鄭煤機凈利升47%應(yīng)收賬款猛增
8月3日晚間，鄭煤機(601717.SH)發(fā)布半年度業(yè)績報告，在經(jīng)濟下滑對煤機市場產(chǎn)生一定的影響的大環(huán)境下，鄭煤機的半年報業(yè)績頗為打眼。
報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入47.23億元；歸屬于上市公司股東的凈利潤8.07億元，比上年同期增長47.80%；基本每股收益0.58元。另據(jù)valuetool平臺統(tǒng)計，至2季度，公司營業(yè)收入連續(xù)三個季度持續(xù)上升，且創(chuàng)3年新高。截止2季度，公司實現(xiàn)EPS為1.04元，對應(yīng)ROE水平為22%。但本季度應(yīng)收賬款大幅攀升，應(yīng)收賬款凈增加7.63億元，增長43%。
鄭煤機主營煤礦機械裝備制造業(yè)，主導(dǎo)產(chǎn)品為煤礦綜采設(shè)備液壓支架。據(jù)半年報顯示，公司支架產(chǎn)品營業(yè)收入32.72億元，同比增加21.15%；外協(xié)件營業(yè)收入7391.72萬元，同比減少22.14%；煤機設(shè)備營業(yè)收入1.45億元，同比增加1023.29%；鋼材營業(yè)收入7.42億元，同比增加41.55%；其他營業(yè)收入8296.10萬元，同比減少25.39%。
在47.23億元總營收中，機械制造實現(xiàn)的營收為35.65億元，同比增22.09%；貿(mào)易取得營收7.51億元，同比增43.34%。
在煤炭行業(yè)整體遇冷的這一年，鄭煤機凈利同比47.8%的增長超出了預(yù)期，靚麗的業(yè)績數(shù)據(jù)背后，仍然有一些問題值得推敲。
報告期內(nèi)，公司的應(yīng)收賬款由年初的16.78億元，增至25.5億元，增加了51.97%。存貨也由年初的16.27億元，攀升至22.19億元，增加了36.39%。
半年報顯示，至2012年6月30日應(yīng)收賬款中欠款金額前五名中的前三名均超過1億元。其中，淮南礦業(yè)（集團）有限責(zé)任公司貨款2.44億元，占應(yīng)收賬款總額的比例8.75%；山西西山晉興能源有限責(zé)任公司貨款1.29億元，占應(yīng)收賬款總額的比例4.62%；山西汾西礦業(yè)（集團）有限責(zé)任公司貨款1.06億元，占應(yīng)收賬款總額的比例3.80%。
值得一提的是，公司的銷售費用高達(dá)1.76億元，比上年同期增加8594.98萬元，增加比例為95.01%，公司解釋稱，增加原因為企業(yè)訂單增多，中標(biāo)服務(wù)費和運費隨之增加所致。半年報顯示，報告期內(nèi)，公司的合同訂貨額同比增長28.5%，但中標(biāo)服務(wù)費同比增加了101.52%，高達(dá)4888.67萬元。
一位長期關(guān)注鄭煤機的職業(yè)投資人士在其微博表示，從半年報來看，鄭煤機應(yīng)當(dāng)算是今年制造業(yè)里的少數(shù)亮點。但制造業(yè)基本沒有什么議價能力，“客戶很強勢，你看銷售費用里的中標(biāo)服務(wù)費就知道了，通過合作獲得穩(wěn)定的銷售和合理利潤。且隨著煤炭的景氣見到高點，煤機存貨也大幅增加?！?/font>
此外，受營收賬款連累，公司的現(xiàn)金創(chuàng)造能力不佳，據(jù)valuetool平臺統(tǒng)計，公司上半年經(jīng)營活動現(xiàn)金流由去年同期3.99億元變化至322萬元，比上年同期減少了99.19%?！皬陌肽陥髞砜?，收入基本等于應(yīng)收賬款加上存貨，且現(xiàn)金流入小于流出?！币晃婚L期關(guān)注鄭煤機的職業(yè)投資人士表示。
業(yè)績略超預(yù)期，雖上半年行業(yè)整體不景氣，鄭煤機依然在穩(wěn)步推進H股上市日程。海通證券機械行業(yè)首席分析師龍華此前曾表示，目前中國經(jīng)濟下滑開始對煤機市場產(chǎn)生一定的影響，但由于2011年底鄭煤機大量結(jié)轉(zhuǎn)訂單支撐，鄭煤機2012年營收確定性較高。此外，公司目前在俄羅斯設(shè)有貿(mào)易公司，如果H股募資成功，公司將進一步完善海外銷售渠道并提升研發(fā)實力。
申銀萬國研報稱，鄭煤機與國際競爭對手的差距存在于售后服務(wù)。公司的國際競爭對手主要有DBT、久益環(huán)球，從2011 年某些國際招標(biāo)的經(jīng)驗來看，國際競爭對手在產(chǎn)品價格方面劣勢相當(dāng)明顯，但往往能憑借優(yōu)厚的售后服務(wù)條款奪得訂單。鄭煤機或?qū)膬煞矫孀龀鰬?yīng)對，一是繼續(xù)下調(diào)國際競標(biāo)價格，二是在國際大客戶周邊設(shè)立售后服務(wù)中心，提升售后服務(wù)水平。預(yù)計8月-10月是公司H股發(fā)行的關(guān)鍵時期。
valuetool平臺的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，過去一個季度共有3家機構(gòu)對鄭煤機的2012年EPS進行了預(yù)測，平均值是1.05元，最大值是1.07元，最小值是1.01元。這些機構(gòu)包括海通證券(600837.SH)、東興證券、中原證券等，其中海通證券給予公司"買入"的評級。公司上半年完成凈利潤為2012全年市場一致預(yù)期的55%。
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