做空人民幣的勢(shì)頭正在增強(qiáng)
關(guān)注匯率市場(chǎng)的朋友都會(huì)發(fā)現(xiàn)，一直看漲人民幣的投資者似乎已轉(zhuǎn)變了立場(chǎng)，做空人民幣的勢(shì)頭正在增強(qiáng)。部分長期青睞人民幣的賬戶現(xiàn)在轉(zhuǎn)而押注未來數(shù)月人民幣兌美元將貶值的人民幣空頭頭寸。
今年截至目前，人民幣兌美元已累計(jì)下跌近1%。如果到年底出現(xiàn)全年貶值，2005年人民幣放棄釘住美元匯率制度以來的連續(xù)全年升值將被打斷(2005年匯率改革以來人民幣大幅升值，去年全年累計(jì)升值4.5%)。與此同時(shí)，法國農(nóng)業(yè)信貸數(shù)據(jù)顯示，不僅兌美元，人民幣兌多種貨幣匯率今年都不振作。自7月初以來，人民幣相對(duì)一籃子貨幣下跌了將近1%。
還在不久之前，看跌人民幣的觀點(diǎn)全無市場(chǎng)。幾乎所有在中國香港的銀行和基金經(jīng)理都認(rèn)為人民幣會(huì)穩(wěn)步升值。而近幾周來，一項(xiàng)基于離岸市場(chǎng)人民幣遠(yuǎn)期合約的交投狀況作出的判斷，預(yù)示人民幣在一年內(nèi)將貶值1.4%，7月初時(shí)該指標(biāo)預(yù)示人民幣將貶值0.9%。本月，法國興業(yè)銀行以中國經(jīng)濟(jì)增速放緩為由下調(diào)了人民幣匯率預(yù)期。該行現(xiàn)預(yù)計(jì)人民幣兌美元今年將貶值1%(之前預(yù)期為持平)。中信銀行國際則表示，人民幣兌美元今年將持平(此前預(yù)期為升值1%)。
中國政府一向?qū)θ嗣駧艆R率進(jìn)行嚴(yán)格管控，每天會(huì)由中國央行設(shè)定人民幣匯率中間價(jià)。中國政府在今年4月份將人民幣兌美元每日圍繞中間價(jià)的波動(dòng)幅度從0.5%擴(kuò)大至1%。這既是逐步推進(jìn)人民幣匯率市場(chǎng)化改革的重大舉措，也從實(shí)際上增大了市場(chǎng)和投資者對(duì)人民幣幣值的影響力。于是，一方面由于中國經(jīng)濟(jì)增速放緩，一方面由于中國央行決定適度放松對(duì)人民幣的管制，人民幣在今年出現(xiàn)貶值。
據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，一個(gè)顯示人民幣投機(jī)興趣下降的跡象是：香港人民幣存款的規(guī)模在去年11月達(dá)到峰值后出現(xiàn)萎縮。繼連續(xù)5個(gè)月下降后，近幾個(gè)月來香港人民幣存款規(guī)模已經(jīng)企穩(wěn)。人民幣升值預(yù)期降溫也使新興的“點(diǎn)心債”(人民幣債券)市場(chǎng)前景轉(zhuǎn)淡。2011年，“點(diǎn)心債”市場(chǎng)開始飛速發(fā)展時(shí)，投資者大舉買進(jìn)的目的是期望從人民幣升值預(yù)期中獲利，而不是看中“點(diǎn)心債”的收益率。正因?yàn)樵诔跗谕顿Y關(guān)注點(diǎn)過分集中于人民幣匯率升值，忽視了一些“點(diǎn)心債”發(fā)行人的信用質(zhì)量問題，這使點(diǎn)心債收益率保持在低位。但眼下隨著人民幣升值預(yù)期降溫，投資者開始要求更高的收益率。
毫無疑問，人民幣幣值的任何變化都不再只是中國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部問題。人民幣匯率即使短暫下跌，也會(huì)成為美國大選的焦點(diǎn)。美國共和黨總統(tǒng)候選人羅姆尼早對(duì)總統(tǒng)奧巴馬推行的中國政策提出批評(píng)。美國國會(huì)也一直指責(zé)中國政府有意低估人民幣匯率，企圖保持中國出口產(chǎn)品在境外市場(chǎng)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。另外，人民幣幣值長時(shí)間明顯下跌可能影響中國以外的市場(chǎng)，甚至給全球經(jīng)濟(jì)帶來通貨緊縮壓力。
然而，我以為，以目前趨勢(shì)看，沒有理由預(yù)期人民幣在今年會(huì)有大的跌幅。相反，如果接下來中國經(jīng)濟(jì)增速有所恢復(fù)，人民幣在今年晚些時(shí)候也可能反彈。值得注意的是，即使做空人民幣的投資者也預(yù)計(jì)人民幣僅會(huì)小幅下跌。比如，過去一個(gè)月，美元已經(jīng)出現(xiàn)小幅走低，本周一美元/人民幣匯率已從7月底時(shí)創(chuàng)下的2012年高點(diǎn)人民幣6.3896元跌至6.3580元。
而對(duì)投資者來說，隨著人民幣加快國際化進(jìn)程，應(yīng)該比某些外國政治家更早習(xí)慣人民幣幣值雙向浮動(dòng)。
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