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結(jié)構(gòu)不合理 我國對(duì)外資產(chǎn)年收益不及外資一半

2013-05-02 08:08    來源:東方財(cái)富網(wǎng)

  從國家外匯管理局最新公布的2012年國際投資頭寸表上看,我國對(duì)外金融凈資產(chǎn)繼續(xù)呈現(xiàn)增加的態(tài)勢(shì),但資產(chǎn)和負(fù)債主體的結(jié)構(gòu)都遠(yuǎn)沒有到合理的水平,這客觀上要求加快資本項(xiàng)目改革,徹底改善中國對(duì)外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)失衡的現(xiàn)狀。

  長期以來,我國的金融資產(chǎn)以官方資產(chǎn)為主,企業(yè)和個(gè)人相對(duì)比較小,這種狀況在2012年已經(jīng)呈現(xiàn)逐漸好轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)。如2012年新增對(duì)外金融資產(chǎn)中,儲(chǔ)備資產(chǎn)貢獻(xiàn)下降至30%,遠(yuǎn)低于2004年以來65%的年均貢獻(xiàn)水平,這也使得儲(chǔ)備資產(chǎn)占比只有65%,下降至2008年以來的最低點(diǎn)。對(duì)外直接投資和其他投資占比回升較快,如對(duì)外直接投資占比從2008年的6%穩(wěn)步回升至2012年的10%。這表明受益于各類鼓勵(lì)企業(yè)對(duì)外投資的措施,國內(nèi)企業(yè)正在加快對(duì)外投資擴(kuò)張的步伐,而這對(duì)于利用全球優(yōu)勢(shì)資源,提高我國企業(yè)的生產(chǎn)潛力無疑將產(chǎn)生積極的作用。

  對(duì)外負(fù)債方面,2009年以來其增速超過了資產(chǎn)增速。這表面上增大了我國的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),但從另一個(gè)角度,也說明我國利用金融獲取國外資源服務(wù)于本國經(jīng)濟(jì)的能力在增強(qiáng)。因此,不必對(duì)此過分憂慮。更何況,我國的負(fù)債結(jié)構(gòu)大都是長期且比較穩(wěn)定的。即使是經(jīng)濟(jì)下滑的2012年,外國直接投資(FDI)仍達(dá)到21596億美元,占對(duì)外金融負(fù)債的63%。

  盡管我國對(duì)外資產(chǎn)和負(fù)債總體結(jié)構(gòu)穩(wěn)定,但是仍有諸多不合理之處。

  第一,發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通常是官方資產(chǎn)比重小于私人部門資產(chǎn)比重,而我國私人部門資產(chǎn)比重卻遠(yuǎn)小于官方。官方和私人部門在資產(chǎn)與負(fù)債上出現(xiàn)錯(cuò)配。

  我國對(duì)外資產(chǎn)絕大部分集中在貨幣當(dāng)局和金融機(jī)構(gòu),分別占65%和12%,其他部門只占23%。而我國對(duì)外負(fù)債絕大多數(shù)集中在其他部門,大約占81%,政府部門(包括貨幣當(dāng)局)、金融機(jī)構(gòu)只占了19%。這意味著盡管國家整體上對(duì)外凈資產(chǎn)為正,但民間部門還是對(duì)外凈負(fù)債,且凈負(fù)債規(guī)模接近1.6萬億美元。由于企業(yè)大量的對(duì)外負(fù)債并沒有相應(yīng)的對(duì)外資產(chǎn)匹配,這就容易導(dǎo)致當(dāng)我國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑時(shí),外國投資人對(duì)于私人部門償債風(fēng)險(xiǎn)的憂慮會(huì)加大,由此也會(huì)引發(fā)人民幣匯率貶值預(yù)期出現(xiàn)過度波動(dòng),如2011年末和2012年初的情形。

  第二,由于我國對(duì)外投資主要以低收益的債券投資為主,而外來投資主要是FDI等股權(quán)性質(zhì)的投資,資產(chǎn)的低回報(bào)和負(fù)債的高成本問題突出。

  2012年,我國對(duì)外資產(chǎn)的收益率大約為2.8%,但外國人在中國的投資收益率高達(dá)6%,兩者差值超過3個(gè)百分點(diǎn),這是造成2009年以來對(duì)外投資收益持續(xù)為逆差的原因。2012年,逆差達(dá)到574億美元。由于目前貿(mào)易順差還足以彌補(bǔ)投資收益逆差,隱藏的問題還不會(huì)突出,但在貿(mào)易順差趨勢(shì)性放緩的情況下,如果投資收益逆差持續(xù),會(huì)加大整體國際收支逆差的壓力,進(jìn)而給人民幣系統(tǒng)性貶值施加壓力。

  因此,為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)必須對(duì)外積極調(diào)整資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu),降低儲(chǔ)備資產(chǎn)比重,逐步調(diào)整由政府持有外匯資產(chǎn)為主到私人部門持有,促使私人部門從凈負(fù)債狀態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)榛酒胶獾臓顟B(tài)。為此應(yīng)進(jìn)一步放松資本項(xiàng)目跨境交易,如允許境內(nèi)居民個(gè)人境外投資,包括境外實(shí)業(yè)投資和證券投資等。2012年2月,央行首次公布資本項(xiàng)目開放時(shí)間表,短期安排(一至三年),放松有真實(shí)交易背景的直接投資管制,鼓勵(lì)企業(yè)走出去;中期安排(三至五年),放松有真實(shí)貿(mào)易背景的商業(yè)信貸管制;長期安排(五至十年),依次審慎開放不動(dòng)產(chǎn)、股票及債券交易等。我們也期待著這些改革的加快進(jìn)行從而根本上扭轉(zhuǎn)中國對(duì)外資產(chǎn)負(fù)債失衡,促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)中長期的平衡增長。

責(zé)編:趙惠
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