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　　證監(jiān)會(huì)昨日公布《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》，這意味著新一輪新股發(fā)行體制改革啟動(dòng)。指導(dǎo)意見從強(qiáng)化信息披露、調(diào)整詢價(jià)范圍和配售比例、加強(qiáng)對(duì)發(fā)行定價(jià)的監(jiān)管、增加新上市公司流通股數(shù)等入手，直指新股高定價(jià)問題。

　　散戶參與網(wǎng)下詢價(jià)配售

　　意見強(qiáng)調(diào)，要強(qiáng)化信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、充分性和完整性，推進(jìn)以信息披露為中心的發(fā)行制度建設(shè)，逐步淡化監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)擬上市公司盈利能力的判斷。

　　意見提出，擴(kuò)大詢價(jià)對(duì)象范圍，允許主承銷商自主推薦5至10名個(gè)人投資者參與網(wǎng)下詢價(jià)配售，同時(shí)提高向網(wǎng)下投資者配售股份的比例。

　　在發(fā)行定價(jià)的監(jiān)管方面，意見提出，發(fā)行人在招股說明書預(yù)披露后，應(yīng)進(jìn)行非公開詢價(jià)，并將預(yù)估的發(fā)行價(jià)格區(qū)間提交給發(fā)審會(huì)，如預(yù)估的發(fā)行市盈率高于同行業(yè)上市公司平均市盈率，需在招股書及發(fā)行公告中補(bǔ)充說明該價(jià)格存在的風(fēng)險(xiǎn)因素，澄清超募是否合理等。

　　老股可轉(zhuǎn)讓網(wǎng)下投資者

　　為有效緩解股票供應(yīng)不足，意見規(guī)定，取消現(xiàn)行網(wǎng)下配售股份三個(gè)月的鎖定期，并推動(dòng)部分老股向網(wǎng)下投資者轉(zhuǎn)讓，增加新上市公司可流通股數(shù)量。

　　意見同時(shí)督促證券交易所繼續(xù)完善對(duì)炒新行為的監(jiān)管措施，并加大對(duì)財(cái)務(wù)虛假披露行為、人情報(bào)價(jià)、操縱新股價(jià)格等行為的處罰力度。

　　證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人說，改革方案在征求意見后將進(jìn)一步修改完善，分步實(shí)施。

　　■ 名詞解釋

　　新股“三高”：指當(dāng)前上市公司高發(fā)行價(jià)、高發(fā)行市盈率、超高的募集資金的現(xiàn)象。

　　■ 亮點(diǎn)

　　1 網(wǎng)下投資者配售超50%

　　提高向網(wǎng)下投資者配售股份的比例。向網(wǎng)下投資者配售股份的比例原則上不低于本次公開發(fā)行與轉(zhuǎn)讓股份的50%。網(wǎng)下中簽率高于網(wǎng)上中簽率的2-4倍時(shí)，發(fā)行人和承銷商應(yīng)將本次發(fā)售股份中的10%從網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)?；超過4倍時(shí)應(yīng)將本次發(fā)售股份中的20%從網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)堋?/p>

　　2需說明超募資金用途

　　根據(jù)預(yù)估的發(fā)行價(jià)格，如預(yù)計(jì)募集資金超過募集資金投資項(xiàng)目需要量，發(fā)行人需在招股說明書中補(bǔ)充說明超募資金用途及其對(duì)公司的影響；如募集資金投資項(xiàng)目存在資金缺口，發(fā)行人需合理確定資金缺口的解決辦法，并在招股說明書中補(bǔ)充披露。

　　3 盈利低于預(yù)期將監(jiān)管

　　發(fā)行價(jià)格高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%的發(fā)行人，除因不可抗力外，上市后實(shí)際盈利低于盈利預(yù)測(cè)的，證監(jiān)會(huì)將視情節(jié)輕重，對(duì)發(fā)行人董事及高管人員采取列為重點(diǎn)關(guān)注、監(jiān)管談話、認(rèn)定為非適當(dāng)人選等措施，記入誠信檔案；對(duì)保薦機(jī)構(gòu)法定代表人、保薦代表人及項(xiàng)目組成員采取監(jiān)管談話、重點(diǎn)關(guān)注、認(rèn)定為不適當(dāng)人選等監(jiān)管措施，記入誠信檔案。

　　■ 解讀

　　新政讓散戶地位更被動(dòng)

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家、燕京華僑大學(xué)校長(zhǎng)華生：目前的新股發(fā)行制度改革并不合理，改革方向是深化市場(chǎng)化改革，減少審批制，減少行政干預(yù)，但目前的改革完全沒有涉及審批制。同時(shí)，市場(chǎng)的現(xiàn)狀是一二級(jí)市場(chǎng)不平衡，而意見稿的規(guī)定有利于一級(jí)市場(chǎng)、發(fā)行人和券商，中小投資者的地位將更加被動(dòng)。取消三個(gè)月的鎖定期，將進(jìn)一步有利于機(jī)構(gòu)投資者，但老股東套現(xiàn)又增加了市場(chǎng)的融資壓力。

　　取消鎖定期對(duì)機(jī)構(gòu)利好

　　券商人士：改革出發(fā)點(diǎn)是認(rèn)為普通投資者不夠理性、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力弱，機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力強(qiáng)，更理性，因此提高了網(wǎng)下配售比例，以期降低新股發(fā)行價(jià)格。實(shí)際上機(jī)構(gòu)投資者的理性并不像監(jiān)管者預(yù)期的那樣。應(yīng)該更多的依靠市場(chǎng)來調(diào)節(jié)，而不是靠行政監(jiān)管?！爱?dāng)然，對(duì)于人情報(bào)價(jià)這樣的問題需要加強(qiáng)監(jiān)管和處罰。”

　　限制炒新能讓新股降價(jià)

　　英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄：存量發(fā)行而且資金受限，可以起到調(diào)節(jié)供應(yīng)及穩(wěn)定股價(jià)的目的，限制炒新能夠降低新股價(jià)格。

　　其表示，對(duì)虛假信息加大處罰力度是非常有必要的。允許主承銷商挑選五到十名個(gè)人投資者詢價(jià)是大膽嘗試。