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警惕發(fā)生更大沖擊事件

2013-04-07 08:49    來源:上海證券報

  表面上看,銀監(jiān)會嚴控理財產(chǎn)品投資非標準化債權(quán)資產(chǎn),令龐大的理財資金涌入標準類的債券產(chǎn)品,短期利好債市,令債市收益率昨日整體小幅下行。其實,“非標”融資渠道受限,多少將收緊一些資質(zhì)較差的企業(yè)資金鏈,使其資質(zhì)變差,增加低評級高收益?zhèn)墓┙o。

  據(jù)記者了解,債市交易員對新規(guī)的中長期影響并不樂觀。 “我們晨會都在討論這事,對債市的影響也不是非常樂觀?!蹦畴U資投資經(jīng)理告訴記者,短期來看,債券將成為理財主要投資標的,這一趨勢的態(tài)度依然傾向于正面,并趨于穩(wěn)定,但中長期來看仍存隱憂。

  首先,中期來看,實體經(jīng)濟融資方式轉(zhuǎn)變將增加債券的供給,令本已放量的信用債供給加大,或令未來債市承壓。廣發(fā)證券固定收益研究員徐寒飛指出,在3月信用債整體供給放量的背景下,未來理財產(chǎn)品的承接速度很可能落后于債券供給的增長。

  其次,除了供需因素外,控制影子銀行的過快擴張,將會影響市場對經(jīng)濟增長的預(yù)期,同時,由于“非標”融資渠道被限制,資質(zhì)較差企業(yè)資金鏈進一步趨緊,這也將加大未來低評級的債券供給或其信用風險,對最近正“如火如荼”的高收益?zhèn)鶐碡撁嬗绊憽?/font>

  事實上,“資金池”的資金歷來較“偏好”債市的信用債,而影子銀行的增速放緩,可能使得資金重新回到銀行體系以及標準化債券資產(chǎn),市場整體風險偏好下降,需求結(jié)構(gòu)上對風險較低的高等級債券較為有利,而對風險較高的高收益?zhèn)鄬Σ焕?/font>

  此外,更“雪上加霜”的是,銀監(jiān)會禁止中小農(nóng)村金融機構(gòu)投資城投債,對高收益?zhèn)呢撁鏇_擊則更為直接。

  也正因為此,昨日債市收益率整體小幅下行。尤其是原先一度沉寂的短融、中票等信用債市場,成交再度活躍,短融收益率曲線下行明顯,同時,國債、央票收益率也整體小幅下行。

  “一旦市場開始擔心由于壓縮非標準債權(quán)資產(chǎn),而導(dǎo)致其背后包括地產(chǎn)、基建等高杠桿行業(yè)融資鏈條被打斷,很可能造成相關(guān)主體流動性的大幅收緊,增加風險事件發(fā)生的概率。”廣發(fā)證券稱,其實最值得關(guān)注的還是流動性風險,需警惕類似2011年地方政府融資平臺加強清理給債券市場帶來全面沖擊的事件發(fā)生。

  ⊙記者 王媛

 

責編:趙惠
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