人民幣匯率升值這味藥救不了美國(guó)經(jīng)濟(jì)
一方面，中國(guó)自身需要逐步向均衡匯率邁進(jìn)，匯率政策需做相應(yīng)調(diào)整；另一方面，目前來自貿(mào)易和資本流入導(dǎo)致的人民幣升值壓力正在減輕。
■張慧蓮
今年3月20日，美國(guó)有101位兩黨議員聯(lián)署提案，希望推動(dòng)國(guó)會(huì)立法，向中國(guó)施壓以加速人民幣升值。此前，2010年美國(guó)參議院和2011年美國(guó)眾議院都 有類似提案，但都沒能通過奧巴馬總統(tǒng)。實(shí)際上，自2003年以來，美國(guó)部分政客(還包括一部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家)要求人民幣升值的愿望幾乎沒有停止過。只是在 2007-2008年“次貸”危機(jī)期間，他們的聲音才相對(duì)沉寂下來，但近年來又舊話重提，不免耐人尋味。
匯率與貿(mào)易差額 無必然聯(lián)系
這些美國(guó)政客認(rèn)為人民幣被人為低估，提升了中國(guó)產(chǎn)品的出口競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)削弱了別國(guó)(他們當(dāng)然主要關(guān)注的是美國(guó))產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。于是中國(guó)常年貿(mào)易順差，并積 累了龐大的外匯儲(chǔ)備；而美國(guó)則相反，由于常年的貿(mào)易逆差，成為世界最大的對(duì)外債務(wù)國(guó)。甚至還有人認(rèn)為正是由于以上原因，美國(guó)的大量就業(yè)崗位被擠掉了，失業(yè) 率上升。所以他們認(rèn)為中國(guó)應(yīng)該為他們的貿(mào)易失衡和失業(yè)率高企買單。
從理論上說，匯率與貿(mào)易差額之間并不存在必然的聯(lián)系。實(shí)際情況也證明了這點(diǎn)。自2005年7月21日我國(guó)宣布啟動(dòng)匯改以來，人民幣兌美元實(shí)際有 效匯率升值近30%。與此同時(shí)，中國(guó)對(duì)美貿(mào)易順差從2005年的1142.69億美元上升至2012年的2189.1億美元，增長(zhǎng)了近1倍！為什么人民幣 對(duì)美元升值中國(guó)對(duì)美貿(mào)易順差卻不減反增呢？這是因?yàn)?，首先，中?guó)對(duì)美出口的商品彈性低，即使匯率或價(jià)格發(fā)生了明顯的變化，需求量的改變也有限；其次，這些 年以來，中國(guó)出口企業(yè)不斷提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，相對(duì)低廉的勞動(dòng)成本和資源成本，再加上出口稅收優(yōu)惠政策支持，使得美國(guó)消費(fèi)者無法抵擋價(jià)廉物美的中國(guó)產(chǎn)品。
至于美國(guó)的就業(yè)率，它與人民幣匯率之間的關(guān)系就更加遙遠(yuǎn)了。2001-2007年，美國(guó)的月平均失業(yè)率在5.2%左右，基本處于自然失業(yè)率水平；同期，人 民幣兌美元匯率升值8%。2008-2012年，其月均失業(yè)率大幅攀升至8.34%，其中2009年10月的失業(yè)率曾高達(dá)10%，創(chuàng)1983年7月份以來 歷史最高值。同期，人民幣兌美元匯率升值9%。
美國(guó)處理經(jīng)濟(jì)問題工具箱 幾乎見底
美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前的困境是多方面的，而處理問題的工具箱卻幾乎見底。除了龐大的貿(mào)易逆差和高失業(yè)率，還有龐大的財(cái)政赤字。美國(guó)今年年初國(guó)會(huì)參眾兩院達(dá)成協(xié)議，使美國(guó)財(cái)政暫離“財(cái)政懸崖”。這也意味著美國(guó)的財(cái)政政策失靈。
貨幣政策方面，2008年底美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率下調(diào)至0~0.25%，意味著常規(guī)的短期利率政策也走到了盡頭。以研究危機(jī)經(jīng)濟(jì)學(xué)聞名的美聯(lián)儲(chǔ) 主席伯南克啟動(dòng)了非常規(guī)的量化寬松貨幣政策。從2008年10月份啟動(dòng)的QE1，到2010年11月份啟動(dòng)的QE2，再到2012年9月份的QE3，量化 寬松政策已過三輪，但成效甚微。2012年美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖出現(xiàn)溫和的復(fù)蘇(GDP增長(zhǎng)2.0%)，但全年失業(yè)率仍然維持在8%左右；今年1、2月份失業(yè)率分別 為7.9%和7.7%(美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為的自然失業(yè)率大約在5%~6%)。今年1月，美國(guó)貿(mào)易逆差增至444億美元，其中對(duì)華貿(mào)易逆差為278億美元，占其全部 貿(mào)易逆差的一半還多。
根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的申明，只要美國(guó)失業(yè)率高于6.5%，而且1至2年的預(yù)期通脹不超過2.5%，同時(shí)較長(zhǎng)期通脹預(yù)期良好受控，美聯(lián)儲(chǔ)將不會(huì)退出 QE3。長(zhǎng)期超寬松的貨幣政策不僅引來日本、歐洲多國(guó)效仿，也引來國(guó)際社會(huì)的一片指責(zé)。面對(duì)財(cái)政貨幣政策雙重失靈，就業(yè)壓力加大，國(guó)內(nèi)民眾不滿增加，美國(guó) 的政客們不得不轉(zhuǎn)移注意力，老調(diào)重彈。不過，早在幾年前，香港文匯報(bào)就曾經(jīng)分析過美國(guó)政客迫使人民幣匯率升值有“一箭三雕”的圖謀：一是通過迫使人民幣升 值削弱中國(guó)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，配合美國(guó)以出口帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)調(diào)整；二是通過人民幣升值稀釋中國(guó)外匯儲(chǔ)備中的美元資產(chǎn)，減輕其債務(wù)負(fù)擔(dān)；三是通過干預(yù)人民幣匯 率影響中國(guó)崛起。
靠匯率這味藥無濟(jì)于事
但是美國(guó)經(jīng)濟(jì)出毛病的內(nèi)因是其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的問題，靠人民幣匯率升值這味藥是救不了的。
首先，就全球經(jīng)濟(jì)失衡的原因而言，發(fā)展中國(guó)家的貿(mào)易順差和美國(guó)的貿(mào)易逆差就像一個(gè)硬幣的兩個(gè)面，中國(guó)的貿(mào)易順差對(duì)應(yīng)的是國(guó)民的過度儲(chǔ)蓄，美國(guó)的貿(mào)易逆差對(duì)應(yīng)的是美國(guó)國(guó)民的過度消費(fèi)。要改變這種經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的失衡既不是一蹴而就的，更不是單方面就能成功的。
其次，即使人民幣大幅升值，那些受影響的制造業(yè)也不會(huì)如美國(guó)所愿轉(zhuǎn)移回美國(guó)本土，卻很可能轉(zhuǎn)移至其他低成本的發(fā)展中國(guó)家。2012年初，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬提出“再工業(yè)化”和“出口倍增計(jì)劃”。
但是戰(zhàn)后幾十年來，美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家正是通過經(jīng)濟(jì)全球化，把附加值低、資源消耗大、勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移至發(fā)展中國(guó)家，保留下附加值高、對(duì)環(huán)境損害 小的高科技產(chǎn)業(yè)，并通過定價(jià)權(quán)獲取巨大的好處，這種國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序是美國(guó)一手造成的，如今要打破這種格局談何容易！所以說，在既有國(guó)際產(chǎn)業(yè)格局下，制造業(yè)大 規(guī)模回流美國(guó)是不現(xiàn)實(shí)的。
今年2月12日，奧巴馬在其發(fā)表的第二個(gè)任期首份國(guó)情咨文中，圍繞促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重點(diǎn)推出了創(chuàng)建新的制造業(yè)創(chuàng)新中心，對(duì)道路、橋梁等基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行 改造建設(shè)，創(chuàng)建能源安全基金，削減能源消耗發(fā)展清潔能源等措施。但這些政策措施沒有觸及到美國(guó)經(jīng)濟(jì)問題的根本——經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整問題。即使這些措施能對(duì)美國(guó) 就業(yè)率起作用，恐怕全部實(shí)施至少要10-20年的時(shí)間。
來自資本流入的升值壓力 正在減輕
可以預(yù)見的是，未來隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的艱難推進(jìn)，美國(guó)政客們還會(huì)時(shí)不時(shí)地拿人民幣匯率說事，畢竟要求別人改變總比自身改變來得容易，我們必須學(xué)會(huì)淡然處之。對(duì)于中國(guó)而言，匯率制度是一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)主權(quán)，中國(guó)政府有權(quán)選擇適合中國(guó)發(fā)展階段的匯率制度。
中國(guó)正在承擔(dān)調(diào)整全球經(jīng)濟(jì)失衡的部分責(zé)任，人民幣匯率定價(jià)機(jī)制改革只是其中的一個(gè)工具。一方面，中國(guó)自身需要逐步向均衡匯率邁進(jìn)，匯率政策做一 些相應(yīng)調(diào)整是必需的。未來讓匯率形成機(jī)制更加完善，波動(dòng)幅度適當(dāng)大一點(diǎn)，都是必要的，但短期不可能大規(guī)模調(diào)整，否則將面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)資本項(xiàng)目具備完全放 開條件的時(shí)候，我們自然可以實(shí)現(xiàn)匯率自由化，到時(shí)候人民幣是升值還是貶值就得市場(chǎng)說了算。
另一方面，目前來自貿(mào)易和資本流入導(dǎo)致的人民幣升值壓力正在減輕。2012年我國(guó)貨物和服務(wù)進(jìn)出口總額38667.6億美元，增長(zhǎng)6.2%，增速比上年回落16.3個(gè)百分點(diǎn)，首次低于年初10%的預(yù)定目標(biāo)。
資本項(xiàng)目方面，資本流入開始減速，對(duì)外投資開始加速。2012年，我國(guó)實(shí)際使用外資金額1117.2億美元，同比下降3.7%，這是自2009年全球金融危機(jī)以來我國(guó)外商直接投資首次下降。
與此相反，2012年我國(guó)對(duì)外累計(jì)實(shí)現(xiàn)非金融類直接投資772.2億美元，同比增長(zhǎng)28.6%。其中，對(duì)俄羅斯投資增長(zhǎng)117.8%，對(duì)美國(guó)、 日本、東盟、中國(guó)香港的投資分別增長(zhǎng)66.4%、47.8%、52%和32.9%。而從2002年到2011年，中國(guó)對(duì)外直接投資規(guī)模由27億美元增至 746.5億美元，年均僅增長(zhǎng)26.9%。
由于外貿(mào)順差和資本流入增速的下降，我國(guó)外匯儲(chǔ)備的增速也已經(jīng)明顯放緩。2001-2010年中國(guó)外匯儲(chǔ)備年均增速33.23%，2011年降至11.72%，2012年繼續(xù)下滑至4.10%。只要外匯儲(chǔ)備不顯著增加，人民幣升值的壓力就不會(huì)太大。
(作者系外交學(xué)院國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)院國(guó)際金融系副教授)
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