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　　投資建議：維持張?jiān)、百潤(rùn)股份、白云山、湯臣倍健增持評(píng)級(jí)。

　　葡萄酒：行業(yè)前景廣闊，進(jìn)口酒沖擊壓力仍較大。

　　1、目前國(guó)內(nèi)葡萄酒行業(yè)收入僅占酒類市場(chǎng)總規(guī)模的10%，遠(yuǎn)低于白酒及啤酒規(guī)模占比(約占58%、20%);我們認(rèn)為，隨著葡萄酒消費(fèi)習(xí)慣的逐步養(yǎng)成，行業(yè)規(guī)模將有較大的發(fā)展空間。

　　2、現(xiàn)時(shí)國(guó)內(nèi)進(jìn)口葡萄酒商標(biāo)繁雜、價(jià)格混亂、水貨與假貨盛行，市場(chǎng)秩序尚待改善;而未來(lái)進(jìn)口葡萄酒企業(yè)將經(jīng)歷從貿(mào)易買(mǎi)賣轉(zhuǎn)向品牌建立、銷售渠道從線下轉(zhuǎn)為線上、跨境電商興起等三大演變。

　　3、國(guó)產(chǎn)葡萄酒因進(jìn)口零關(guān)稅、全球葡萄酒競(jìng)相進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)、消費(fèi)者偏愛(ài)海外品牌、電商平臺(tái)興起等承受多重沖擊，未來(lái)可能需通過(guò)提升質(zhì)量與品牌美譽(yù)、打造原產(chǎn)地概念、實(shí)現(xiàn)深度分銷、提升消費(fèi)體驗(yàn)、提升內(nèi)部管理效率等手段來(lái)應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)。

　　預(yù)調(diào)酒：目標(biāo)群體逐漸擴(kuò)大，未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)將加劇。

    預(yù)調(diào)酒行業(yè)未來(lái)可能呈現(xiàn)三大發(fā)展趨勢(shì)：

　　1、因華東、華南等一線區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)已相對(duì)飽和，未來(lái)銷售區(qū)域?qū)⒅鸩酵形鞑堪l(fā)展。

　　2、消費(fèi)年齡層繼續(xù)擴(kuò)大，各大生產(chǎn)商宣傳方式將更趨年輕化，以搶占年輕群體心智;男性消費(fèi)群體亦是未來(lái)開(kāi)拓方向，生產(chǎn)商正通過(guò)開(kāi)發(fā)男性消費(fèi)品類、大瓶包裝、突破餐飲渠道等，力求搶占啤酒市場(chǎng)份額。

　　3、高利潤(rùn)率下新進(jìn)入者將不斷增加，競(jìng)爭(zhēng)加劇下未來(lái)10年行業(yè)可能迎來(lái)洗牌;而進(jìn)口預(yù)調(diào)酒品牌擁有質(zhì)量與成本優(yōu)勢(shì)，未來(lái)亦將可能對(duì)國(guó)內(nèi)品牌發(fā)起沖擊。

　　白云山：競(jìng)爭(zhēng)仍將激烈，未來(lái)將著力提升品牌力。

　　1、2015H1公司毛利率略有下降，主因競(jìng)品處理庫(kù)存對(duì)王老吉銷售構(gòu)成壓力，預(yù)計(jì)下半年裝潢案終審后競(jìng)品仍將低價(jià)銷售所有紅罐，公司仍將面臨較大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

　　2、短期公司仍將集中精力發(fā)展重點(diǎn)市場(chǎng)，但未來(lái)將逐步開(kāi)拓非重點(diǎn)區(qū)域。

　　3、未來(lái)公司將加強(qiáng)與互聯(lián)網(wǎng)渠道合作，以提升品牌影響力。

　　湯臣倍?。阂揽?jī)?nèi)生增長(zhǎng)與外延并購(gòu)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略升級(jí)。

　 1、公司計(jì)劃將通過(guò)不走低價(jià)策略、擴(kuò)充線下渠道、發(fā)展線上渠道等途徑實(shí)現(xiàn)內(nèi)生增長(zhǎng);預(yù)計(jì)未來(lái)2-3年每年新增1-2萬(wàn)個(gè)線下終端(至2018年達(dá)到10萬(wàn)個(gè))，并加快商超終端擴(kuò)張;目前公司已建立200余人的線上團(tuán)隊(duì)，力求打造具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的營(yíng)銷平臺(tái)。

　　2、預(yù)計(jì)未來(lái)公司將延續(xù)外延并購(gòu)戰(zhàn)略，可能的方向包括移動(dòng)醫(yī)療(包括移動(dòng)健康管理、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療)、電商、生命科學(xué)等。

　　核心風(fēng)險(xiǎn)：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。