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　　保險(xiǎn)集團(tuán)發(fā)行次級(jí)債的大門有望打開，這將為保險(xiǎn)集團(tuán)公司進(jìn)一步拓寬資金補(bǔ)血道路。

　　1月22日，保監(jiān)會(huì)就《保險(xiǎn)公司次級(jí)定期債務(wù)管理辦法》（下稱《辦法》）修改方案公開征求意見，擬將《辦法》第五條修改為“保險(xiǎn)集團(tuán)（或控股）公司募集次級(jí)債適用本辦法”。而此前，《辦法》禁止保險(xiǎn)集團(tuán)（或控股）公司募集次級(jí)債。

　　保監(jiān)會(huì)指，此舉是為適應(yīng)保險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展，提高保險(xiǎn)公司抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。此前，獲準(zhǔn)發(fā)行次級(jí)債的只有一般保險(xiǎn)公司。

　　一位保險(xiǎn)行業(yè)分析師認(rèn)為，根據(jù)測(cè)算，不少保險(xiǎn)公司已經(jīng)接近或超過保監(jiān)會(huì)規(guī)定的發(fā)債額上限，下一步，保險(xiǎn)公司補(bǔ)充資本最有效的方式就是從集團(tuán)融資，集團(tuán)禁發(fā)次級(jí)債這一限制若不放開，不少保險(xiǎn)集團(tuán)子公司償付能力問題將難以解決。

　　目前，保險(xiǎn)公司融資方式共有幾種：股東注資、IPO或股權(quán)融資、發(fā)行次級(jí)債、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等。此外，承保盈利和投資若能獲利，也能在一定程度上增厚資本實(shí)力。

　　保險(xiǎn)行業(yè)是資本高消耗行業(yè)，股東僅憑自身資本注資，力量終究有限；股權(quán)融資和發(fā)行可轉(zhuǎn)債都會(huì)帶來股本稀釋，若非必要，保險(xiǎn)公司股東并不愿意走這一步。

　　相較上述方式，發(fā)行次級(jí)債不僅不會(huì)稀釋股本，而且融資成本尚能承受，受到保險(xiǎn)公司歡迎。例如中國(guó)人壽和太保壽險(xiǎn)去年發(fā)行的10年期次級(jí)債票面利率分別為4.7%和4.58%。

　　由于2011年以來保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)入行業(yè)性轉(zhuǎn)型期，大多數(shù)保險(xiǎn)公司保費(fèi)增速、利潤(rùn)增長(zhǎng)雙降，保險(xiǎn)行業(yè)資本補(bǔ)血需求大大增加。

　　2012年12月28日，平安財(cái)險(xiǎn)募集30億元次級(jí)債計(jì)劃獲保監(jiān)會(huì)批復(fù)。此前，平安人壽、中國(guó)人壽、國(guó)壽財(cái)險(xiǎn)、新華人壽、太保壽險(xiǎn)等幾大上市保險(xiǎn)公司子公司分別獲批發(fā)行90億、380億、20億、100億和75億元的次級(jí)債。2012年，保險(xiǎn)公司總計(jì)獲批發(fā)行次級(jí)債731億元。

　　但在多次發(fā)債之后，保險(xiǎn)公司發(fā)債額度也接近《辦法》規(guī)定的上限?！掇k法》規(guī)定，保險(xiǎn)公司募集后，累計(jì)未償付的次級(jí)債本息額不超過上年度末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)的50%。

　　以太保為例，2012年8月，太保壽險(xiǎn)當(dāng)年75億元次級(jí)債發(fā)售完成后，其累計(jì)發(fā)行次級(jí)債額度已經(jīng)達(dá)到155億元。以該公司2011年發(fā)布的年報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，太保壽險(xiǎn)2011年末凈資產(chǎn)為289.71億元，次級(jí)債總量占凈資產(chǎn)的比例達(dá)到了53%。

　　太平集團(tuán)旗下公司同樣面臨次級(jí)債“天花板”窘?jīng)r。2011年年度報(bào)告顯示，太平人壽2011年末凈資產(chǎn)為94.86億元（合并報(bào)表），但該公司應(yīng)付債券已達(dá)68.5億元。其中太平人壽在2010年發(fā)行了40億元10年期次級(jí)債券，占2011年凈資產(chǎn)的比例達(dá)42.2%。

　　這并非個(gè)案。事實(shí)上，不少保險(xiǎn)公司發(fā)債額度已經(jīng)接近或超過保監(jiān)會(huì)規(guī)定上限，次級(jí)債發(fā)行空間已經(jīng)很有限。中信建投報(bào)告分析指出，截至2012年8月，保險(xiǎn)公司累計(jì)發(fā)行的次級(jí)債（不含利息）在各自2011年凈資產(chǎn)中的占比為：太保壽險(xiǎn)53.5%、平安壽險(xiǎn)43.4%、新華保險(xiǎn)47.9%、中國(guó)人壽35.2%。

　　一保險(xiǎn)行業(yè)分析師認(rèn)為，監(jiān)管部門考慮允許保險(xiǎn)集團(tuán)發(fā)次級(jí)債，對(duì)于保險(xiǎn)集團(tuán)公司來說是利好，但對(duì)于非保險(xiǎn)集團(tuán)公司來說影響并不大，如果保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)和投資不能大幅好轉(zhuǎn)，整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)對(duì)于資金的需求度依然較高。