歐債危機(jī)初現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī) 歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景黯淡
爆發(fā)于2009年底的歐債危機(jī)，在經(jīng)歷了兩年多的發(fā)酵期后，于2012年底初現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。歐元區(qū)永久救助機(jī)制——?dú)W洲穩(wěn)定機(jī)制(ESM)生效，希臘成功實(shí)施債務(wù)重組與回購，援助西班牙銀行業(yè)協(xié)議達(dá)成，援助愛爾蘭和葡萄牙項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，加之歐洲央行暗示將扮演“最終貸款人”角色……自今年下半年以來，投資者對(duì)此次危機(jī)的緊張情緒漸漸緩解，對(duì)歐元區(qū)崩潰的預(yù)期降溫。不過，歐債危機(jī)的長期性風(fēng)險(xiǎn)與對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面影響仍不容忽視，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景黯淡，歐洲方面應(yīng)對(duì)危機(jī)與推進(jìn)一體化的進(jìn)程任重道遠(yuǎn)。
正如歐央行執(zhí)行委員會(huì)委員、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彼得·普雷特所言，盡管歐債危機(jī)當(dāng)前局勢(shì)較過去兩年有很大改觀，但并不意味著危機(jī)最糟糕的時(shí)期已經(jīng)過去。歐元區(qū)救助高負(fù)債國的過程仍充滿風(fēng)險(xiǎn)，各方面的改革仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，整體經(jīng)濟(jì)處于停滯甚至衰退中。
救助進(jìn)程風(fēng)險(xiǎn)猶存
較之過去兩年的拖沓低效，今年歐元區(qū)當(dāng)局應(yīng)對(duì)危機(jī)的政策可謂“給力”。不過，救助措施仍無法根治危機(jī)根源，且救助機(jī)制存在將歐元區(qū)核心國與歐央行一同“綁架”入危機(jī)深淵的風(fēng)險(xiǎn)。
歐盟委員會(huì)、歐央行和貨幣基金組織(IMF)“三駕馬車”近期與希臘達(dá)成了新的援助協(xié)議，放寬了援助條件。為使希臘債務(wù)降至可持續(xù)水平，上半年，該國實(shí)施了首輪債務(wù)重組，私營部門債權(quán)人將所持希臘債券減記超50%。12月，希臘政府又以折扣價(jià)格進(jìn)行了回購債券，計(jì)劃回購規(guī)模超過300億歐元，12月中旬，該國終于獲得了久拖不決的新一批救助貸款，一解燃眉之急。
不過，國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)仍然認(rèn)為，希臘由于執(zhí)行改革不力且經(jīng)濟(jì)深陷衰退，國際援助項(xiàng)目已偏離預(yù)定軌道，未來該國仍存違約風(fēng)險(xiǎn)。只有在歐元區(qū)下調(diào)對(duì)希臘的貸款利率、歐央行放棄所持希臘國債頭寸的收益、并由ESM承擔(dān)該國銀行業(yè)救助成本三種因素共同作用下，才能確保希臘債務(wù)的長期可持續(xù)性。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，明年希臘債務(wù)問題將再度浮出水面，從中長期看，歐元區(qū)官方債權(quán)人最終需對(duì)希臘債務(wù)進(jìn)行減記，除此沒有其他途徑可選。
分析人士認(rèn)為，盡管債務(wù)重組和回購有助于增加希臘資本流動(dòng)性，解決了迫在眉睫的債務(wù)償付問題，但該國經(jīng)濟(jì)萎縮和銀行業(yè)務(wù)收縮等導(dǎo)致債務(wù)重組的深層次壓力在一定時(shí)期內(nèi)很難改變，債務(wù)水平仍將繼續(xù)上升。長期看，堅(jiān)持結(jié)構(gòu)性改革，降低實(shí)際匯率、降低勞動(dòng)力成本，是希臘擺脫危機(jī)的根本選擇。
另外，歐央行9月6日宣布，將啟動(dòng)直接貨幣交易(OMP)計(jì)劃，在二級(jí)市場(chǎng)無限量購買成員國國債，以壓低成員國融資成本。但分析人士警告，直接貨幣交易計(jì)劃似乎兌現(xiàn)了歐央行此前“不惜一切捍衛(wèi)歐元區(qū)”的承諾。但該計(jì)劃潛在的多重風(fēng)險(xiǎn)值得警惕，相對(duì)于“保證穩(wěn)定通脹預(yù)期”的核心職責(zé)，歐央行已偏離了自身使命，距“最終貸款人”角色越來越近。這一措施在法律上已突破了“歐央行不得為成員國政府提供透支安排、信貸便利，也不得直接購買政府發(fā)行的債務(wù)工具”的《里斯本條約》，歐央行貨幣政策已無法保證獨(dú)立性，而是被財(cái)政政策所挾持。此外，歐央行以直接貨幣交易計(jì)劃購買的債券與其他相關(guān)債券持有者享有平等索償?shù)匚?。這意味著，假如債券發(fā)行方破產(chǎn)，歐央行將承擔(dān)直接貨幣交易計(jì)劃的購債損失。未來，將有更多風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)由重債成員國、金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移到歐央行的資產(chǎn)負(fù)債表上。
復(fù)蘇前景黯淡
據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)稱，今年一季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)環(huán)比增速為零；第二季度歐元區(qū)國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)環(huán)比下降0.2%；第三季GDP初值環(huán)比下滑0.1%。連續(xù)兩個(gè)季度GDP環(huán)比萎縮意味著歐元區(qū)已正式進(jìn)入4年來的第二場(chǎng)經(jīng)濟(jì)衰退。荷蘭和奧地利等歐元區(qū)中原本經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好的國家在第三季度也意外出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)環(huán)比萎縮。
歐央行12月7日將2013年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)預(yù)期由此前作出的增長0.5%，下調(diào)至萎縮0.3%。該行行長德拉吉表示，明年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)可能將面臨又一年的艱難狀況，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將從2014年晚些時(shí)候開始復(fù)蘇，明年經(jīng)濟(jì)增速在0.2%-2.2%之間。
市場(chǎng)和研究機(jī)構(gòu)普遍看空明年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景?；葑u(yù)認(rèn)為，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)已連續(xù)四個(gè)季度未實(shí)現(xiàn)增長，目前的形勢(shì)越發(fā)令人擔(dān)憂。
花旗銀行11月30日發(fā)布《經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)前景展望》年度報(bào)告預(yù)計(jì)，2012年美國GDP將增長2.2%，歐元區(qū)GDP將萎縮0.4%，雙方差距將達(dá)到2.6個(gè)百分點(diǎn)，為1993年以來最大。到2014年，這一差距將擴(kuò)大到3.4個(gè)百分點(diǎn)；到2020年，差距還有愈發(fā)擴(kuò)大的趨勢(shì)?；ㄆ毂硎?，隨著差距的擴(kuò)大，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將被美國甩得越來越遠(yuǎn)。歐元區(qū)在債務(wù)危機(jī)影響下，私人部門去杠桿化、財(cái)政緊縮措施、銀行系統(tǒng)疲軟等不利因素將持續(xù)對(duì)歐洲需求起到抑制作用，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將在2013年和2014年經(jīng)歷持續(xù)衰退，之后也將面臨長期疲弱。
一體化進(jìn)程任重道遠(yuǎn)
分析人士認(rèn)為，根治歐債危機(jī)，除制度改革外而無它途，即歐元區(qū)最終須實(shí)現(xiàn)徹底的財(cái)政、貨幣政策與金融業(yè)監(jiān)管統(tǒng)一。然而由于歐元區(qū)各成員國眾口難調(diào)，改革涉及復(fù)雜繁瑣的法律和制度程序，歐元區(qū)強(qiáng)化一體化目標(biāo)、推動(dòng)實(shí)現(xiàn)金融聯(lián)盟和財(cái)政聯(lián)盟的道路荊棘遍布。
今年最后一次歐盟峰會(huì)批準(zhǔn)了歐元區(qū)銀行業(yè)單一監(jiān)管機(jī)制方案，預(yù)計(jì)到2014年1月1日有望覆蓋全部歐元區(qū)銀行。屆時(shí)，歐央行將成為歐元區(qū)銀行的最終監(jiān)管機(jī)構(gòu)，各國政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)將繼續(xù)承擔(dān)對(duì)本國銀行的日常監(jiān)管工作，歐央行將直接監(jiān)管25家最大的系統(tǒng)性重要銀行，并擁有直接干預(yù)任何一家歐元區(qū)銀行的權(quán)力。銀行業(yè)單一監(jiān)管機(jī)制的建成，將為ESM直接為成員國銀行注資鋪平道路。歐洲理事會(huì)主席范龍佩表示，創(chuàng)建銀行業(yè)單一監(jiān)管機(jī)制是整合歐元區(qū)金融業(yè)的第一步，新監(jiān)管體系旨在打破歐元區(qū)銀行業(yè)危機(jī)和政府主權(quán)債務(wù)危機(jī)間的惡性循環(huán)，解決歐元區(qū)危機(jī)的根本問題。
雖然困難重重，但歐元區(qū)在金融業(yè)聯(lián)盟這一方向至少邁出了第一步。而涉及統(tǒng)一預(yù)算體系、稅收政策、建立轉(zhuǎn)移支付制度等更加復(fù)雜改革的財(cái)政聯(lián)盟的建立工作，歐盟至今仍無從下手。
歐盟委員會(huì)主席巴羅佐11月28日宣布了一份旨在確保歐元區(qū)長期存續(xù)性的經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟體制改革藍(lán)圖。根據(jù)這份藍(lán)圖，歐元區(qū)最終將建立共同財(cái)長預(yù)算體系，發(fā)行共同債券。
具體而言，這份藍(lán)圖將歐洲經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟改革劃分為三個(gè)階段，明確了歐元區(qū)長期改革的方向。首先，在未來6個(gè)月至18個(gè)月間，歐盟應(yīng)推動(dòng)建立歐洲銀行業(yè)單一監(jiān)管機(jī)制，邁出金融業(yè)聯(lián)盟的第一步。其次，在未來18個(gè)月至5年內(nèi)的中期階段，需進(jìn)一步加強(qiáng)預(yù)算和經(jīng)濟(jì)政策的“統(tǒng)一行動(dòng)”，具體包括統(tǒng)一稅收與就業(yè)政策；需建立專門基金，為重債國推動(dòng)財(cái)政和結(jié)構(gòu)性改革提供資金支持，接管占成員國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)60%以上部分的公共債務(wù)。這一階段的措施將涉及歐盟條約的修訂。第三，在5年以后的更長時(shí)期，歐元區(qū)成員國應(yīng)建立一個(gè)獨(dú)立運(yùn)行的“歐元區(qū)預(yù)算”。一體化程度的更加深入將為最終發(fā)行共同債券打下基礎(chǔ)，這將是經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟改革的最后一步。
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