?？低暎涸鲩L(zhǎng)漸趨穩(wěn)定 向百億收入規(guī)模進(jìn)軍
維持增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)43元。我們認(rèn)為?？低暎?02415）在安防行業(yè)景氣高峰的背景下，公司前后端業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，業(yè)績(jī)?cè)鏊賹②呌诜€(wěn)定。重慶項(xiàng)目有望盡快實(shí)施，預(yù)計(jì)公司2013年達(dá)到百億收入目標(biāo)，2013-2014年EPS為1.42、1.84元。目標(biāo)價(jià)43元，對(duì)應(yīng)13年30倍PE。
公司2012年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入72億元，同比增長(zhǎng)38%，凈利潤(rùn)23億元，同比增長(zhǎng)34%；2013年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17億元，同比增長(zhǎng)31%，凈利潤(rùn)4.8億元，同比增長(zhǎng)25%，公司預(yù)計(jì)2013上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20%-40%。
公司一季報(bào)及中報(bào)預(yù)測(cè)低于市場(chǎng)預(yù)期，我們認(rèn)為前端增速將趨于穩(wěn)定。公司2013上半年凈利潤(rùn)增速低于預(yù)期，市場(chǎng)擔(dān)憂前端監(jiān)控?cái)z像機(jī)業(yè)務(wù)未來(lái)將有波動(dòng)。我們認(rèn)為安防行業(yè)仍處于景氣高峰，公司前端設(shè)備已在中低端市場(chǎng)成功打開(kāi)局面，競(jìng)爭(zhēng)格局趨于穩(wěn)定，預(yù)計(jì)未來(lái)前端業(yè)務(wù)增速將趨于穩(wěn)定，監(jiān)控系統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)化和智能化將推進(jìn)加快。
前后端協(xié)同效應(yīng)打開(kāi)格局，安防行業(yè)景氣推動(dòng)銷(xiāo)售增長(zhǎng)。公司前端攝像機(jī)業(yè)務(wù)占比從2007年的6%上升至2012年占比45%。公司在后端市場(chǎng)已占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，而前端攝像機(jī)市場(chǎng)較為分散，規(guī)模效應(yīng)推動(dòng)公司前端設(shè)備市場(chǎng)份額繼續(xù)提升，隨著安防行業(yè)持續(xù)景氣，前端競(jìng)爭(zhēng)激烈程度增加，整體仍將享受行業(yè)高景氣度下的增長(zhǎng)。
技術(shù)創(chuàng)新促使網(wǎng)絡(luò)化與智能化趨勢(shì)加快，拉動(dòng)公司軟硬件一體化銷(xiāo)售。隨著視頻監(jiān)控系統(tǒng)技術(shù)的不斷成熟，應(yīng)用成本降低，需求將被大量激發(fā)。前端數(shù)字化完成后，網(wǎng)絡(luò)化與智能化將帶動(dòng)視頻監(jiān)控更廣泛的應(yīng)用，公司軟硬件一體化的解決方案將滲透入更多領(lǐng)域。
機(jī)構(gòu)來(lái)源：國(guó)泰君安
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