穩(wěn)中求進(jìn) 債市收獲新動(dòng)力
在“十二五”規(guī)劃為多層次資本市場(chǎng)繪就的藍(lán)圖中，債券市場(chǎng)是不可或缺的重要組成部分。而伴隨國(guó)債期貨漸行漸近，內(nèi)地債市正迎來更為穩(wěn)健發(fā)展的“兩輪驅(qū)動(dòng)”時(shí)代。
仿真交易“滿月”國(guó)債期貨漸行漸近
2月13日，作為內(nèi)地市場(chǎng)第二個(gè)被提上議事日程的金融期貨品種，國(guó)債期貨正式啟動(dòng)仿真交易。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至3月12日收盤，國(guó)債期貨仿真合約累計(jì)成交超過90萬(wàn)手，成交金額累計(jì)約9000億元。
與交易的活躍相比，國(guó)債期貨仿真交易合約的運(yùn)行“質(zhì)量”更為搶眼。“從成交持倉(cāng)比來看，參與的市場(chǎng)投資者較為理性。從風(fēng)險(xiǎn)控制來看，首個(gè)交割的合約交割量282手，如果乘以每手100萬(wàn)元的面額，交割量不到3億元。而目前現(xiàn)貨市場(chǎng)可交割券約為34種，規(guī)模超過8000億元，這一交割的比例還是很合理的?！睎|證期貨研究所分析師章國(guó)煜表示。
業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，經(jīng)過一個(gè)月的磨合，國(guó)債期貨仿真交易的合約設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)控制以及投資者理性程度等與已上市期貨品種相差無(wú)幾?！俺速Y金是虛擬的，仿真交易的合約設(shè)計(jì)、規(guī)則制定以及交易運(yùn)行都模擬真實(shí)運(yùn)行環(huán)境。國(guó)債期貨仿真交易這一良好的表現(xiàn)，使得市場(chǎng)參與各方對(duì)呼之欲出的國(guó)債期貨交易充滿期待?！币晃黄谪浌緦＜艺f。
事實(shí)上，作為一種簡(jiǎn)單、成熟的利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具，歷經(jīng)30多年發(fā)展的國(guó)債期貨已經(jīng)成為全球最重要的金融期貨品種，其套期保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能也已被國(guó)際金融市場(chǎng)充分實(shí)踐和認(rèn)可。
目前在美國(guó)、德國(guó)等成熟市場(chǎng)，都擁有由債券發(fā)行、交易以及風(fēng)險(xiǎn)管理三級(jí)市場(chǎng)構(gòu)成的完整債券市場(chǎng)體系。而在全球前15大經(jīng)濟(jì)體中，也僅有中國(guó)在利率期貨領(lǐng)域尚處于“缺席”狀態(tài)。
數(shù)據(jù)顯示，到目前，利率期貨的成交金額在全部金融期貨中的占比已基本保持在90%左右，其中國(guó)債期貨占據(jù)主要比重。權(quán)威機(jī)構(gòu)美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)顯示，截至2010年末，全球26個(gè)國(guó)家的28個(gè)期貨交易所都推出了國(guó)債或其他利率期貨產(chǎn)品，當(dāng)年全球利率期貨、期權(quán)的成交量達(dá)到32.1億手，較上年增長(zhǎng)了三成。
龐大現(xiàn)貨市場(chǎng)為國(guó)債期貨“奠基”
作為監(jiān)管嚴(yán)格的場(chǎng)內(nèi)交易所期貨品種，國(guó)債期貨市場(chǎng)具有標(biāo)準(zhǔn)化程度高、透明度高、中央擔(dān)保方清算機(jī)制及信用風(fēng)險(xiǎn)低的特點(diǎn)，能夠形成全國(guó)性的公開價(jià)格，并連續(xù)交易，有著現(xiàn)貨市場(chǎng)難以比擬的優(yōu)勢(shì)。
國(guó)債期貨市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)首先體現(xiàn)在成本低、流動(dòng)性強(qiáng)，能更迅速反映市場(chǎng)信息，促進(jìn)價(jià)格達(dá)到均衡水平，引導(dǎo)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)；其次，國(guó)債期貨市場(chǎng)的投資者更加多元化，匯集的信息更加豐富，價(jià)格對(duì)市場(chǎng)信息的反映更充分；再次，目前債券現(xiàn)貨市場(chǎng)以銀行間市場(chǎng)為主，其采用的詢價(jià)交易機(jī)制存在價(jià)格連續(xù)性較差、市場(chǎng)透明度低等不足，而國(guó)債期貨采用的競(jìng)價(jià)交易機(jī)制可使價(jià)格形成更加準(zhǔn)確，從而更具真實(shí)性和權(quán)威性。
國(guó)債期貨并非首次亮相內(nèi)地市場(chǎng)。上個(gè)世紀(jì)90年代，中國(guó)國(guó)債期貨交易較為活躍，但因?yàn)橹贫热笔Ш捅O(jiān)管疏漏，1995年釀成轟動(dòng)一時(shí)的“327”事件，隨后，國(guó)債期貨交易被宣布暫停。
業(yè)內(nèi)專家指出，17年后，當(dāng)國(guó)債期貨再次走上前臺(tái)，其身后的現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模、投資者結(jié)構(gòu)、監(jiān)管水平，顯然與當(dāng)年不可同日而語(yǔ)。尤其是國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)的健康發(fā)展，為相關(guān)衍生品的推出奠定了良好的基礎(chǔ)。
數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)內(nèi)地國(guó)債年發(fā)行規(guī)模從1981年的49億元增至2011年的1.7萬(wàn)億元。2011年末，國(guó)債余額達(dá)7.7萬(wàn)億元，位居世界第六位。國(guó)債中的可流通比例近幾年均超過85%。
海通期貨總經(jīng)理徐凌表示，目前記賬式國(guó)債已形成從3個(gè)月到30年的短期、中期、長(zhǎng)期兼?zhèn)涞妮^為豐富的結(jié)構(gòu)期限，可充分滿足投資者不同時(shí)間段的需求。而在長(zhǎng)短期限搭配上，較以往更為“均勻”的分布使得國(guó)債市場(chǎng)收益率曲線更為完整，這也為國(guó)債期貨提供了依據(jù)。
此外，財(cái)政部已經(jīng)建立起一套完善的國(guó)債市場(chǎng)化發(fā)行機(jī)制，并對(duì)關(guān)鍵年期的國(guó)債品種采用定期滾動(dòng)發(fā)行制度。“隨著關(guān)鍵年期發(fā)行制度的日益成熟，國(guó)債期貨的可交割量將保持穩(wěn)定，而市場(chǎng)預(yù)期明確，將有效降低國(guó)債期貨產(chǎn)品被操縱的可能性?！毙炝枵f。
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