人民幣匯率彈性增強(qiáng) 外貿(mào)企業(yè)結(jié)匯承壓
導(dǎo)讀：截至2013年6月18日，人民幣兌美元匯率破6.16，2013年初至今，累計(jì)升幅2%，人民幣升值預(yù)期仍在。市場呼吁管理層進(jìn)一步增強(qiáng)匯率彈性。目前國際對(duì)沖基金和一些國際機(jī)構(gòu)開始看空中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)并且對(duì)人民幣開始做空，而且一部分國際資本也開始外流，因此，人民幣匯率在6月17日升值觸及至6.15后，后續(xù)可能存在小幅度回調(diào)。
近日，中國外匯交易中心發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，銀行間外匯市場人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)接連看漲，創(chuàng)匯改以來新高。隨著美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不斷復(fù)蘇，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”對(duì)日本國民經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁刺激，加之7月底公布的歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)底部盤整已露喜色，未來，中國對(duì)外貿(mào)易或?qū)⒂瓉硇乱惠唲?chuàng)匯高潮，而隨著利率市場化的推進(jìn)，境內(nèi)外貨幣利差的收縮將會(huì)給外貿(mào)企業(yè)結(jié)匯進(jìn)一步施壓。
5月外管局匯發(fā)“20號(hào)文”重點(diǎn)打擊違規(guī)非法套利的行為，加強(qiáng)外匯資金流入管理。受該文件影響，6月進(jìn)口降0.7%，而出口同比下降3.1%，為2012年1月來首次下滑；7月出口同比增長5.1%，進(jìn)口增長10.9%。整個(gè)上半年來看，出口同比增長10.4%，進(jìn)口增長6.7%，貿(mào)易順差為1，079.5億美元。
2013年上半年，隨著我國外匯貿(mào)易的企穩(wěn)回升，客戶結(jié)匯盤的持續(xù)增加，加之部分套利資金從海外進(jìn)入國內(nèi)，境內(nèi)外價(jià)差將逐漸縮小，但2013年下半年人民幣對(duì)美元匯率波動(dòng)區(qū)間有望進(jìn)一步擴(kuò)大。
截至2013年6月18日，人民幣兌美元匯率破6.16，2013年初至今，累計(jì)升幅2%，人民幣升值預(yù)期仍在。市場呼吁管理層進(jìn)一步增強(qiáng)匯率彈性。目前國際對(duì)沖基金和一些國際機(jī)構(gòu)開始看空中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)并且對(duì)人民幣開始做空，而且一部分國際資本也開始外流，因此，人民幣匯率在6月17日升值觸及至6.15后，后續(xù)可能存在小幅度回調(diào)。
展望2013年下半年，我們估計(jì)人民幣對(duì)美元匯率波動(dòng)區(qū)間有望進(jìn)一步擴(kuò)大，匯率水平將在6.15左右波動(dòng)，年內(nèi)的單邊升值預(yù)期將告一段落。中長期（5年左右）人民幣對(duì)美元匯率均衡值看5.6，即仍有10%升值幅度，外貿(mào)企業(yè)結(jié)匯壓力或?qū)⑦M(jìn)一步加劇。
值得一提的是，商業(yè)銀行對(duì)存貸比的調(diào)整將增加銀行間市場外幣流動(dòng)性，進(jìn)而導(dǎo)致USDCNY遠(yuǎn)期點(diǎn)逐漸上升后穩(wěn)定。企業(yè)根據(jù)境內(nèi)外匯率選擇性的安排結(jié)售匯，境內(nèi)外價(jià)差的波動(dòng)性也會(huì)不斷減小。
目前，國內(nèi)銀行間外匯市場成員約400家，即期與遠(yuǎn)期做市商分別有31家和27家，涵蓋了人民幣外匯即期、遠(yuǎn)期、掉期和期權(quán)，以及外幣對(duì)即期、遠(yuǎn)期和外幣拆借業(yè)務(wù)和產(chǎn)品。人民幣外匯市場上有眾多的投結(jié)匯資產(chǎn)品，諸如中國光大銀行的結(jié)匯產(chǎn)品“結(jié)通e”，該產(chǎn)品適用于有明確價(jià)格目標(biāo)的客戶，且當(dāng)前市場滿足要求時(shí)，能快速鎖單，及時(shí)把握市場交易時(shí)機(jī)；該產(chǎn)品還有掛單盯市的功能，當(dāng)客戶有明確價(jià)格目標(biāo)，但當(dāng)前市場不能滿足要求時(shí)，銀行可為客戶盯市，待市場達(dá)到目標(biāo)時(shí)通知。此外，該產(chǎn)品還能根據(jù)客戶的個(gè)性化要求，安排在確定時(shí)間段內(nèi)，按照平均價(jià)格完成交易，從而達(dá)到平滑市場價(jià)格，減小匯率波動(dòng)影響；也可以為客戶在約定的時(shí)間內(nèi)按照銀行統(tǒng)計(jì)的最優(yōu)牌價(jià)完成交易。
如一家貿(mào)易公司從美國進(jìn)口原材料，須支付100萬美元的貨款，該筆貨款需使用人民幣購匯支付，同時(shí)3個(gè)月后，公司向國外出口產(chǎn)品，將收到貨款100萬美元，需將貨款兌換為人民幣用于國內(nèi)支出。2013年以來，人民幣累計(jì)升值1.7%，若未來即期繼續(xù)升值，該貿(mào)易公司結(jié)匯將遭受損失。而目前3個(gè)月掉期點(diǎn)為美元升水350點(diǎn)。
該企業(yè)續(xù)做一筆100萬美元的外匯掉期交易，方向?yàn)榻速弲R、遠(yuǎn)端結(jié)匯，期限3個(gè)月，若即期匯率為6.1250，3個(gè)月掉期報(bào)價(jià)350點(diǎn)，則企業(yè)近端購匯成本為6.1250，遠(yuǎn)端結(jié)匯成本為6.1600，通過此筆掉期交易鎖定換匯成本，可鎖定3.5萬元人民幣匯差收益，規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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