銀行間債市潛規(guī)則終結 交易員質疑不可撤銷條款
習慣了交易所游戲規(guī)則的股民們很難想象，在銀行間債券市場，交易雙方可以私下成交，不必經過官方電子交易系統(tǒng)。這種不透明的線下交易堪稱關聯(lián)交易的溫床，由此引發(fā)的利益輸送可想而知。
如今，這種在銀行間債市流行多年的潛規(guī)則看似走到了窮途末路。昨日，央行網站公布了《中國人民銀行公告(2013)第8號》(下稱《公告》)，旨在規(guī)范銀行間債券市場的交易結算行為，通過叫停不透明的線下交易，建立全市場網上交易制度，力促市場陽光化。
具體而言，目前市場上存在大量不經過同業(yè)拆借中心(交易前臺)的線下交易，機構可以自行達成交易協(xié)議，然后直接找登記托管機構(交易后臺)辦理過戶。如今央行規(guī)定債券交易必須通過同業(yè)拆借中心交易系統(tǒng)達成，即便私下采用電話、QQ或MSN等溝通工具達成協(xié)議，但只要進行實質性交易，系統(tǒng)都將有底可查。
這是央行治理銀行間債市的最新舉措。多位銀行間市場人士向《第一財經日報》記者表示，自4月份銀行間債市整頓風暴以來，不透明交易產生的利益輸送備受詬病，通過杜絕線下交易，可以極大減少利益輸送的發(fā)生。與此同時，鑒于線下交易以丙類戶居多，這應當是將銀行理財等丙類戶升級為乙類戶的前奏。
叫停線下交易
《公告》第一條指出，市場參與者之間的債券交易應當通過同業(yè)拆借中心交易系統(tǒng)達成，債券交易一旦達成，不可撤銷和變更。債券交易包括現券買賣、債券質押式回購、債券買斷式回購、債券遠期、債券借貸等。
不僅如此，央行稱，銀行間債市的兩家債券登記托管結算機構——中央國債登記結算公司(下稱“中債登”)和上海清算所不得為未通過同業(yè)拆借中心交易系統(tǒng)達成的債券交易辦理結算。
“必須經過同業(yè)拆借中心，相當于叫停線下交易，對銀行理財等丙類戶影響很大。”多位銀行間市場交易員對本報記者稱。
一位債券私募經理告訴記者，之前監(jiān)管部門并未明令禁止線下交易，所以交易員之間可以直接到后臺做交易，銀行理財賬戶的債券交易普遍存在這種方式，交易規(guī)模巨大，基本不會受到外部監(jiān)管。
所謂的純券過戶，便是線下交易的典型。它是指債券交割不以資金支付為條件的結算方式，即結算雙方只要求登記托管機構辦理債券的交割，無需經過前臺，至于款項支付，則由交易雙方自行辦理。這種方式在國際成熟市場十分常見。
另一種線下交易的情形是，在企業(yè)債分銷環(huán)節(jié)，由于從發(fā)行到上市時間太長，由二級市場價格波動導致的交易風險比較大，所以機構之間選擇在分銷當天直接通過中債登完成交割，而不是等到多個工作日后再去同業(yè)拆借中心做交易。
歷史潛規(guī)則終結
作為一項潛規(guī)則，線下交易在銀行間債市并不稀奇，其在很大程度上是歷史的產物。
1997年6月，在交易所市場屢屢發(fā)生重大風險事件后，央行下令商業(yè)銀行退出交易所市場，依托中國外匯交易中心暨同業(yè)拆借中心(即本文提到的同業(yè)拆借中心)和中債登，建立了銀行間債券市場，此后其逐漸發(fā)展為我國的機構投資者場外市場，為中國債券市場的主板。
從分工來看，作為銀行間債市的前臺，同業(yè)拆借中心為市場參與者的報價、交易提供中介及信息服務；中債登作為后臺，為市場參與者提供債券托管、結算和信息服務；在資金清算環(huán)節(jié)，還要經過央行的大額支付系統(tǒng)。
不過，在上世紀90年代后期，我國金融市場的信息技術系統(tǒng)尚不發(fā)達，同業(yè)拆借中心交易系統(tǒng)、中債登結算系統(tǒng)與央行大額支付系統(tǒng)相互不聯(lián)網，這使得當時的銀行間債市交易不暢，環(huán)節(jié)繁冗。在此背景下，就產生了繞過交易系統(tǒng)、直接走結算系統(tǒng)和大額支付系統(tǒng)的線下交易，諸如純券過戶。
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