國債期貨方案初定采用虛擬債券
專家稱虛擬債券作為標的債券可規(guī)避逼倉現(xiàn)象頻發(fā)
繼3月底在證監(jiān)會立項之后，昨天又有消息傳出，稱國債期貨方案已經(jīng)完成初步設計，基本框架包括交易標的、交易規(guī)則、風險控制等。據(jù)商報記者了解，國債期貨將以虛擬債券作為標的債券，目前有關方面正在就初步方案征求各方意見。
國債期貨方案已初步完成
據(jù)了解，根據(jù)目前的初步設計方案，未來的國債期貨與上世紀90年代的國債期貨最大的不同在于，新國債期貨將采用虛擬債券遠期即將發(fā)行上市的債券，面額100萬元、票面利率3%的5年期國債作為合約中的標的券種。
上世紀90年代國債期貨交易的標的券種是現(xiàn)貨市場的實物債券，交割物主要是單一實物債券。當時期貨交易的大部分合約標的是2年期、3年期和5年期的國債，期限短且可交割量又少，因此最終導致發(fā)生連續(xù)的逼倉事件。
根據(jù)國債期貨初定的方案，在風險控制方面，突出了對保證金的有關規(guī)定。據(jù)了解，在國債期貨保證金比例上，目前初步方案的保證金比例是3%。中金所指出，國際上的比例一般是1%－1.2%或至1.5%，從設計思路上說，國債期貨剛開始時保證金比例要高一些，杠桿比例要小一些。
中金所認為，相對于股指期貨15%的保證金比例，國債期貨3%的比例并不低，主要是產(chǎn)品的特性不同，國債期貨的穩(wěn)定性好，波動非常小。
對于未來國債期貨的投資者，中金所稱，國債期貨不適合散戶參與，預計以機構(gòu)投資者為主。投資者參與門檻很高，資金門檻上預計將和股指期貨差不多，其中主要設計了知識、技術門檻。
虛擬債券將成交易標的
“通俗地說，虛擬債券就是以一種假設的債券來代替市場上的各種債券，到期交割的時候以這個虛擬債券為標準，輔以一定的轉(zhuǎn)換因子，將市場上的債券與其進行換算，然后選擇最劃算的債券進行交割?！鄙虾Ｄ臣瘓F自營盤操盤手說。
廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心陳穎告訴記者，“虛擬券是指中金所人為設定的一個券種，在債券現(xiàn)貨市場中并不存在，也沒有交易。只要規(guī)定了影響債券的幾大要素面值、票面利率以及剩余期限，它就跟實際的債券基本一樣了。目前的虛擬券面額是100萬人民幣，票面利率是3%，剩余期限固定為5年?！彼瑫r表示，虛擬債券主要是為了規(guī)避某一只債券流動性不足引起操縱和逼空現(xiàn)象。
對于轉(zhuǎn)換因子等專業(yè)提法，陳穎說，“國債期貨交易實行一籃子債券交割方式，合約到期進行實物交割時，可交割債券包括一系列符合條件的國債品種，但是其票面利率、到期時間與期貨標的債券不相同，需要將可交割債券價值與期貨標的虛擬券的價值進行比較?！?/p>
也有分析人士指出，以虛擬債券為標的物的意義在于，“市場參與者將難以通過操縱其現(xiàn)貨價格進而在期貨市場獲利，只有通過對未來利率走勢進行預期來參與交易。”
上市仍存兩大制度性障礙
據(jù)了解，按其他期貨新品種的上市慣例，國債期貨在立項后，證監(jiān)會將對國債期貨進行充分的調(diào)研，征求相關部委的意見，最終在獲得國務院正式同意批復后推出。而證監(jiān)會已經(jīng)在3月底對國債期貨立項。此前業(yè)內(nèi)人士普遍稱國債期貨將在“年內(nèi)推出”，不過，據(jù)中國國際期貨(博客,微博)有限公司總裁陳冬華透露，國債期貨的推進速度可能遠超過市場預期。
近期記者已經(jīng)接到了多家期貨公司有關國債期貨方面的說明會邀請，期貨公司在投資者教育方面也在推進，無疑也暗示國債期貨可能會超預期推出。
不過，目前“萬事俱備，只欠東風”?！耙瞥鰢鴤谪?，需要在兩方面取得制度性突破：一是多部門的協(xié)調(diào)監(jiān)管。二是國債二級流通市場統(tǒng)一問題?！狈治鋈耸糠Q，由證監(jiān)會主管的交易所市場與央行主管的銀行間市場之間的統(tǒng)一互聯(lián)問題一直在艱難推進之中。業(yè)內(nèi)人士指出，國債期貨的上市進度主要取決于各部委的配合程度。
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