍的國(guó)家。
但在需求方面，總體黃金珠寶首飾需求近年增長(zhǎng)有限，仍未回到金融危機(jī)前的消費(fèi)水平；官方購(gòu)金增長(zhǎng)較快但波動(dòng)較大，2012年三季度出現(xiàn)明顯回落。在投資需求方面，近年來(lái)黃金ETF成為金價(jià)上漲的主要?jiǎng)恿?，但ETF創(chuàng)出新高的持倉(cāng)與收益率也出現(xiàn)了背離的情況，隨著其他替代資產(chǎn)的走強(qiáng)，資金尋找更高收益替代資產(chǎn)使得金價(jià)可能面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。
美元真實(shí)利率2013年預(yù)期上升，貴金屬的保值避險(xiǎn)作用被削弱；同時(shí)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)變化，投資者傾向于金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（股票、債券），貴金屬的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)屬性預(yù)期被削弱；相關(guān)避險(xiǎn)替代資產(chǎn)的企穩(wěn)也對(duì)貴金屬價(jià)格造成了回落風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，美元逐步進(jìn)入上漲通道。貴金屬預(yù)計(jì)2013年相對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)會(huì)處于一個(gè)相對(duì)較弱的格局。
財(cái)政懸崖問(wèn)題預(yù)計(jì)在2013年一季度得到妥協(xié)，到時(shí)被壓制的美元指數(shù)會(huì)有較大反彈并維持上升趨勢(shì)，黃金白銀價(jià)格將受到較強(qiáng)的壓制。
預(yù)計(jì)金價(jià)在2013年一到二季度會(huì)有60~100美元的下跌，隨后企穩(wěn)，銀價(jià)在2013年一到二季度會(huì)有約1/3 的價(jià)格回落，三到四季度企穩(wěn)但維持相對(duì)較弱格局。
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