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金交所借鑒外匯交易中心模式，積極發(fā)展黃金場(chǎng)外市場(chǎng)。 （翁磊/東方IC/圖）

　　背靠巨大的中國(guó)市場(chǎng)，上海黃金交易所已穩(wěn)坐全球黃金現(xiàn)貨交易量老大的寶座。眼下，它正試圖“拓疆辟土”，培育黃金做市商，謀求定價(jià)權(quán)。但對(duì)于它正在進(jìn)行的嘗試，市場(chǎng)反應(yīng)并不熱烈。

　　機(jī)構(gòu)黃金交易又添新渠道。

　　2012年12月的第一個(gè)交易日，上海黃金交易所（下稱“金交所”）與中國(guó)外匯交易中心合作推出銀行間黃金詢價(jià)業(yè)務(wù)，探索在交易所之外的銀行間市場(chǎng)交易，這是金交所首次引入做市商制度，也是近年來最重要的一次擴(kuò)張。

　　所謂的黃金詢價(jià)業(yè)務(wù)不同于以往的撮合制交易，撮合制交易往往是小額多筆成交，每筆僅有幾公斤，缺點(diǎn)是無法短期鎖定價(jià)格，并容易引起市場(chǎng)波動(dòng)。若要滿足銀行間的大宗黃金交易，就必須采用國(guó)際上慣用的詢價(jià)模式，由做市商不斷地向投資者報(bào)價(jià)，并按這些價(jià)格接受投資者的一切買賣要求。

　　新推出的兩個(gè)黃金詢價(jià)交易品種正是目前市場(chǎng)中需求量最大的現(xiàn)貨品種，而首批獲準(zhǔn)參與的20家銀行，基本覆蓋了國(guó)內(nèi)黃金交易活躍的銀行。

　　對(duì)于金交所的此番變化，外媒將此視為“中國(guó)金價(jià)”的實(shí)現(xiàn)路徑，擴(kuò)大以人民幣計(jì)價(jià)黃金的影響力。但是，中國(guó)離掌握黃金定價(jià)權(quán)，究竟還有多遠(yuǎn)？

　　定價(jià)權(quán)如何不請(qǐng)自來

　　“中國(guó)金價(jià)”還要靠市場(chǎng)認(rèn)同來實(shí)現(xiàn)

　　根據(jù)金交所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2011年該所黃金現(xiàn)貨交易量達(dá)7438.5噸，交易額達(dá)2.48萬億元，分別同比增長(zhǎng)23%和53%，是全球最大的黃金現(xiàn)貨交易市場(chǎng)。

　　不過，金交所的頭把交椅僅僅指交易所范圍，而國(guó)際黃金交易的重頭部分均在場(chǎng)外進(jìn)行，以倫敦為代表的場(chǎng)外市場(chǎng)——采用詢價(jià)模式的做市商市場(chǎng)，占據(jù)了全球三分之二的交易量，與之相比，國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)的交易規(guī)模和參與主體數(shù)量上均不在一個(gè)量級(jí)。獨(dú)立行情甚至?xí)l(fā)境外投資者到境內(nèi)套利。

　　而早在2010年8月，人民銀行和五部委發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)黃金市場(chǎng)發(fā)展的若干意見》，明確提出：豐富市場(chǎng)交易模式，引入做市商制度，提高黃金市場(chǎng)流動(dòng)性。

　　之后的一年，以天津貴金屬交易所為代表的交易場(chǎng)所，以保證金低、采用做市商制度及更便利的24小時(shí)交易時(shí)間等特點(diǎn)，吸引了不少國(guó)內(nèi)投資者參與交易，這些場(chǎng)所的成交量猛增。

　　不過2011年底，中國(guó)央行等五部委已聯(lián)合下文確定除上海金交所和上海期交所外，國(guó)內(nèi)不得再設(shè)立黃金交易所和中心，已經(jīng)開業(yè)的，要立即停止開辦新的業(yè)務(wù)。

　　而一直以來，金交所因?yàn)閰⒄諊?guó)際金價(jià)（倫敦金或者美國(guó)期金）定價(jià)，而屢受指摘。交易所如何發(fā)展場(chǎng)外模式，市場(chǎng)如何做大，畢竟“中國(guó)金價(jià)”還要靠市場(chǎng)認(rèn)同來實(shí)現(xiàn)。

　　這一次，金交所有意參照中國(guó)外匯形成機(jī)制，實(shí)現(xiàn)“中國(guó)金價(jià)”。金交所找來了擁有豐富做市商經(jīng)驗(yàn)的親兄弟——中國(guó)外匯交易中心助陣。外匯交易中心和金交所同屬央行管理，金交所負(fù)責(zé)清算和交割，以及黃金詢價(jià)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)制度建設(shè)、市場(chǎng)準(zhǔn)入、新產(chǎn)品發(fā)布等，中國(guó)外匯交易中心提供詢價(jià)的交易系統(tǒng)。

　　金交所希望這次聯(lián)姻能夠改善交易主體結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者的數(shù)量。

　　金交所交易二部總經(jīng)理滕巍告訴南方周末記者：“今后會(huì)考慮即使只具備交易所或交易中心的會(huì)員資格，符合相關(guān)條件的機(jī)構(gòu)也可以通過詢價(jià)系統(tǒng)參與黃金交易。”這意味著今后交易中心的350家外匯交易會(huì)員和兩千多家票據(jù)市場(chǎng)會(huì)員都有機(jī)會(huì)參與黃金詢價(jià)。

　　“如果能夠吸引到足夠多的投資者，做大國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)，所謂的定價(jià)權(quán)就不請(qǐng)自來了?！?/p>

　　但交易中心的會(huì)員多數(shù)不具備持有實(shí)物黃金的資格，金交所要實(shí)現(xiàn)擴(kuò)員，必須突破這一制度障礙。

　　另一方面定價(jià)權(quán)也取決于金融機(jī)構(gòu)參與國(guó)際市場(chǎng)的能力。但就目前的參與程度來看，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)僅僅是小角色。金交所希望通過國(guó)內(nèi)的詢價(jià)市場(chǎng)訓(xùn)練銀行的做市能力。

　　看起來，金交所正在努力搭建做市商的練兵場(chǎng)，但這卻并非一日之功。

　　“做市商需要無限承接流動(dòng)性，無論什么時(shí)候誰來詢價(jià)都可以報(bào)價(jià)，且能成交。目前，并不是每家銀行都具備做市的能力。”滕巍說。