“極寒”之后資金面回歸常態(tài)
在股票市場(chǎng)，上證綜指全月跌幅高達(dá)13.97%，創(chuàng)下2009年8月以來(lái)最大單月跌幅；在銀行間債券市場(chǎng)，各類(lèi)債券發(fā)行量被腰斬，交割量亦創(chuàng)下近年來(lái)新低，一二級(jí)市場(chǎng)均跌入了谷底；在票據(jù)市場(chǎng)和信貸市場(chǎng)，票據(jù)貼現(xiàn)和貸款發(fā)放均受到了拖累。
上述事實(shí)，印證了安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文在錢(qián)荒爆發(fā)伊始的預(yù)測(cè)：第一波沖擊是銀行間資金的極度緊張；第二波是影子銀行體系面臨的沖擊，表現(xiàn)為票據(jù)和理財(cái)產(chǎn)品利率的飆升；第三波是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊，信用收縮使得疲弱的經(jīng)濟(jì)加速下降。
就這樣，原本炎熱的6月，最終成為投資者心中的極寒之月。所幸，在6月下旬央行及時(shí)出手維穩(wěn)之后，錢(qián)荒漸行漸遠(yuǎn)，市場(chǎng)逐步向常態(tài)回歸。
債市遭遇極寒
中央國(guó)債登記結(jié)算公司（下稱(chēng)“中債登”）最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2013年6月，銀行間市場(chǎng)共進(jìn)行了69次債券發(fā)行（扣除少量中票托管轉(zhuǎn)移），累計(jì)發(fā)行量為3147.90億元，遠(yuǎn)低于5月份的6339.44億元，無(wú)論同比或環(huán)比，均縮水了一半。
這一切在預(yù)期之中。整個(gè)6月份，在農(nóng)發(fā)債和國(guó)債相繼流標(biāo)之后，數(shù)十家發(fā)行人宣布延遲或變更既定的債券發(fā)行計(jì)劃。其中，發(fā)行量縮減最嚴(yán)重的是中期票據(jù)。據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者統(tǒng)計(jì)，6月份銀行間市場(chǎng)共發(fā)行29只中票，發(fā)行總額為363億元，僅為5月份的1/3。
受監(jiān)管政策調(diào)整和專(zhuān)項(xiàng)核查影響，今年以來(lái)，企業(yè)債發(fā)行逐漸陷入谷底，過(guò)去兩個(gè)月，企業(yè)債單月發(fā)行規(guī)模分別為197.50億元、251.00億元。相形之下，市場(chǎng)化程度較高的中票一直維持井噴態(tài)勢(shì)，前5月發(fā)行量高達(dá)4120.10億元。然而，受錢(qián)荒拖累，中票卻在6月份摔了個(gè)大跟頭。
二級(jí)市場(chǎng)同樣備受打壓。據(jù)中債登統(tǒng)計(jì)，今年6月，銀行間市場(chǎng)債券交割量為9976.47億元，環(huán)比減少近六成。今年1～4月，銀行間債市每月交割量平均逾6萬(wàn)億元；5月份，受監(jiān)管部門(mén)叫停債券關(guān)聯(lián)交易的影響，這一數(shù)據(jù)降至2.36萬(wàn)億元。
與此同時(shí)，債券市場(chǎng)短端收益率飆漲兇猛。據(jù)中債登公布的收益率數(shù)據(jù)，整個(gè)6月份，銀行間1年期國(guó)債收益率從2.86%飆升至3.48%，漲幅高達(dá)62個(gè)基點(diǎn)；1年期政策性金融債從3.31%飆升至4.08%，漲幅高達(dá)77個(gè)基點(diǎn)；1年期央票收益率從3.03%飆升至3.60%，漲幅高達(dá)57個(gè)基點(diǎn)。
另一方面，在錢(qián)荒的沖擊下，基金類(lèi)機(jī)構(gòu)被迫大規(guī)模減持債券。中債登數(shù)據(jù)顯示，基金類(lèi)機(jī)構(gòu)托管總量為26497.99億元，較5月末減少617.18億元，成為四類(lèi)主流機(jī)構(gòu)中唯一凈減持債券的機(jī)構(gòu)。
一位公募基金人士向本報(bào)記者稱(chēng)，在資金極度緊張之際，為保障自身流動(dòng)性需求，保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)會(huì)對(duì)貨幣基金、債券基金進(jìn)行大筆贖回，使得固定收益類(lèi)基金對(duì)所持債券進(jìn)行被動(dòng)減持。
市場(chǎng)回歸常態(tài)
盡管如此，在央行6月24日、6月25日接連表態(tài)穩(wěn)定流動(dòng)性之后，隨著市場(chǎng)預(yù)期的好轉(zhuǎn)，錢(qián)荒很快進(jìn)入下半場(chǎng)，資金利率不斷下調(diào)，錢(qián)荒漸行漸遠(yuǎn)。本周以來(lái)，央行繼續(xù)停止公開(kāi)市場(chǎng)操作，維穩(wěn)意圖明顯。
昨日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）繼續(xù)全線回調(diào)，多項(xiàng)利率已經(jīng)逼近錢(qián)荒之前的水平。其中，隔夜利率下降38.60個(gè)基點(diǎn)至3.40%，7天利率下降50.80個(gè)基點(diǎn)至4.24%，14天利率下降41.60個(gè)基點(diǎn)至4.66%，1個(gè)月利率下降60.00個(gè)基點(diǎn)至5.20%。
“央行表態(tài)之后，6月底最后那幾天，就沒(méi)什么壓力了，因?yàn)橹按蠹揖蛢?chǔ)備了月末所需的資金?！币晃蝗探灰讍T告訴記者，“目前市場(chǎng)預(yù)期基本回歸正常，資金面趨于平穩(wěn)，短期內(nèi)應(yīng)該不會(huì)太緊了。”
錢(qián)荒的過(guò)去，令債券市場(chǎng)迅速回暖。本周二，國(guó)開(kāi)行啟動(dòng)了新一輪“福娃債”發(fā)行，得益于資金面持續(xù)轉(zhuǎn)松，市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)十分積極，其中1年期及3年期品種的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)均達(dá)到4倍左右水平，創(chuàng)下今年2月份以來(lái)金融債招標(biāo)倍數(shù)新高。
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