信托業(yè)：泛資產(chǎn)管理的“春天”來了？
今年兩會期間，推進金融改革是民眾熱議的話題，不少代表針對信托、基金等行業(yè)的泛資產(chǎn)管理時代的改革措施諫言獻策。信托業(yè)的“泛資產(chǎn)管理”，就是指其他資產(chǎn)管理機構可以更多地以信托公司經(jīng)營信托業(yè)務的方式，開展與信托公司同質化的資產(chǎn)管理業(yè)務。此前，證監(jiān)會、保監(jiān)會針對資產(chǎn)管理市場集中相繼出臺了一系列“新政”。這些措施的主基調就是“監(jiān)管松綁”，信托業(yè)的“泛資產(chǎn)管理時代”已然來臨。與此相對應的，信托行業(yè)變革也提上日程。
監(jiān)管“松綁” 信托業(yè)迎來挑戰(zhàn)
《信托法》頒布實施后，國務院明確規(guī)定：除信托公司和基金管理公司外，任何人機構和個人不得以任何名義從事營業(yè)信托業(yè)務，而基金管理公司依法只能經(jīng)營特殊的信托業(yè)務品種，即“證券投資基金業(yè)務”，并不能從事其他信托業(yè)務，由此在制度安排上使信托公司成為我國金融體系內唯一的信托業(yè)務綜合經(jīng)營機構。
在金融業(yè)“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理”體制下，不僅給信托業(yè)帶來了制度紅利，也給包括銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)在內的所有金融業(yè)態(tài)均帶來了制度紅利。相比之下，在資產(chǎn)管理市場上，信托業(yè)制度紅利的堡壘還是比較脆弱的，早就因為其他金融同業(yè)的進入而被日益削弱，只不過前些年其他金融同業(yè)的進入多少還被限定在特定的市場范圍內，比如商業(yè)銀行的資產(chǎn)管理基本上被局限在貨幣市場范圍之內，證券公司的資產(chǎn)管理被局限在資本市場范圍之內，基金管理公司的資產(chǎn)管理主要被局限在資本市場上的公募證券投資基金范圍之內，而保險資產(chǎn)管理的資產(chǎn)范圍則被嚴格局限在保險資金的范圍之內。因此，信托業(yè)制度紅利所遇到的競爭性挑戰(zhàn)還不那么明顯。
“新政”的實施重點在放松管制和鼓勵創(chuàng)新，在監(jiān)管上賦予其他資產(chǎn)管理機構更加寬松的環(huán)境，相比信托公司而言，其他資產(chǎn)管理機構均具有明顯的監(jiān)管優(yōu)勢。這勢必分化信托公司的現(xiàn)有客戶，削弱信托公司原先擁有的綜合信托業(yè)務專營權，信托公司以“多樣化運用方式”和“跨市場配置”為特點構筑的傳統(tǒng)經(jīng)營方式，也必將遭到其他資產(chǎn)管理機構的簡單模仿，并遭遇直接的正面競爭，信托公司原有業(yè)務模式的“替代效應”和“擠出效應”開始顯現(xiàn)。盡管監(jiān)管部門出臺的新政在法律基礎、投資者保護、公平競爭等方面還存在諸多問題，但其在實踐層面上的實施，已不復逆轉，傳統(tǒng)的信托業(yè)正面臨嚴峻的挑戰(zhàn)。
信托公司轉型在即
對傳統(tǒng)信托公司而言，“泛資產(chǎn)管理時代”的來臨是不是世界末日，關鍵還看其如何應對，把握機會，鍛造自己的競爭優(yōu)勢，并籍此繼續(xù)發(fā)展才會有更好的出路。
據(jù)了解，目前信托公司的信托產(chǎn)品中，以體現(xiàn)信托財產(chǎn)管理端的“理財產(chǎn)品”為主，體現(xiàn)信托目的端的“服務產(chǎn)品”長期缺位。截至2012年第3季度，體現(xiàn)信托服務功能的事務管理類信托仍然僅占全行業(yè)信托資產(chǎn)規(guī)模的14.28%，體現(xiàn)信托理財功能的融資類信托和投資類信托則占到全行業(yè)信托資產(chǎn)規(guī)模的85.72%，信托應有的服務功能一直沒有轉化為巨大的市場份額。這是信托公司未來發(fā)展應當著重加強開拓的市場領域。
專家認為信托公司能否從“新政”中尋找新的突破點，把握“泛資產(chǎn)管理時代”帶來的機遇，加快轉型尋找新的突破口是關鍵。本輪資產(chǎn)管理“新政”使信托公司面臨更多的競爭壓力的同時，也放開了其他資產(chǎn)管理機構投資信托公司信托產(chǎn)品的限制，而這本身就是一個新的發(fā)展機遇。信托公司與其他資產(chǎn)管理機構之間，除了競爭之外，更多的是合作。
雖然其他資產(chǎn)管理機構借監(jiān)管“新政”獲得了類似信托業(yè)務的資產(chǎn)管理業(yè)務，但由于監(jiān)管規(guī)章并無法突破法律層面上金融業(yè)“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理”的制度安排，使得無論是商業(yè)銀行還是證券公司、基金管理公司、保險公司的資產(chǎn)管理業(yè)務，不管其實質上如何擴展，但形式上還不屬于真正法律意義上的信托業(yè)務，其受托財產(chǎn)也難以具有信托財產(chǎn)的法律地位，因此投資者也難以獲得信托制度下的嚴密保護。
信托業(yè)在其多年的發(fā)展歷程中，經(jīng)過多次正大調控整頓，相比于其他資產(chǎn)管理機構無論是在管理層面還是市場份額層面都具有巨大優(yōu)勢，總的來講，信托產(chǎn)品正已經(jīng)確立其在金融產(chǎn)品中無可替代的地位，而信托公司的內部也已經(jīng)建立了一套相對規(guī)范的管理體系，整個信托行業(yè)的發(fā)展和監(jiān)管也已經(jīng)日趨成熟。毫無疑問，信托公司在大資產(chǎn)管理時代依舊具有一定程度的先發(fā)優(yōu)勢。利用已有的優(yōu)勢，把握好“泛資產(chǎn)管理時代”的機遇，取長補短，加強與其他資產(chǎn)管理機構的合作，是其轉型的必由之路。
（陳海輝）
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