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　　6月20日滬深兩市雙雙暴跌，杠桿基金申萬(wàn)進(jìn)取跌至0.1元閥值以下，申萬(wàn)菱信基金公司近期向投資者所提示的極端情況成為現(xiàn)實(shí)。申萬(wàn)進(jìn)取跌破下閥值后，自身所帶杠桿將消失并與申萬(wàn)收益各負(fù)盈虧。

　　各負(fù)盈虧

　　申萬(wàn)收益風(fēng)險(xiǎn)增大

　　申萬(wàn)菱信基金公司在近日發(fā)布的風(fēng)險(xiǎn)提示公告中表示，申萬(wàn)收益表現(xiàn)為低風(fēng)險(xiǎn)、收益相對(duì)穩(wěn)定的特征，但當(dāng)申萬(wàn)進(jìn)取份額凈值下跌至0.100元以下時(shí)，申萬(wàn)收益份額將暫時(shí)與申萬(wàn)進(jìn)取份額各負(fù)盈虧，申萬(wàn)收益份額持有人將承擔(dān)比原來(lái)更多的投資風(fēng)險(xiǎn)，可能暫時(shí)面臨無(wú)法取得約定應(yīng)得收益乃至投資本金受損的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，原本表現(xiàn)出高風(fēng)險(xiǎn)、高收益特征的申萬(wàn)進(jìn)取份額也將與申萬(wàn)收益份額各負(fù)盈虧，其杠桿特性會(huì)暫時(shí)消失。由于在二級(jí)市場(chǎng)上，申萬(wàn)收益、申萬(wàn)進(jìn)取在上述極端情況發(fā)生前可能存在折溢價(jià)交易情形，在目前情形下，兩類份額的折溢價(jià)率也可能發(fā)生較大變化。

　　20日深證成指大跌3.25%，這導(dǎo)致申萬(wàn)進(jìn)取凈值再次跌破下0.1元下閥值。而近期其A份額申萬(wàn)收益在凈值小幅上漲的情況下，二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)八連陰，近8個(gè)交易日累計(jì)下跌超8%，折價(jià)率進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　上海證券基金分析師劉亦千認(rèn)為，申萬(wàn)進(jìn)取跌破閥值之后，申萬(wàn)進(jìn)取失去杠桿，申萬(wàn)收益的本金安全和約定收益也受到威脅，變成和母基金一樣的指數(shù)基金。但申萬(wàn)進(jìn)取還存在向上杠桿這一權(quán)利，所以將繼續(xù)保持溢價(jià)，申萬(wàn)收益因本金安全和約定收益將受到威脅，所以市場(chǎng)提前充分反映了這一預(yù)期，經(jīng)過(guò)連續(xù)8天的下跌，其二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)大幅折價(jià)，因此也不會(huì)再繼續(xù)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，未來(lái)表現(xiàn)還得依賴于基礎(chǔ)市場(chǎng)表現(xiàn)。

　　本次是申萬(wàn)進(jìn)取繼去年11月以來(lái)第二次跌破下閥值。而上一次申萬(wàn)進(jìn)取跌破下閥值正值去年年底市場(chǎng)近500點(diǎn)的反彈啟動(dòng)之前，其在跌破下閥值后的幾個(gè)交易日又回到閥值之上。劉亦千認(rèn)為，上次申萬(wàn)進(jìn)取跌破閥值后大盤出現(xiàn)了大幅反彈，應(yīng)屬偶然情況，這其中并不存在必然聯(lián)系。

　　杠桿恢復(fù)

　　要看標(biāo)的走勢(shì)“臉色”

　　事實(shí)上，近年來(lái)A股市場(chǎng)屢次出現(xiàn)悲觀氣氛極其濃重的情況，而申萬(wàn)進(jìn)取跌破0.1元閥值的情形也一再上演。對(duì)于分級(jí)基金較為熟悉的投資者，大多知曉申萬(wàn)菱信深證成指分級(jí)基金是分級(jí)基金中相對(duì)獨(dú)特的品種，由于沒(méi)有設(shè)置向下折算機(jī)制，在申萬(wàn)進(jìn)取跌破閥值之后，申萬(wàn)收益不會(huì)因折算而迎來(lái)利好，而申萬(wàn)進(jìn)取的杠桿率也會(huì)消失。但另一方面，專業(yè)研究人士認(rèn)為，在閥值附近，申萬(wàn)進(jìn)取一旦恢復(fù)杠桿，其凈值上漲將極具彈性。考慮到基金凈值、二級(jí)市場(chǎng)折溢價(jià)率和市場(chǎng)心理預(yù)期等，該只分級(jí)基金兩類份額今后一段時(shí)間的交易價(jià)格可能會(huì)存在多種復(fù)雜可能。

　　基金業(yè)內(nèi)人士表示，根據(jù)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，要等到申萬(wàn)進(jìn)取凈值上漲彌補(bǔ)申萬(wàn)收益的約定收益之后才會(huì)恢復(fù)杠桿，但杠桿恢復(fù)的時(shí)間無(wú)法確定，還需看后期標(biāo)的指數(shù)深證成指的走勢(shì)。如果深證成指后期走強(qiáng)，杠桿恢復(fù)之后，在閥值附近申萬(wàn)進(jìn)取的動(dòng)態(tài)杠桿會(huì)很高，搶反彈功能會(huì)十分強(qiáng)大；但如果深成指繼續(xù)下跌，申萬(wàn)進(jìn)取失去了杠桿功能，申萬(wàn)收益的風(fēng)險(xiǎn)也大大提高。6月以來(lái)，大盤走勢(shì)較為疲軟，宏觀經(jīng)濟(jì)面低于預(yù)期、外圍環(huán)境不容樂(lè)觀、資金面緊張超過(guò)預(yù)期，受這些因素影響近期市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒濃郁。據(jù)統(tǒng)計(jì)，6月以來(lái)大盤累計(jì)下跌超過(guò)200點(diǎn)，雖然后市可能會(huì)出現(xiàn)技術(shù)性反彈，但策略方面的看法還是偏謹(jǐn)慎，短線投資者近期應(yīng)規(guī)避杠桿股基、ETF等高風(fēng)險(xiǎn)基金產(chǎn)品。