保險(xiǎn)行業(yè)：處于長(zhǎng)期投資價(jià)值階段
稅延型養(yǎng)老保險(xiǎn)有望分三步走：上海率先試點(diǎn)；接著在北京、天津、廣州、深圳、廈門(mén)、重慶等準(zhǔn)備充分地區(qū)鋪開(kāi)；試點(diǎn)運(yùn)行逐步成熟后，全國(guó)稅延政策逐步鋪開(kāi)實(shí)施。
測(cè)算基數(shù)：一種思路是：稅延產(chǎn)品的最初購(gòu)買(mǎi)者可能來(lái)源于那些需要避稅的納稅人，假定50%的納稅人最終會(huì)購(gòu)買(mǎi)稅延產(chǎn)品；另一種思路是：無(wú)論是否能享受稅優(yōu)，在職職工均有養(yǎng)老需求，因而假定養(yǎng)老體系成熟后有40%的在職員工（參與基本養(yǎng)老險(xiǎn)的職工）都將購(gòu)買(mǎi)稅延型產(chǎn)品。
保費(fèi)增厚：以納稅人為基數(shù)測(cè)算，上海試點(diǎn)、試點(diǎn)鋪開(kāi)和全國(guó)實(shí)施后可分別增厚新單保費(fèi)1.5%（11年為基數(shù)，下同）、13.4%、30.3%，年均分別增厚0.74%、3.77%、2.81%；以在職員工數(shù)為基數(shù)，上海試點(diǎn)、試點(diǎn)鋪開(kāi)和全國(guó)實(shí)施后可分別增厚新單保費(fèi)6.1%、28.9%、143.4%，年均分別增厚2%、5%、5.7%。
價(jià)值提升：以納稅人數(shù)估計(jì)，保守估計(jì)上海試點(diǎn)年均提升新業(yè)務(wù)價(jià)值1.6%，全國(guó)實(shí)施年均提升5.1%，樂(lè)觀估計(jì)上海試點(diǎn)和全國(guó)鋪開(kāi)分別提升2.6%和6.9%。以在職員工數(shù)估計(jì)，保守估計(jì)上海試點(diǎn)年均提升新業(yè)務(wù)價(jià)值4.2%，全國(guó)實(shí)施年均提升14.1%，樂(lè)觀估計(jì)上海試點(diǎn)和全國(guó)鋪開(kāi)分別提升6.6%和16.9%。
地區(qū)市場(chǎng)份額決定各公司保費(fèi)提升速度。由于新華在試點(diǎn)地區(qū)具有市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額（試點(diǎn)地區(qū)/全國(guó)）：國(guó)壽（20.9%/33.3%）、平安（19.3%/16.5%）、新華（12.15%/9.92%）、太保（7.57%/9.75%），因而試點(diǎn)階段新華新單 新單 保費(fèi)增幅更高 （納稅人基 數(shù)）：新華16.62%>太保9.84%>國(guó)壽7.8%；在職員工基數(shù)：新華30.41%>國(guó)壽26.76%>太保21.21%。
當(dāng)前標(biāo)保利潤(rùn)率決定新業(yè)務(wù)價(jià)值提升空間。由于稅延產(chǎn)品是統(tǒng)一的，各公司利潤(rùn)率差別不大，因而現(xiàn)有標(biāo)保利潤(rùn)率越低的公司提升空間越大，目前各公司標(biāo)保利潤(rùn)率：太保34.8%>國(guó)壽32.6%>新華22.5%。以納稅人為基數(shù)，估計(jì)上海試點(diǎn)可年均提升新業(yè)務(wù)價(jià)值：新華3.9%>太保1.6%>國(guó)壽1.0%；全國(guó)試點(diǎn)可年均提升新業(yè)務(wù)價(jià)值：新華15.5%>太保7.7%>國(guó)壽7.4%。
中國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)步入轉(zhuǎn)型大拐點(diǎn)，養(yǎng)老險(xiǎn)將給壽險(xiǎn)規(guī)模和價(jià)值增長(zhǎng)帶來(lái)巨大改觀，行業(yè)處于長(zhǎng)期投資價(jià)值階段。（國(guó)泰君安）
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