劉煜輝：降準無法改變“債務緊縮需求”
□中國社科院金融重點實驗室 劉煜輝'>有色金屬相當一大部分屬于銀行抵押品，這些產(chǎn)品的價值如果跌破抵押價，銀行信用將被迫收縮，今天銀行惜貸情緒蔓延皆根源于此，由此產(chǎn)生整體性的通縮效應。
由于債務緊縮需求的發(fā)生，使得中央銀行釋放存準率，對于信貸的提振相對有限。銀行超儲率一直處于高位，信貸額度也不缺，貨幣政策所能起到的作用，僅僅是為經(jīng)濟下行護航，保持適度的流動性，穩(wěn)定資金價格，以避免資產(chǎn)價格下行出現(xiàn)剛性的“硬著陸”和全局性的信用緊縮。
中國今天經(jīng)濟減速的內(nèi)在經(jīng)濟邏輯與三年前西方經(jīng)濟的衰退如出一轍，即“去杠桿”。三年前，由于西方私人部門的杠桿崩潰引致全球危機，中國隨后逆向“加杠桿”，西方政府承接私人部門的“去杠桿”，避免了全球性大蕭條的出現(xiàn)。三年后，西方政府的杠桿崩潰，當初拯救了世界的中國經(jīng)濟也要走向“去杠桿”的征途。今年三季度有可能出現(xiàn)經(jīng)濟技術性反彈，但這絕非是一個新上升周期的開始，或許經(jīng)濟真正的低點還在2013年或更后。
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